西汉志黄金：2007年度黄金投资研究报告

　　在即将过去的2007年，我们经历了黄金盘整和冲高的所有走势。2007年，黄金自1月份开盘637美元/盎司，最低601美元/盎司，至11月份高点845美元/盎司。波幅达245美元之多。

　　2007年市场走势回顾：

　　一、基本面市场分析

　　1、美元指数2007年走势回顾

　　美元指数在2007年中延续了2001年以来的下跌走势，在受美国经济衰退及次贷危机影响下，再度深幅下跌。最低至74.44，较一月份高点85.38，跌幅接近13%。

　　造成美元下跌的原因是多方面的，但后半年爆发的次贷危机是造成近期美元大幅下跌的直接原因。

　　次贷危机全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

　　造成次贷危机的主要原因是美联储持续对美元进行加息及从2005年步入衰退的美国房地产市场。同时次贷危机对全球经济都有较大的影响，部分研究报告显示次贷危机使全球经济增长放缓。

　　在次贷危机8月份爆发后，国际黄金受避险买盘支撑，强势上涨，两个月上涨200美元之多。

　　从2001年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元，再次遭受信任危机。

　　从美元指数2007年的走势图我们可以看到，整年走势呈近乎垂直的下跌走势，回顾2007年美元的重要经济事件。主要的有两件，一件是前面提到的次贷危机，另一件就是美联储在2007年做出的连续降息措施。

　　2007年美联储分别于9月、11月、12月，通过决议将基准利率下调0.5、0.25、0.25个百分点，调整后利率分别为4.75%、4.5%、4.25%。

　　美联储在次贷危机爆发后，通过下调利率的手段对经济进行调控，是造成8月份以来持续扩大下跌的直接原因。

　　在2007年11月底，美联储及美国政府通过一系列手段抑制次贷危机所造成的影响，如隔夜回购、布什宣布了冻结次级按揭贷款利率的协定，冻结期限为5 年等措施。

　　2007年12月12日，美联储联合欧洲央行、加拿大央行、英国央行、瑞士央行等四大央行，联合出手缓减金融市场的流动性压力，这将对未来一段时间对美元提供支持。

　　从走势图上我们可以看到，美元指数在11月底出现反弹走势，特别是12月美联储再次降息后，美元指数表现出持续的反弹意愿，我们完全可以理解为这是市场对美联储以及美国政府近期所操作的措施的一种短期内的市场反映，并且预计这种走势将还会持续一段时间。

　　美元指数2008走势预期：

　　从宏观的角度看，美元经济在2001年后增长放缓，在2007年种种经济弊端的曝露，都将对未来美元走势产生重要的影响。在这些问题不能彻底解决前，美元将继续保持下跌走势。

　　但作为投资者，我们同样需要关注在2007年底，美国经济数据所反映给我们的事实。在经过一系列措施后，美国经济正逐步恢复，虽然这需要相当长的时间。另一方面，持续的降息会刺激消费与需求，这将促使经济增长，但同时低利率带来的消费与需求增长，将进一步加大通货膨胀的压力。同时我们可以看到，美元兑其它货币已经降至数十年来的低点，持续的低利率，也将为美元本身带来很大的压力。这将迫使美联储对未来的利率慎重考虑，同时也为2008年的投资市场埋下伏笔。

　　预计2008年初，美元指数将有望继续延续目前的反弹走势。但中长线整体趋势上，美元指数依然偏空。

　　通过对比2001年以来美元指数和国际现货黄金的走势图，我们可以发现，两者之间保持的相当紧密的负相关关系，有统计显示，目前这种负相关关系已经超过80%。也就是说在未来很长的一段时间，美元指数仍然是决定黄金走势的重要基本面因素。说的更直接一些，美元指数能疲软多久，将对黄金大牛市能走多远，有着重要的参考意义。

　　2001年以来，美元指数与现货黄金走势图对比

　　2、国际原油2007年走势回顾：

　　国际原油价格2007年保持着强劲的上涨走势，在经历了一月初到中旬下跌至49.87美元/桶的年内最低价格，到20007年11月中旬创出历史新高99.20美元/桶，波幅接近100%。

　　2007年1月中旬，受俄罗斯与白俄罗斯就原油进出口问题达成一致的利空影响，国际原油价格创出了年内最底49.87美元/桶的价格。其后，受一系列国际地缘政治局势影响，尤其是中东政治局势的持续紧张，国际原油价格一路走高。

　　2007年8、9月，受美国次贷危机及全球性的能源紧张影响，国际原油价格再次扩大涨幅，同时直接带动了国际现货黄金价格自8月中旬以来的全年最大涨幅。同时在11月OPCE增产利空传言、美国精炼油库存大幅增加及100美元/桶的整数关口前的抛售压力等影响，使国、原油价格出现较为大幅的回落，在年底前，国际原油价格亦陷入了区间震荡走势。但在年底的原油需要及供应的特殊背景下，原油价格将很难出现大幅度过下跌走势。目前这种区间振荡走势，也将持续一段时间。

　　国际原油2008年走势预期

　　原油供需的大背景与需求及地缘局势有着非常重要的关系，在需求持续增长的大背景下，原油大幅下跌的可能将微乎其微。从长期走势看，原油价格未来仍有很大的上涨空间。各发展中国家的快速增长必然加大原油产品的消费强度，虽然有全球经济增长放缓的预警前提，但发展中国家的强劲需求，仍将长期利好油价的上涨。

　　2008年上半年，原油价格将有望突破100美元/桶的价格，同时有望上探110美元以上的价格。

　　从原油和黄金的走势图上来看，两者之间保持着非常密切的正相关走势，这与两者之间特有的商品属性有着直接的关系。

　　预计未来一年，原油价格将保持持续上涨的走势，同时将带动关联的黄金市场稳步向前。

　　3、2007年地缘政治局势大事回顾

　　2007年围绕黄金市场的重大地缘政治事件主要有伊朗、朝鲜核问题，伊拉克、阿富汗不段恶化的地缘政治局势，以色列与黎巴嫩冲突，及年末的土耳其与伊拉克北部库尔德工人党的武装冲突等。

　　地缘政治局势对黄金的影响可以通过直接和间接的方式反映，直接的方式比如资金避险需求等，间接的方式如对原油等关联市场短期所带来的影响间接的波及黄金市场。

　　在2007年中，围绕伊朗核问题的争议不段，从联合国对伊朗的制裁诀议通过、伊朗强硬的态度，以及美国对伊朗核问题的态度，无不吸引着投资者的眼光。同时美、伊两国在军事上的互相示威，更刺激了中东地区紧张的神经。做为中东地区的军事实力较强的国家，伊朗在核问题上一度保持强硬的态度。这一系列事件在对国际原油价格2007的持续上涨中，起了非常重要的催化作用。

　　朝鲜核问题在经历了多轮六方会谈后，最终以朝鲜自愿关闭核设施换取国际社会的援助而结束。

　　伊拉克、阿富汗在2007年里，不段恶化的国内安全局势始终被国际社会所关注，同时对美国政府的非议也从未停止。这种形势在阿伊两国执政政府不能彻底对国内安全局势形成有效的管控前，将还会延续很长一段时间。

　　2007年10月17日土耳其政府高票通过了允许政府越境打击伊拉克北部的库尔德工人党武装组织。这使本来已经恶化的伊拉克局势雪上加霜。尽管美国政府试图极力阻止，但土尔其政府的强硬态度使土伊局势又增加了一份不确定因素。在伊政府不能有效解决北部地区的库尔德工人党武装组织的问题前。土耳其政府做出让步的可能并不大，最终土军队于12月18日派遣地面部队进入伊拉克，短暂军事行动后，即撤回土耳其境内。。

　　2007年地缘政治局势的不稳定，尤其是中东地区，对黄金避险买盘创造了非常大的空间。这也是造就2007年金价连续刷新27年高点的重要推力。

　　4、2007年市场供需对黄金市场的影响

　　2007年作为全球黄金需求最大的国家—印度，黄金需求较2006年增加50%。现货市场的需求强劲，是影响2007年金价走势的另一个重要原因。

　　随着金价突破700美元后，大量投资基金和个人的黄金需求都刺激了金价持续的上涨，在国际现货黄金价格突破730美元/盎司(1981-2006最高点)后，狂热的投资情绪进一步推动国际现货黄金价格的上涨。

　　同时国际地缘政治及通胀压力所催生的避险和保值买盘，也很大程度上刺激了国际现货黄金价格2007年的大幅上扬。

　　全球最大的黄金ETFs(全球第六大黄金持有机构)至2007年12月中旬，持有量达到创纪录的617.43吨。投资基金的持仓大幅增加，直接反映了黄金投资需求的增长。

　　作为全球第三大黄金产出国和第四大消费国的中国，在2007年黄金开采及消费均表现出强劲的增长，但客观的现实是，中国的人均黄金可分配比例远远低于其它国家。供需不平衡，将在未来对黄金价格走势产生很大的影响。

　　2007年黄金走势技术分析：

　　2007年9月6日，国际现货黄金以长阳突破走势向上一举突破了730美元以来的下降压线后，次日向上突破了700美元整数关口。从面展开了9-11月初的上涨走势。

　　从周线图上看，本轮行情上涨自570以来，始终围绕60周均线展开上行，黄金在突破700美元/盎司前，在600-700美元间震荡了整整34周。构造了结实的底部基础，这也为金价下半年突破震荡区间后展开的的快速上涨走势奠定了技术上的基础。

　　但在850美元/盎司的前高点下方，现货黄金在845美元/盎司遭遇了阶段性抵制，从面引发了11月中旬以后的持续震荡调整。从目前的震荡走势我们可以清楚的看到，金价走势呈三角形整理走势。随着时间的推移，震荡区间将进一步压缩，直到最终选择突破方向。

　　从波浪理论看，目前金价运行在四浪的调整阶段，目前尚不能判断四浪已经结束，预计金价仍有继续向下寻求阶段性支撑的可能较大。从三角形看，将在2008年1月中旬选择出阶段性方向。其中中期走势压力位于850 918美元。支撑位于750 720美元。

　　从2007年8月中旬开始的本轮上涨行情中，国际现货黄金价格始终保持着强劲的上涨势头，在突破去年高点730美元/盎司的压力后，金价完成了27年以来最为强劲的走势。在突破800美元/盎司的整数关口压力后，狂热的投资情绪短时间内即将金价推高至历史高点850美元/盎司附近。虽未能突破，但黄金的未来中长期走势得到持续改观，相信在新的一年，黄金价格仍将沐春风而上行。

　　2007年底的修正走势，从技术上可以理解为对642美元/盎司以来急速上涨的阶段性修正，这个修正周期可能会持续相对较长的一段时间，但对中长线看涨走势不会产生实质影响。结合技术图形观察，金价本轮调整在760-750美元/盎司间有较好的中长期支撑作用，2008年上半年，国际现货黄金预计仍将保持良好的上升势头。上方关注900美元/盎司。预计在2008年6月份有望得以实现此目标。

　　整体上，2008年走势预计上半年保持良好上升趋势，下半年有望进入较大幅度的中长线调整。届时部分中长期持有黄金的投资者应考虑兑现赢利。双向交易者将有望迎来中期做空的时机。

　　2008年黄金投资该如何选择？

　　纸黄金和实物黄金投资者仍然坚持逢低建仓的原则，长期持有。但投资者需要关注的是在人民币持续升值的背景下，长期持有带来的投资贬值问题。投资者可以通过规划投资方法的手段来避免资金损失，实现获利。比如将投资资金分散一小部分用于投资一些带有一定杠杆比例的黄金投资品种，如即将上马的黄金期货、AUT+D 、AUT+N及现货延迟交收业务。如果做稳健型投资，应考虑选择低杠杆的投资品种，比如1:5的杠杆交易品种，通过杠杆持有，来对冲人民币升值带来的投资贬值问题。

　　杠杆性质的投资者，在不违背牛市上涨的原则下，应考虑在2007年一季度建立适当的多头仓位，中长线持有，在未来走势中关注900美元及以上的价位适当兑现利润。