威尔鑫点金：金价历史纪录被不断刷新

　　2008年1月11日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　本周国际现货金价以859.6美元开盘，最高上试898美元，最低下探855.1美元，截至周五午盘时分报收889美元，较上个交易周上涨27美元，涨幅3.1%，周K线呈现一根再创历史新高的中长阳线。

　　虽本周NYMEX国际原油期货价格至100美元高点持续回软，美元亦并未出现进一步破位下行，但这并未影响国际金价的牛蹄进程。本周的五个交易日，金价每日都在不断创造新的高点，且基本脱离了美元、原油、基本金属都一切关联的指引，形成较为明显的独立强势。当然，金价并非完全摆脱了上述关联市场的指引，只是在实际的市场运行中，将利空弱化而将利好强化。但我们认为目前关联最强的美元、原油市场运行仍利好金市，再结合金市本身极强的作多底蕴，我们认为金价仍存在进一步上行空间，900美元看来很快会成为多头脚下的基石。

　　美元可能延续疲软，这将进一步提振金市。虽然美国目前面临着较为明显的通胀危机，但美联储却不得聚焦美国经济的放缓程度，月底美元几乎肯定会降息一码。而欧洲央行周四宣布维持利率不变，且因为高度关注通胀，欧洲央行行长特里谢表示，欧洲央行官员曾就周四加息进行过讨论，但他们最终决定目前维持4%利率不变。同欧洲央行一样，英国央行(Bank of England)周四也决定维持利率不变。联储9月中开始降息，联邦基金利率现报4.25%，本月若大举降息，将令美元相对欧元的收益率优势荡然无存。美元理应还会存在一个雪上加霜的疲软走势，这势必提振金价进一步走高。美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格周四称，美国经济已承受相当大的压力，但通膨压力也在增加,货币政策有滞后效应，之前几次降息的影响才刚刚产生，但负面因素可能令经济更为显着地放缓。

　　本周油价虽渐渐远离100美元高点，但这并未缓解市场基于通胀忧虑的神经，目前油市仍维持着较好的中期升势，季度均线与30日均线在93.30美元附近形成油价调整的共振支撑，一旦油价在此企稳回升，必将刺激金价进一步走高。目前油市面临的基本面环境显示油价中长期的牛市格局不会改变，全球通胀已从预期忧虑逐渐转化为实质性的通胀，黄金必将进一步发挥其抗通胀的避险魅力。沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)前高层人士Sadad al-Husseini表示，即使把从沥青砂和天然气获取的所谓非传统石油计算在内，石油市场仍将供不应求。“油价之所以这样高，是因为新供应有限，”曾负责该公司开采生产业务的Husseini对路透说，“石油产出停滞不前的状况已经持续好几年了。”国际能源署(IEA)表示，近年来，来自石油输出国组织(OPEC)以外产油国的传统石油产出逊于预期，目前似已触及“有效高位平衡”，非OPEC产油国的供应量约占全球总产量的60%。而许多OPEC许多国家也无法增产，原因多种多样--包括战争、制裁、缺乏投资，以及油田老化以致产量下降。OPEC成员国利比亚的国家石油公司主席Shokri Ghanem对路透说：“OPEC做不了太多，多数OPEC成员国已开足马力生产。”目前美国经济虽明显疲软，但发展中国家的强劲经济增速将弥补美国经济疲软对世界经济推动的不足，只要世界经济不陷入整体衰退，原油的产能瓶颈将继续提振油价维持高位运行，金市必将获得对应的关联支撑。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至12月31日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由12月24日当周的517020手增加24834手至541854手。基金对应的净多头寸由184375手增加15063手至199438手，金价对应大幅上涨20.9美元(或2.6%)。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至12月31日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由12月24日当周的452591手增加18103手至470694手，净空持仓由221531手增加16881手至238412手。

　　从持仓信息我们可以发现，在金价已经创出历史新高的情况下，COMEX市场中对应的期金持仓并未伴随金价对应创出新高，示意金价上行的盘口抛压并不太重。而从基金的净多持仓变化与对应的金价变化分析，我们发现不管是黄金的期货市场还是现货市场都存在较强的作多买气。而商业机构亦未在金价创历史新高之时将用于套期保值的净空持仓增至纪录新高。综合的资金流向显示机构们对黄金后市看好。

　　本周三国内黄金期货登台亮相，整个市场交投可谓非常活跃，这样的市场容量有助于加快国内期金与国际期金市场的接轨步伐，而投资者也可能很快融入到一个国际化程度较高的有效黄金期货市场中。但本周国内期金市场还是忽悠了一把普通投资者，就是首日开盘以及当日市场运行价格过高，不知是机构投资者刻意营造的陷阱还是投资者买入情绪过于高昂。

　　1月9日的亚洲盘面，美国CMX金6月基本运行于904美元附近，相对于7.265左右的人民币对美元汇率，上海的6月期金应该定位在211.15元/克附近才较为合适。但当日国内6月期金却高开到了230元/克上方，全天也大多运行在228元/克上方，相对于国际期金溢价超过了8%，但当日国内期金却呈现高开低走的态势，显然受到了银行等机构的套利交易打压。故当日国内期金的高开似乎是机构意欲套利的一种预谋，随后国内期金依然受到机构套利操作的抛压下行，但上海现货金以及国际金价却在逐渐走高。即便是周五午盘时分，国内期金相对于国际期金仍存在较高溢价(大概3%左右)，故国内期金市场的还会继续受到套利交易的打压。也就是说，即便国际金价，上海现货金价以及银行纸黄金价格维持上涨态势，短期国内期金还会下跌或者涨幅明显落后于前者。国内期金开放的第一周完全脱离了国际金市的指引，相信第一天没有研究而盲目作多的投资者肯定损失已相当惨重，国内6月期金从周三最高的230.99元/克至周四最低的213.7元/克，最大跌幅为8.09%，也就是说当日最高价买进的投资者如果没有及时止损，几乎已经亏损殆尽。这与国际金价运行没有关系，完全是国内期金开放初期不成熟的自身因素造成。目前金市作多本身没有错，对应时段的国际金价皆处于上涨态势。故希望投资者多全面了解期金市场的各方面风险。对于国内期金市场，由于上海期金相对于国际期金溢价依然较高，套利交易还会对国内期金市场形成较为明显的抛压，下周不建议投资者在上海期金市场买涨，等待国内期金与国际期金市场充分接轨后再度考虑逢低买进。从目前国内期金市场的成交量来看，这个与国际接轨的过程应该会很快实现，或就在一两周内。

　　目前国内除了上海期金以外，还可以参与上海黄金交易所现货金，其AU(T＋D)品种与期金异曲同工，皆采用保证金制度，且历经几年的成熟运行，与现货国际金价基本保持了紧密接轨。银行的纸黄金也是一个与国际金价高度接轨的品种，只是没有资金杠杆效应，中国银行、工商银行、建设银行皆有此品种，但不能提取实物。其次是一些金商或银行推出的投资性金条，目前总体相对于国际现货金价溢价较高，可以提取实物，较适合一些长线投资者，由于交投成本较高而不太适合中短线投资者。