黄金市场中的蝴蝶效应

　　对于蝴蝶效应最常见的阐述是：“一个蝴蝶在巴西轻拍翅膀，可以导致一个月后德克萨斯州的一场龙卷风。”此效应说明，事物发展的结果，对初始条件具有极为敏感的依赖性。初始条件的极小偏差，将会引起结果的极大差异。

　　2007年3月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司濒临破产，美国股市首次因次级抵押贷款市场危机而出现大跌。6月，美国第五大投资银行旗下基金因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损，再次引起美股大跌。7月以来，美国次级抵押贷款市场越来越多的问题被曝光，最大次级抵押贷款公司全国金融公司第二季度利润同比下降33%，美股应声暴跌。同时，危机迅速蔓延至全球金融市场。全球股市暴跌，各主要股指无一幸免；美元快速贬值；国际商品期货市场价格大跌，投资者纷纷撤资；众多大型国际金融机构损失惨重，美国高盛公司、法国安盛集团、荷兰NIBC银行等都遭遇重大投资亏损。在此严峻形势下，美欧等国央行开始为金融系统提供紧急资金，以提高流动性，防止危机扩展到其他信贷领域。8月9日至23日，美联储累计向金融系统注资1102.5亿美元，欧洲央行累计向欧元区银行系统注资2000多亿欧元；8月14日至21日，日本央行累计向银行系统注资6.5万亿日元。此外，为缓解危机，美联储于17日将贴现率下调0.5个百分点，由6.25%降至5.75%；美国财长保尔森和美联储主席伯南克8月21日均表示，将利用其职权范围内的所有手段来防止住房和信贷市场问题恶化。在纽约联邦储备银行要求下，8月22日，美国四大银行(花旗集团、摩根大通、美国银行和瓦霍维亚银行)分别从美联储贴现窗口借入5亿美元，以协助稳定金融体系。市场普遍认为，如果情况恶化，不排除美联储紧急降低联邦基金利率，以增加市场流动性的可能。美国财长保尔森认为，金融市场的调整可能还会继续，一些放贷机构和投资机构还可能走向破产，解决危机还需要时间。

　　回顾商品市场走势，8月初，金属和

能源市场纷纷受到上述事件的拖累出现暴跌行情。由于先前

股票市场的繁荣曾大大削弱了收益率相对较低的黄金市场的购买力，在此次下跌中，黄金表现略强于其他品种。8月的行情中，金价最低下跌7%。股票市场的动荡引发基金赎回的压力，而高盈利的商品市场成为基金获利了结的首选。这其中贵金属、基本金属和原油是基金集中平仓的品种。黄金的基金净多头在8月期间从9万多手下降至68000多手，比年内最高持仓的一半还要低。因此，黄金的行情基本从美元中取势，而与原油价格的关联性进一步降低。随着人们在这期间风险厌恶情绪的积累，美元被作为安全性资产备受追捧，美元的飙升使黄金投资者的做多信心雪上加霜。8月中旬过后，随着各大央行资金的注入初见成效，股票市场逐步稳定，这也带动了商品市场价格的回归。在8月16日期金成功守住650美元/盎司整数关口后，基金多头吹响了反攻的号角，12月合约在9月初再度回升至688美元/盎司一线。

　　市场在等待9月18日的美联储议息会议。但从目前看，市场对于是否降息并无肯定答案，金融市场仍存在不确定性。技术上，8月前的高点也对价格构成压力，只有成功突破该压力区，黄金才有摆脱近期箱体振荡行情的可能。随着第三季度亚洲地区首饰需求旺季的来临，以及从目前低位的基金持仓来看，价格再度出现暴跌的可能性不大。

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　　实物黄金

　　发行银行：工商银行上海分行、兴业银行

　　业务范围：工行产品为上海地区、兴业银行产品为全国

　　交易品种：两家银行产品均为Au99.99、Au100g两种

　　是否可以提取实物黄金：两产品均可以。Au99.99最小提货数量为1000克或其整数倍，Au100g最小提货数量为100克或其整数倍。

　　起点门槛：最低一手，一手100克。

　　报价：均采用上海黄金交易所报价。

　　交易手续费：工行产品为0.21%，兴业银行产品为0.2%。

　　纸黄金

　　中行“黄金宝”、工行“金行家”、建行“龙鼎金”

　　纸黄金产品通常包括黄金(克)/人民币和黄金(盎司)/美元两个交易品种。黄金(克)/人民币的买卖业务以人民币为标价货币，交易单位为克，最低交易量为10克，其买卖报价根据国际市场金价(美元/盎司)及美元/人民币中间价套算并加减相应点差而确定。黄金(盎司)/美元的买卖业务以美元为标价，交易单位为盎司，最低交易量为0.1盎司。

　　投资者买卖的仅仅是黄金指数，没有实物交收。(白萌 田满文)