央行上调存款准备金率对金价的影响

　　杨易君

　　中国人民银行4月5日公布，从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。人民银行将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。这是央行自去年6月起第6次上调准备金率。

　　存款准备金率再度上调对黄金市场有何影响呢？首先需要我们理解央行调高存款准备金率的用意，主要为防止货币信贷的过渡，促使金融机构更加严格地为信贷把关，优化信贷结构。受冲击较为明显的为政策倾向紧缩的房地产。此外，近两年证券市场良好的盈利模式促使部分信贷资金曲线进入风险较高的证券市场，相信金融机构会更好地把握这部分资金的流出审批关口，这会在一定程度上收缩流入证券市场的资金渠道，对证券市场形成一定限度的不利影响。但市场流动性依然过剩，故不会对证券市场造成深远的不利。

　　存款

　　这首先需要我们了解中国黄金市场的定位，中国黄金市场是一个处在发展初级阶段的区域性市场，我国黄金市场的容量非常小，国内黄金的定价完全从属于主导型的欧美市场，故国内金融政策的适度调整不会对全球一致的黄金价格产生影响。

　　其次，需要我们结合黄金市场本身的供需了解存款准备金率上调对金市的影响原理。存款准备金率上调无非意味着央行收紧银根令银行可贷资金减少，促使银行优化信贷结构。我国目前黄金市场容量相对较小，目前通过上海黄金交易所为主的实物黄金交易并未明显地过多依赖银行信贷资金，且黄金企业正常生产流通与银行建立的信贷关系应该不是央行希望银行信贷结构优化的不利对象，即银行信贷结构优化不会影响中国的黄金行业，更就不会进一步影响金价。这还是其次。近年黄金因避险因素诱发的投资型需求急遽放大，而黄金供应则基本维持平衡，故目前黄金市场总体呈现需求明显大于供应的情况，很多金商对笔者透露，一旦金价出现回调，想逢低收购便宜金料相当难。故目前黄金市场并不是缺少资金，从而使得国内存款准备金率上调对信贷资金的收紧不会对金价产生任何影响，更不会影响当前在地缘政治主线支撑下黄金牛市。