黄金对人民币并不保值

  　在展望黄金未来走势时，投资者需密切关注美国经济是否会再度走入滞胀。如美国经济出现严重危机，经通胀调整后的金价，有可能突破前期高点。此外，还需注意2008年美国总统大选对黄金走势的长期影响。一般认为，民主党的政策主张，可能对金价长期利空。

　　随着我国金融逐步开放以及世界范围内金银储备重要性的普遍下降，我国分别于1999年和2001年放开了白银和黄金市场，并组建了会员制的上海黄金交易所。今年1月9日，黄金期货合约品种正式登陆上海期货交易所，标志着中国内地多层次的黄金市场已基本成型。

　　投资渠道多元化，投资者更应正确认识黄金作为商品的特性，规避风险。

　　美国经济走衰才有黄金牛市

　　目前COMX金价已突破900美元/盎司，达到历史新高。部分市场人士鼓吹金价已达历史新高，即将突破1000美元甚至2000美元。

　　近几年，由于国际黄金市场摆脱了近20年的熊市，金价节节攀升，加之国内黄金投资渠道日益多元化，投资者对黄金的热情高涨。原因之一是黄金具备“保值”功能。不管是各种黄金产品的营销宣传，还是CMX金价近期突破900美元/盎司，都 “证明”这一观点。

　　笔者认为，这种观点完全是错误的幻觉，与1990年代国人认为美元具备“保值”的错误思想如出一辙。未来投资者逐步熟悉黄金这一交易品种，黄金对人民币具有“保值”功能这一错误认识，必然被抛弃。

　　要讨论黄金对人民币是否具备保值功能，先要清楚什么是“保值”。事实上，“保值”陈述的是一种负相关关系，即如果人民币升值、黄金贬值，或者人民币贬值、黄金升值，就可以讲黄金对人民币具备保值功能。

　　黄金价格与美元指数具有负相关关系，即黄金对美元具备保值功能。但是，人民币与美元指数，长期并不存在明显的正相关或负相关关系（当前人民币有升值压力的情况下，存在轻微负相关关系），黄金实质上不能对人民币保值。

　　有投资者可能认为：“目前黄金价格处于上升周期，怎么能讲黄金对人民币不保值呢？”事实上，价格上涨与保值是两个概念。如果人民币升值、黄金也升值，或者人民币贬值、黄金也贬值，“保值”功能就无从体现。如1980年代，人民币持续大幅贬值，黄金同样持续大幅贬值，“保值”无从谈起。又如，1994年1月～1999年8月，人民币汇率从8.7升至8.277；同期黄金价格从每盎司390美元跌至250美元。这种情况下，黄金的“保值”功能又体现在哪里呢？

　　投资者还可能有另外的疑问：“如果中国出现恶性通货膨胀，能讲黄金不对人民币保值吗？”笔者认为，如果出现恶性通货膨胀，持有黄金确实能避免损失，但不能因此认为黄金具备保值功能。因为在某一货币大幅贬值时，只要不持有该货币，就能避免损失。再简单一点，恶性通胀的情况下，电视机、洗衣机也是可以“保值”的。如果认为电视机、洗衣机、锅、碗、瓢、盆具有所谓“保值”功能，黄金才会具备保值功能。这也就是说，恶性通胀时期，是否避免损失，取决于是否持币，而不取决于持有的非货币资产是黄金抑或是锅碗瓢盆一类的东西。

　　笔者认为，黄金对人民币不具备所谓的“保值”功能。投资者目前错误认为，黄金具备保值功能主要是受传统思想影响和黄金产品营销误导。随着时间的推移，投资者最终会抛弃“黄金保值”论。

　　黄金对人民币不具备保值功能，但黄金对美元是保值的。黄金除对美元保值外，还对其它一些常见货币具备保值功能，如港元(HKD)、澳门元(MOP)。这是由香港和澳门采用的联系汇率制度决定的，只要港元对美元、澳门元对港元的联系汇率制度不变，黄金对这两种货币的保值功能就不会改变。