威尔鑫点金：金市持续演绎投机性逼空

　　2007年11月2日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　本周国际现货金价以787.5美元开盘，最高上试799.4美元，最低下探776.9美元，截至周五午盘时分报收790.5美元，较上个交易周上涨6.5美元，涨幅0.83%，周K线呈现一根振荡上行、再度刷新27年纪录新高的小阳线。

　　本周金市总体围绕790美元附近强势振荡。虽基金上周于期货市场开始显现出逢高减持多头的痕迹，但现货市场似乎没有阶段性停止推升金价的意愿。有原油投机性的劲扬输血，有美元贸易保护主义政治目的下贬值供能，金市多头的步伐依然稳健而铿锵有力。但我们认为，目前金市也同样处在关联市场伴奏下的投机性逼空阶段，金市随时可能面临中期技术性调整的下跌风险。稳健而成熟的投资者应该选择在金价的进一步上行中逐步兑现获利，而参与衍生品交易的投机者也需注意获利保护，警惕在“与狼共舞”最疯狂的多头阶段，成为对冲基金等群狼果腹的羔羊

　　本周最重要的经济事件无疑是

美联储进一步调降美元25个基点的基准利率决议，该决议并未令市场掀起太过意外的波澜，美元延续疲软趋势中的惯性下跌，黄金、原油则再度联袂将纪录高点进一步刷新。而周五美国公布的非农就业数据将同样重要，该数据如果强劲，将减缓美元进一步降息的压力，美元的弱势可能得到喘息之机，甚至迎来弱势反弹。而一旦该数据令人失望，无疑将进一步令本已疲软的美元雪上加霜，那么金价正式跨越800美元的雄关将不足为奇。总体而言，在美国贸易保护主义的驱使下，美元政治意愿下的贬值恐将中期延续，这将构成利好金市的宏观环境。但这并非代表金价的涨升将一帆风顺，宏观牛市下的中期技术性修正在任何牛市中都会出现。

　　油价的疯涨无疑成了当前金价投机性劲扬的帮凶，当前金价已基本摆脱美元运行的指引，而完全与油价比翼共舞。故笔者之见，即便美元迎来技术性弱势反弹，只要油价上行的疯狂脚步不停歇，那么金价仍将脱离美元指引而追随油价进一步上行。对冲基金的投机之道实在高明，他们通过疯狂地推升油价来强烈拨弄着各官方基于通胀忧虑的神经，进一步引发市场基于通胀忧虑而追捧黄金，达到了以四两拨千斤来推升金价的目的。基金们早在06年9月就开始了战略性建仓的目的，特别是现货市场的建仓，笔者以为其平均现货成本在640美元左右，目前可谓获利颇丰。而地缘政治危机形成的基本面环境，无疑再度助长了基金在原油与黄金市场的投机行为。

　　此外，基金对市场本身的把握同样令人折服。它们知道原油市场的“七寸”是产能存在瓶颈，国际石油输出国组织(OPEC)根本没有过多的产能释放来抑制市场的投机行为。目前OPEC能够增产的极限是200万桶/日，基本掌握在沙特手中，如果过快释放这部分产能而没有彻底达到抑制投机的目的，那么油市投机引发的通胀局面将令OPEC完全无法收拾。其实，目前OPEC也用样在寻找、等候投机者的“七寸”出现，争取一击重的。这个OPEC等候的“七寸”就是油市投机行为出现强弩之末的征兆，这个征兆也同样必将出现。但目前还没有出现，故金市与油市的投机性上涨还将延续。此外，就长远趋势而言，原油的产能将因开采的衰竭速度大于油田的储备速度而渐趋降低，而原油的总体需求又呈放大态势，故长远看来油价走高也将是必然的趋势，这也为我们在一方面指明了金价可能的宏观运行方向。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至10月23日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由10月16日当周的483872手增加5599手至489471手。基金对应的净多头寸则由201859手减少15555手至186304手，金价对应微幅上涨1.1美元。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至10月23日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由10月16日的393906手减少3721手至390185手，净空持仓由239096手减少16327手至222769手。

　　从上面的持仓信息我们可以发现一个重要线索，那就是金价在10月16～23日当周内虽小幅上行1.1美元，但机构显然已开始不认同这样的高价位，基金在对应时段内减持多头11557手，新增空头3998手。金价的上行完全源于现货市场引领。威尔鑫对于基金在期货市场的动向能够很好把握，而现货市场，特别是旺季现货市场的需求，把握的难度会很大。如果目前的金市资金结构出现在年中的需求淡季，笔者将毫不犹豫地建议投资者阶段性作空。但目前则不能无视基金在现货市场引领下，与油价联袂双飞的投机性能量。当然，我们亦必须加强技术上的自我保护。