国际黄金市场四月回顾五月展望

　　王瑞雷

　　如果说三月现货黄金价格让人经历了波谷的惊险，那么四月黄金价格走势难免让人失望，失望的情绪来自于黄金在700美元关前的羞涩，这种情绪一直蔓延到了已经到来的五月头几个交易日走势上，但包括市场上的金商、对冲企业以及银行之间却继续保留着700美元的良好预期。

　　四月现货黄金上涨14.35美元，涨幅2.16%，收盘报678.55美元，图形上以上影小阳结束本月战斗；COMEX期货黄金6月合约盘中最高达到698美元，收盘报683.5美元，基金盘中引导市场意愿并不强烈，前期地缘政治紧张局势以及美元弱势运行让黄金被动受到关联市场提振，而多时振荡在600～650美元后投资者行为也越发理智，4月中旬黄金价格越过2月26日高点689美元后黄金同样没有受到过多游资的追捧，反而引发了一定获利回吐压力，于690美元活跃了7个交易日后，金价终于经历了超过20美元的波段回调。

　　全球最大的黄金ETF基金StreetTRACKS Gold Trust四月黄金持有量稳中有升，反映投资者依然守护着黄金这个较为安全的资产，4月17日、18日、19日三天时间，基金黄金持有量增加至500.72吨，随后进入五月基金持有量减少至了485.78吨。在越发接近于700美元点位，投资者交易行为越发谨慎，700美元也压低了部分黄金投资性需求。

　　美元的积重难返是四月金融市场上非常耀眼的一个主题，英镑刷新26年的历史高点，欧元走出了自上世纪面市以来的新高。美元弱势让

资本市场上要求风险溢价的投资者日益增多，股市的表现日益抢眼，但这同样不能掩盖美国经济的趋弱表现。在

房地产市场带动下美国经济整体疲弱之势并没有改变，07年后期美联储依然很难维系5.25%的利率不变，但在此要说明的一点是FED降息举措放在中期内观察幅度会非常有限，后市FED仍会积极的回笼过于泛滥的美元。

　　美国经济增长步伐在2007年年初大幅放缓，住房市场的拖累令经济增速放慢至4年来最低水平，与此同时通货膨胀却在加剧。美国商务部(Commerce Department)四月公布了第一季度国内生产总值(GDP)先期数据，经过季节性调整后，第一季度GDP折合成年率的增幅为1.3%，低于去年第四季度2.5%，为2003年第一季度以来GDP的最低增幅水平。2003年第一季度美国GDP增长1.2%。经过年初经济数据的走势，我们加深美国经济将在2007年度维持轻微滞胀的观点。第一季度用于衡量通货膨胀水平的价格指数却大幅升高。例如，个人消费支出价格指数(PCE)上升3.4%，而去年第四季度为下降1.0%。不包括食品和

能源价格的核心PCE上升2.2%，去年第四季度为增长1.8%。

　　长时经济增长远远落后美国盟友的欧洲国家现今增长步伐正加速追赶美国，欧系货币强势的背后是英国消费者价格指数涨幅达到了3.1%，为10年来的最高水平。欧洲央行不断升高的利率印证着经济的加速，而与之对应的，美联储的官员们却艰难维系着5.25%的利率，在放缓的经济增长以及居高不下的通货膨胀之间艰难作出抉择。

　　纽约商交所原油和LME基本金属走势对于黄金的影响同样重要，原油活跃于60美元上方给了黄金市场良好的保温作用，我们知道，4月中旬过后黄金与基本金属中铜的走势具有十足的相似性，二者维系的牛市格局通过人气为纽带进行传递。

　　五月的价格预期中，我们保留前期月报中所述的650～700美元振荡区间的看法，继续保留现货黄金冲击700美元整数关口的预期。对于关联市场的反应，我们认为五月黄金有望走出较为独立的价格趋势，不排除黄金、美元同向上涨的可能性。

　　投资者由于对700美元的现货黄金价格有着过高的期望值，在此有一个现实的问题就变得非常的重要，倘若后市黄金价格越过700美元整数关口，国际大型投资基金经理人将会做出如何的选择呢？是在700美元释放掉前期的获利多头还是越过700美元后的大举买进呢？

　　要回答上述主题，我们先从两个方面数据进行分析，一组数据是伦敦现货黄金日均清算量数据；二是纽约商品交易所COMEX部门期货黄金持仓数据。整体而言，数据偏向于中性水准，黄金并没有成为基金经理们追逐利润的标的资产，仍然在资产类别中从属于对冲类资产，因此，我们可以认为的是倘若后市黄金价格真能越过700美元整数关口，现货黄金并没有多大的获利回吐压力，但在730～750美元一带的表现笔者倾向于谨慎，野性中透露出理性的黄金后市能否走出淋漓的拉升行情对于商品市场的依赖性非常之大，美元指数短时并不会给与黄金施加过重的阻力。

　　五月行情预期上，笔者将黄金振荡区间放在660美元～720美元。考虑到商品市场特别是原油保持60美元每桶的价格依然属合理区间，基本金属铜为代表的市场牛气依然十足，美元不排除盘中会有短时的技术形态上的反抽，但总体弱势依然无法改变，综合以上因素，黄金维系650美元的价位难度不大，考虑到旺盛的投资性需求，相信700美元点位依然不会对黄金中级行情演绎有过多阻碍，倒是对于730美元本轮牛市的高点能否短时得到市场认可则需市场实质性金商的介入。