威尔鑫点金：金价于空中盘旋后再度展翅高飞

　　2007年10月19日 威尔鑫投资研究中心 杨易君

　　本周国际现货金价以748.9美元开盘，最高上试771美元，最低下探747.4美元，截至周五午盘时分报收769.1美元，较上个交易周大幅上涨19.6美元，涨幅2.61%，周K线呈现一根振荡上行、再度刷新27年纪录新高的中阳线。

　　本周金价虽至周五午盘时分收出近似光头光脚的中阳线，但多头推升的过程却并非一帆风顺。周二金价在亚洲盘面大幅上行后诱发了多空短线的激烈博弈，随后两日多空于盘中多次交锋，但终究多头凭借目前鼎盛的市场人气摧毁了短空坚固的城池。笔者以为，多头为此肯定也花费了不少本就有些捉襟见肘的弹药，目前金市与油市呈现投机性共舞。而美元的进一步破位下行亦营造了黑金与黄金进一步投机性共舞的环境。既然市场已经进入投机性阶段，在顺应趋势中保持对风险的警惕是完全必要的，毕竟只有终究落袋为安的投资者才能笑到最后。笔者以为，目前的市场环境依然利于金价进一步走高，虽然我们认为这种关联的利好环境在某种程度上已出现一定透支。

　　美元再创历史新低的进一步破位下行又形成利好金价进一步推升的关联环境。近期美国公布的8月贸易赤字明显收窄，9月零售增长高出预期一倍，笔者本已为美元可能借助短期经济数据的改观会有一个弱势反弹过程，但时值周三，美元失去最好的弱势反弹契机，使得我们不得不进一步看淡美元。周二晚间公布的8月净流出美国的海外资本达到1,630亿美元，净资本流出额创01年3月以来最高纪录。周三公布的美国9月份新屋开工数大幅下降10.2%，较上年同期下降30.8%，为14年来最低水平。使得于破位边沿的美元终究于周四绝堤而下，再创纪录新低。金市多头为此于多空博弈中获得了进一步上行的能量。短期而言，汇市这种利多金价走强的关联环境还会持续。但我们不能就此认为可以高枕于金市的牛背而无忧。目前油价似乎已经接任弱势美元，成为金价上行的主要推手。

　　10月以前，虽然油价早已迈开铿锵牛蹄，但其对金价的提振甚微，究其因素，高油价尚未引发明显的通胀忧虑。金价的走强一方面源于美元连续的疲软走跌，更主要源于现货市场季节性旺盛的用金需求。但在10月之后，虽金价延续振荡上行，但我们认为影响金价的机制正在转换。首先基金早已在期货市场中有预谋地配置了创纪录的投机性多头头寸，再利用现货市场旺盛的需求坐轿放大期金上的收益。但笔者对金价在连续上行超过100美元以后，现货用金需求还能保持多么旺盛持怀疑态度。目前基金正在利用现货需求旺季的概念行投机之实，而且是非常有预谋地让黄金与黑金(原油)联袂。目前油价已触及90美元大关，虽国际石油输出国组织(OPEC)声称可能扩大原油产能抑制投机，但市场忧虑的是OPEC还有多少产能可以释放，此外目前

土耳其与

伊拉克紧张的政治局势，以及美国与伊朗关于核问题矛盾仍将巩固着国际油市。故笔者以为，一旦油市阶段性投机见顶回落，也可能是黄金阶段性多头行情结束之际。当然，就长远而言，我们认为黄金的牛市远远没有结束，但阶段性的牛市修正也会存在很强杀伤力，对黄金保证金投资者而言尤为如此。

　　从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至10月9日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由10月2日当周的439865手增加19071手至458936手。基金对应的净多头寸则由175895手增加14801手至190696手，金价对应小幅上涨6.6美元。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至10月9日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由10月2日的372807手增加13374手至386181手，净空持仓由212031手增加14990手至227021手。

　　目前基金的净多持仓从8月21日的低位计算已连续增持7周，且目前净多的绝对持仓量已经再创纪录新高。而在近几年运行中，基金净多连续增持7周后没有出现大幅回档的情形是没有的，故我们认为当前金市其实已酝酿了较大的阶段性风险。此外，COMEX市场中的期金未平仓合约，以及商业机构双向总持仓和用于对冲现货风险净空持仓都纷纷创出了纪录水准，这皆说明金市资金面可能进入作多的窘境。不排除目前市场正处于投机性多头的末日狂欢阶段，故尚居金市牛背的投资者需要居安思危。

　　操作上，我们的稳健型会员已经锁定了波段投资的获利，不少会员在本轮行情中早已实现了资金翻翻的佳绩。目前在投机性资金的云集的情况下，我们更注意的是市场风险的控制。将以前的波段操作思路，渐渐调整为短线操作思路，希望能够谋求到一个作空的波段。本周我们曾在755、765美元附近建议会员进行过短空操作，因为周二的金价走势的确让我们感受到了可能调整的危险。随后2日，短线多空盘中博弈极其少见，但金价总能在回落到755美元附近时化险为夷。在周三(17日)零点后，我们发现金价在755美元附近面对油价的动态回软与美元的动态趋强，而依然没有果断破位，我们认为阶段性的博弈后果还将是多头取胜。于是我们再度将短空的思路转变为短多，当日建议会员将短空在757美元下方全部止损止盈，随后再度反手短线作多。目前会员依然持有的是759美元以下的短多头寸。部分会员在前阶段我们秉持波段多头持仓中获得了丰厚获利，目前担心我们的短线操作能否带来同样丰厚的获利。我们认为，在目前的市场阶段，不是要进一步考虑将利润放大多少的问题，而是要考虑规避市场风险，积极掌握市场主动的问题。相信我们会在下一阶段的波段作空中获得效率与效益皆非常可观的收益。