联合金银：为什么黄金能够良好地预测通胀指标

　　方远东

　　我们第二次进入一个黄金800美元/盎司以上的年头，第一次距离今天已经过去了27年。石油价格的飙升，经济的走弱，激发人们争先恐后购入黄金，来作为储备资产，提高家庭资产保值增值的稳定性。我们期望价格的稳定，但是石油的波动到底对价格影响多少？已有的研究表明，尽管石油价格大的提升无疑地将重新洗牌国民经济各个部门的要素投入和资源分配，但是更有意义的通胀领先指标是黄金价格。历来如此。

　　黄金对石油，谁能领先预测通胀指数？

　　有一组数据来显示，黄金市场更准确地预测经济中的价格表现。表一是我们得到的自1951年以来黄金石油价格和美国生产者价格指数(PPI)、消费者价格指数(CPI)的相关系数。

　　从表一可以看出，石油在预测通胀指数方面，表现一般。事实上，它比随机数据好不了多少，和一年后的通胀指数几乎不相关。

　　而黄金走势，对一年后通胀走势的预测则要紧密相关的多。还有数据表明，当黄金价格上涨时，下一年生产者价格指数倾向加速上涨。相反，当黄金价格下跌时，下一年生产者价格指数倾向加速下跌。

　　那么，为什么石油价格在预期通胀指数时，不称职呢？尽管石油价格的上涨可以带来能源相关产品和产业的成本上升，但是没有哪一个单一商品可以拉动所有商品价格。只有美联储可以。它通过货币贬值，来促使整个价格水平上升。抬升整个价格的绝对水平远比部分商品相对价格水平，所需要的通货多得多。能源价格的上涨，汲取了居民收入的大头，但使其他商品更少负担。

　　是什么使黄金不同？

　　因为黄金对价格水平的跟踪要远远早于官方工具，在预期货币政策方面也好于“美联储监控”。黄金在衡量货币之间绝对价值和相对价值方面，也表现不凡。黄金的投资运用广泛，但是没被广泛认同。分析师往往试图预测黄金下一步走势，可是知道黄金已经在哪里更有意义。因为它的预测功能。

　　黄金由于它的自然属性，在历史上充当很多年的货币。它最初的功能是作为财富的储备。尽管被制作成首饰，但在世界很多国家，它仍然作为货币存在。

　　不像其他商品被生产出来作为消费品，黄金被生产出来作为积累。同样，黄金也是对各种纸币“避险工具”中的主要成员。其他贵金属和“可收藏品”也属于这类工具。

　　黄金对其他商品和服务的购买力长期来看，是几乎恒定不变的。已故的乔斯卿教授在研究了英国和美国300年价格历史证明了这一点。

　　即使在16世纪的拉丁美洲，19世纪的加利福利亚和19世纪90年代南美和澳洲，发现了大量黄金。世界黄金产量大幅增长，黄金仍然能够保持它的价值。黄金是一种不可消耗资源。大的发现现在变得日益稀少。总的黄金库存每年都在减少。这样，黄金的购买力依然保持稳定，它的币值衡量标准将变得依然稳固。

　　相对其他商品，黄金为什么预测更有效呢？

　　因为黄金是不同的。黄金用于交易的库存正在减少。每年矿产金只能增加黄金供给的2%，远远低于其他商品，尤其石油。这样的库存水平有利于它对其它商品的价值。对于其他商品来说，供需的短期波动对价格方面的冲击不容易被缓冲。

　　为了建设庞大的用于交易的商品蓄水池，是一件不可思议的任务，也没有任何经济意义。

　　又因为一般商品是主要工业投入品，它们极易受到经济周期的影响。黄金不会受到这种影响，它不是主要的工业投入品。所以，黄金价格的变化是币值变化的晴雨表—甚至是保证币值的最终守卫者。

　　既然黄金真实价值恒久不变，它的价格变化当然反应市场对货币价格的评估。是货币而不是黄金是可变的，是变量。所以，黄金是货币的对冲物。基于黄金是硬通货的认识，黄金报价当然是纸币的黄金报价。黄金价格上升代表通胀压力上升，反之，黄金价格下跌，反应通货紧缩压力。黄金是唯一不贬值的货币。它是其他货币贬值与否的基准。不管黄金价格是积极的还是平静的，也不管中央银行关注与否，这种基准都是客观存在的。

　　黄金—价格之间的变化是意义深远的。黄金不融入一国经济，但是可以客观上充当一国货币购买力的基准。客观上，也是通货膨胀的领先指标。

　　黄金、石油谁是通胀指标的预测者可以深究，得出这样的一个问题：财富保值工具的黄金，我们必须要拥有它。

　　相反，拥有石油来作为能源产品，我们只有消耗它。新的油田发现来替代老的石油，目的只为使用。而黄金的供应不会被它的使用所影响。

　　因此，石油价格是高度变化的。黄金价值高度稳定的。

　　我们在寻找价格和价值评估工具时，受使用的工具稳定性至关重要。石油价格波动强烈，那么美元也会波动强烈。但是黄金就不会。

　　结论：通货膨胀是一种货币现象。通货膨胀常常人为地被政府控制，如何区分政府行为是紧缩的，还是宽松的，看看黄金，而不是石油。黄金价格是美元的可靠指标，石油价格不是。官方通胀水平的统计将被官方容许黄金价格走多远所指示。