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山东黄金今日公布了2007年3季度报告，公司2007年1-3季度实现销售收入57.9亿元，同比上升150％，实现净利润1.5亿元，每股盈利0.95元，同比增长87％；其中3季度实现净利润5900万元，每股盈利0.37元，同比增长130％，高于我们的预期。
黄金价格上涨和公司的投资收益增加是利润和销售收入大幅增长的主要原因，其中投资收益是造成公司业绩高于我们预期的原因。
2007年1-3季度国内黄金价格为164元/克，同比增长6％；3季度国内的平均金价为165元/克，同比增长4％。
2007年1-3季度山东黄金的投资收益为3500万元，其中3季度为1900万元，而2006年公司几乎没有投资收益。
资产注入若实现将使得盈利有望大幅增长。我们假设定向增发的完成时间为2008年年初，得出2008年3.57元的每股盈利预测。根据公司公布的非公开发行股票公告，山东黄金拟发行总数不超过1亿股股票，收购集团矿山资产，共计黄金资源储量88吨。公司预测上述5个矿山2007年的黄金销售量为7.2吨，占收购完成后黄金总销售量的57％。
维持投资评级并上调盈利预测。根据公司的投资收益增长情况和目前的黄金价格走势，我们上调2007年的每股盈利预测至1.33元，2008年每股盈利上调至3.57元。目前公司对应2008年的市盈率为47倍，高于国际可比公司，但是考虑到以下几点，维持“推荐”的投资评级。1）黄金价格依然处于上涨趋势中，2）母公司的资产注入将使得山东黄金2008年的产量和盈利增长，3）国内市场估值的整体提升，以及黄金公司对其国际可比公司股值的溢价为62％，低于其他有色类公司100％以上的溢价水平。
主要投资风险来自黄金价格的大幅下跌。
