威尔鑫点金：怎样飞跃短期金市的迷雾

　　2008年2月1日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　本周国际现货金价以913.6美元开盘，最高上试936.85美元，最低下探910.7美元，截至周五午盘时分报收926.3美元，较上个交易周上涨13.3美元，涨幅1.45%，周K线呈现一根再创纪录新高的小阳线。

　　周一金价顺应上周五的强势进一步攀升至920美元上方，随后四个交易日基本维持横向盘整格局。本周重要的消息面无疑是美联储一如市场预期的进一步大幅调降美元利率，但对金融市场带来的更多是动荡，而非实质性的影响，因为美联储调降利率的程度完全在市场意料之中。美国联邦储备委员会(Fed)周三将联邦基金利率目标下调50个基点，这是有史以来Fed第一次在八天内连续两次大幅调低利率，累计降息125个基点，联邦基金利率已降至3%，较欧元区利率低一个百分点，并位列发达经济体中最低行列。美元并未在上述利空消息中形成有效破位，使得金价也并未获得进一步提振突破。从短期基本面及短期技术面来看，金市或将面临进一步上行的压力，但中长期基本面及中长期技术面依然利好金价。进而使得短期金市迷雾渐起，我们在实际操作中不得不多一分谨慎。

　　就短期基本面而言，美元进一步大幅调降利率并未令美元如市场所愿地顺势破位下行，而是呈现出若隐若现的下行抵抗。最大的利空没有令美元进一步破位，那么不排除美元在短期利空出尽见利好的市场效应下展开弱势反弹，这对近期高位滞涨的金市而言可能不妙。

　　周四月度收官，周五再收周线，目前1月的月度收官还算完美，为一根涨幅高达11%的光脚长阳线。但如果周五金价不能收升至935美元以上，金价的周K线会体现出滞涨信号，日K线同样会体现出滞涨信号，进而使得短期金市可能面临获利回吐的考验。

　　周五将公布美国1月非农就业数据，市场预期可能远好于上月，如果属实则有望刺激美元反弹，金市或将短期受抑。此外，对于美联储本周的大幅降息，市场也存在异议，认为美联储短期利率可能调降过度。当然，这会降低市场对美联储中期进一步调降美元利率的预期，即美元承受中期利率政策方面的利空压力会减小，或在短期强化市场对美元的心理支撑，进而逆向构成对金市的心理压力。当然，我们也听到了关于本次美联储大幅调降利率的更多积极声音，认为美联储对经济疲软的反应迅速，而欧洲央行则显得迟钝，示意美国经济或有可能先于欧洲脱离颓势，该消息面至少同样短期利好美元。从短期资金流向来看，威尔鑫在1月中旬对汇市资金流向跟踪发现，基金在期货市场进一步作空美元的意愿并不是很强烈，而现汇市场则出现较明显的美元买盘，尽管这些资金流向信息与基本面指引相悖，但却令我们不得不在相关的市场操作中保持谨慎，黄金市场也一样。

　　就中长期而言，我们认为基本仍构成对金市的良好提振，当然，主要还是来源美国经济与美元的疲软。在美联储进一步大幅调降利率之后，目前美元相对于欧元、英镑、澳元等主流货币已没有任何利差优势，在随后的套利交易中，美元或将沦为融资的工具，市场会更多关注高息货币，这对美元宏观走势不利。此外，美元中长期仍具降息压力，美国作为引领全球经济进入衰退的源头，皆将继续构成美元的宏观压力。黄金的避险金融属性必将使其在很大程度上作为美元风险的替代品，金价宏观强势毋庸质疑。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至1月22日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由1月15日当周的593953手大幅减少33780手至560173手。基金对应的净多头寸由212047手减少6972手至205075手，金价对应下跌10美元。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至1月22日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由1月15日当周的530326手大幅减少48129手至482197手，净空持仓由251114手减少8087手至243027手。

　　从持仓信息我们可以发现，截至1月15日当周的总持仓大幅减少，这个减少主要由商业机构促成。商业机构在1月15～22日期间对多空头寸都在大肆平仓，其中对空头的平仓更为明显，总体显示对后市金价更为乐观的倾向。商业机构虽总体持有比对冲基金更大的期金头寸，但他们的市场运作能力却没法与基金相比，或许因为商业机构总体太多而没有凝聚成团的缘故。对冲基金数量虽少，但单个实力都很强劲。基金在1月15～22日当周的仓位调整基本与金价的涨跌幅度同步，这示意金市的引领应该还是基金。目前基金依然持有接近历史纪录高位的期金净多头寸，示意中长期看好金市的观点没有变化。只是投资者需要留意短期可能存在的变数，短期操作不宜太过激进。目前油市对金市的关联影响降低，建议投资者暂不必从油市中过度寻求对金市的短期指引。