威尔鑫点金：获利回吐令本周金价大幅回荡

　　2008年1月18日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　本周国际现货金价以895.8美元开盘，最高上试914.35美元，最低下探869.85美元，截至周五午盘时分报收872美元，较上个交易周下跌23.75美元，跌幅2.65%，周K线呈现一根于900美元上方冲高回软回落的中阴线。

　　本周整个大宗原材料商品价格走势皆较为疲弱，诱因则为美国愈发明显的经济疲弱可能减缓对这些大宗原材料商品的需求，商品市场的疲软亦波及具有一定商品属性的黄金。当然，我们认为这仅仅是本周金价调整的因素之一。就整个基本面来看，我们认为利好黄金的基本面环境没有根本性变化，那主要是美国经济疲软下的美元可能持续贬值。本周一些列美国经济数据皆证明美国经济在呈现加速衰退迹象，致使美联储主席贝南克也在周四重申，针对目前美国经济的明显疲软，有可能在月底大幅调将美元利率以刺激疲软的美国经济，市场认为Fed计划在1月29日至30日的会议后把利率从4.25%下调至3.75%，甚至3.5%。这将降低美元资产的吸引力，令美元理应进一步承压而金市对应获得关联提振。

　　尽管本周美元面对一系列数据及消息面上利空，但并未进一步破位承压下行。因素如下，欧洲央行本周少见地发表了对欧元区经济发展可能放缓的担忧，促使市场认为欧元中短期基本没有进一步升息的可能，进而令欧元受到大幅打压。欧元的主动下跌令美元被动持稳，故近期美元没有进一步破位，很大程度上源于欧元疲软的被动指引，而非市场看见了美国经济好转的曙光。但随着美元在月底至少铁定降息两码，其将彻底消失对于欧元的利差优势，美元理应再度趋空承压下行，这也符合美国恶化的经济基本面指引。此外，美元本周没有进一步下行，还因美国股市大幅下挫有关，随着美国股市大幅下跌，引发市场避险情绪，促使外汇投资者将资金重新投向在全球具有避险功能的美元。但我们认为美元的这种持稳态势仍可能是暂时的。但技术面显示，美元短期需持稳于76.6点上方，方能呈现短期技术面的好转。中期美元的空头态势目前没有根本性扭转。这仍是一个利于金市多头活跃的环境。

　　美元本周的持稳令金价没有进一步延续近几周凌厉地上行步伐。此外，受美国经济疲软影响，近两周的国际原油价格亦从100美元持续回落至90美元附近。油价的回软亦在一定程度上拖累了金价走势。但从技术面来看，目前NYMEX近月国际原油期货价格以回调触及横向运行的布林通道下轨，应会存在短期强劲支撑。此外，近期国际石油输出国组织(OPEC)轮值主席也表达出不会增产的表态，称目前油价的高企并非因为供应不足。而90美元以上的高油价仍能够不断刺激市场基于通涨忧虑的神经，黄金在并未透支投机的情况下，理应继续受到避险资金的关注。

　　对于本周金价的大幅回荡，除了美元的持稳与油价的下跌之外，还与美国股市的大幅下跌有关。这听起来有些奇怪，美国股市大幅下跌理应使金市受到避险资金的关注，缘何拖累金市呢？我们认为最终结果会是这样，但期初却不一定。这主要受短期结构性资金和宏观结构性资金的影响，在美国股市意外大幅下挫初期，很多机构的资金链会面临危机，进而需要从其它市场筹措资金予以补充，高度获利的金市便可能成为短期资金筹措的市场，进而令短期金市遭遇获利抛压。当这个过程完成后，金市将受到宏观资金结构的影响，即美国股市持续疲软将减少市场对其的关注，进而令避险资金关注黄金，这种结构性的宏观避险资金将推动金价上涨。我们认为，短期资金结构是影响金市的支流，而宏观避险结构资金才是影响并推动金价上行的主流。

　　此外，本周金价的大幅调整很大程度上也受到自身超买的技术面指引。笔者在周初的周评中即提出，短期金价已经极度超买，有可能会发生约40美元的回荡，只是我们难以判断金价的回荡是在超买钝化中进一步推升后来临，还是周初直接来临。结果是周初稍时持稳后即形成大幅回落。目前金价短期超买的技术面已经得到完全修复。目前金市正受到中期上行格局面临转变的考验，但鉴于上述基本面分析，我们认为目前定论金市已结束中期升势为时尚早。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至1月8日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由12月31日当周的541854手增加16455手至558309手。基金对应的净多头寸由199438手增加5966手至205404手，金价对应大幅上涨45.5美元(或5.46%)。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至1月8日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由12月31日当周的470694手增加15684手至486378手，净空持仓由238412手增加8278手至246690手。从持仓信息我们可以发现，金价的上行机理与我们很早推导的完全一样，即本轮金价的上行将在很大程度上依靠现货市场来推动，基金在期金市场中不会进一步大幅增仓，而是重仓享受坐轿带来的收益放大。目前看来正是这样，在07年12月31日至08年1月8日期间，金价大幅上行45.5美元，基金的净多头寸却仅仅增加了5966手。我们认为目前态势下，金价中期的乐观态势有望得到进一步延续。