官方黄金储备借出收益下降 金价短期面临回调

　　黄金基本面：

　　在上周(1月15日当周)举行的Euromoney黄金投资峰会上，黄金矿业服务公司(GFMS)执行总裁Philip Klapwijk回顾了官方黄金储备状态。

　　他的根本性总结是那些大的央行持有过多的黄金储备且有可能出售黄金，但未来数年的净销售量很可能将低于05年水平。

　　GFMS期待05年的黄金净销售将成为最高记录。部分补偿性买盘可能从大型石油或天然气出口国和中国开始发展。尽管如此，当人民币汇率更加灵活的情况下，补偿性买盘发展的可能性比以往更大。

　　他预计将会出现第三个央行售金协议，但不可能出现每年抛售500吨黄金储备的要求。

　　官方反对售金的高峰已经过去，部分是由于全球

　　1999年9月底首个央行售金协议签订时，外汇总储备达到20110亿美元，黄金占到总储备的15%。到2005年6月底，总储备已经激增至43350亿美元(平均年增长率达到17.6%)，此时黄金仅占到总储备的9%。

　　在黄金分布中，美国持有64%的黄金储备，欧央行签署国持有42%的黄金储备，日本仅持有1%的黄金储备，尽管Klapwijk暗示，如果中国其他非货币储备包括在内的话，那么中国将可能持有2%的黄金储备，但国公布的数据显示中国持有1%的黄金储备。

　　排除欧央行首个售金协议(CGBA-1)和欧央行第2个售金协议(CBGA-2)签署国在外的十大黄金持有国抛售黄金的可能性几乎不存在，如果有可能也是买入黄金的可能。委内瑞拉有可能购买黄金，同时菲律宾也可能购买黄金。从历史上看，从2000年到2005年，再到06年8月/9月，欧央行售金协议签署国净黄金销售占79%，黄金年均销量达到553吨。1990年至1999年的年净销售量为312吨，Klapwijk认为，90年代开始较70和80年代出现供应中断。在这几十年期间，黄金市场需状况相当平衡，80年代每年的平均销售量在37吨，70年代为98吨。

　　就黄金出借市场来看，他暗示央行持观望态度，等待黄金出借利率大幅提高时再重返市场。这几乎无疑意味着出借利率不会出现如此大的提高。

　　官方部门已从市场上撤回了一些黄金原材料，以作为对抗低出借利率以及市场上小规模借贷要求的反应。同时在收益研究中，部分央行已经削减进一步出借的数量，因5年来的结果显示收益只有1%。

　　GFMS总结，1999年官方出借黄金所带来的收益略低于8亿美元，然而2004年下降到2.5亿美元至5亿美元之间，指向该区间底部的所有可能性反映了出借和利率的紧缩。未来2至3年全球矿业套期保值继续缩减。尽管近来有少量的对冲活动，但十分清淡。他预计全球套期保值规模在3000吨，低于1999年的高点5000吨。

　　尽管黄金中期依然看好，但短线面临回调压力，请投资者注意逢低吸纳的机会。