高赛尔银评：高息货币衰退 白银继续下行

　　11.20 叶林峰 高赛尔研究中心

　　周一白银在亚洲早盘低位反弹，午后逐渐下行随后进入伦敦盘面后基本持稳，但随后快速下挫尽管有所反弹，但是在纽约盘面跌幅扩大，一度触及14.11美元附近的低点，至截稿时止白银报14.17美元，下跌0.28美元。

　　由于投资者开始越发担忧信贷危机削弱全球经济增长，因此投资者越来越倾向于将自身关注的焦点聪通货膨胀转移至经济增长方面，这点已经在美国得到了一定的显现，至少从FED的货币政策——降息上得到了一定的体现，而且从目前来看这种趋势可能转移至欧洲，或许会从英国开始。而之前通货膨胀一直是推高澳元、加元与纽元等商品货币的重要动力，而英镑也因为经济增长受到质疑而从兑美元的历史高位大幅下挫。随着这些非美货币涨势逐渐衰减，美元的单边下跌势头可能从某种程度上有所收敛，这也是引发黄金和白银遭遇获利了结打压的主要原因之一。可以看到，美元从上周开始已经有走稳的趋势，而在美国经济负面消息均被市场吸收的状况下，美元的持稳无疑给贵金属市场带来了一定程度的寒意。另外，由于流动性紧张问题依然未得到解决，全球利率预期继续下降。高息货币澳元、纽元站在了风口浪尖上。商品贸易帮助这些加拿大、澳大利亚免遭货币走强带来的负面影响，但这些国家的贸易赤字依然庞大。

　　此外，近来波斯湾地区石油输出国表明，美元持续走软令其通胀上升，对经济构成下行风险，这些国家盯住美元的

汇率制度面临越来越大的压力，有转向参考一揽子货币的强烈倾向。鉴于石油输出国在提供流动性方面扮演重要角色，而流动性对于提高商品价格走高非常关键，商品货币正在失去支撑。

　　中东地区改变汇率政策将对全球流动性带来冲击，这将对高息货币国家的贸易造成不利影响，而这类风险尚未充分反映在汇率走势中。虽然中东地区各国央行声称不会放弃钉住美元的

汇率制度，但市场消息截然相反。美林(Merrill Lynch)预计阿联酋和卡塔尔将在半年内重估本币对

美元汇率，渣打银行则表示海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council)六国需要升值本国货币20%。因投资者预计沙特将切断其货币里亚尔与美元之间长达21年的钉住制度，自10月份以来，里亚尔的即期汇价与一年期多头合约价格间的差额已扩大10倍。海湾国家原油供给占世界总量的22.2%；由于今年美元兑欧元大幅贬值，这些国家长期钉住美元的汇率体系承受巨大压力。由于海湾国家央行一贯遵循美联储(Fed)政策，过去5年内该地区通胀增幅也达到了历史最高水平。事实上，钉住美元的汇率制度已经受到削弱，科威特5月放弃钉住美元的汇率制度之后，该国货币第纳尔累计升值4.5%。

　　在这些因素共同作用之下美元或许将在低位持稳，这也是基本面上一个近期非常值得关注的走向，不过倘若疲弱的经济状况没有改善，美元的反弹笔者仍然认为为时尚早。短期白银下方可能试探14美元附近的关键技术支撑位，投资者要关注日内晚间公布的新屋开工等房屋数据，以及晚间公布的FOMC上次降息的会议既要，倘若房屋市场继续疲弱那么贵金属价格可能受到提振。操作上，之前没有了结的多头倘若不能承受进一步的下跌建议在盘中出脱，空仓的投资者可以考虑在14美元附近介入多头头寸。