高赛尔周评：暖冬与寒冬 美元与商品的对立

　　 王瑞雷

　　上周国际金融市场由于新年假期仅有4个交易日的交投，但市场多空对垒，波动扩大却清晰的表露于盘面。现货黄金开盘636.8美元，最高于周三上影探至644.9美元，最低于本周五下挫至601.7美元，收盘略有反弹至606.9美元，下跌29.4美元或4.62%。美元连续三个交易日跳涨以及商品市场跳水走势是金价呈压向下的直接诱因。上周美元指数收盘报84.63，盘中一举突破了12月18日波段高点84.22的阻力。商品市场的典型跳水代表是能源板块以及基本金属板块，原油主力07年2月交割合约上周破位60.00美元，低位于54.90美元寻找支撑，收盘小幅回升至56.31美元，基本金属板块LME伦铜三月上周五低报5615美元，短线跌势有加速信号，受此拖累，其余基本金属品种纷纷从高位折返，伦铝三月有从新进入2400～2600区间格局的可能。

　　上周的盘面格局正如标题所述，美元相对于其他货币缓慢修复走高，而商品市场由于受美元的上涨以及经济减速的影响而逐级降低重心。倒不是说黄金在06年收关，07年伊始基本面有什么大的突出的变化，而是与黄金关联度非常高的两大市场同时反向作用于黄金，使其受到关联影响，美元受1月行情以及降息缩小的可能性推动走高作用于黄金市场的影响表现的非常直接，商品市场原油和基本金属反应出美国经济减速以及中国

　　周五公布的官方报告显示，美国12月非农就业人口意外大增16.7万人，且前两个月的新增就业人数亦大幅上修。劳工部公布，12月失业率为4.5%，与11月持平。华尔街分析师原先预期12月仅新增10万个职位，因此该报告显示2006年末就业市场的情况远远好于预想。不过报告中的部分内容或令美国联邦储备理事会(FED)感到不安，12月平均时薪增加0.5%，为4月以来最大月度升幅，决策者也许会担心强劲的就业市场恐引发通膨。分析师称，制造业就业增长可能较为疲弱，但其他部门依然健康，这表明未来数月经济成长可能继续保持良好势头，并意味着在可预见的将来FED可能维持利率不变。

　　前期我们也在分析报告中告诫投资者，后市美国通货膨胀预计会略有回落，但总体位于上档区间振荡，FED将持续对通货膨胀加以关注，但同时会加入对经济成长的看法。FED对经济的看法与华尔街的出入会让其货币政策方向过多依赖于经济指标的表现。美元受1月行情带动的技术面反抽同时也在投资者的考虑之内。

　　我们认为在84.22下方运行时的美元指数对黄金的压力可能是前期短线获利多头的回吐，但越过了84.22，或说持稳84.00上方的美元指数再次引燃了黄金市场的主动性抛售情绪。尽管上周基金持仓数据还未出来，但商品市场多方退守已是不争的事实。上周黄金受美元指数走势影响较大，跟节前基金缩减持仓，节后无过多驻守头寸有关。总持仓不能越过35万张水准让黄金走势过多依赖于关联市场的摆动。但我们可见的是像StreetTRACKS Gold Trust这样的大型黄金ETFs基金手中仍握有453.24吨黄金，到底1月是不是像少数人预计的是金市筹码争夺月份让我们拭目以待。

　　数据来源：REUTERS 高赛尔研究中心

　　上图可见，现货黄金走势整个06年12月与美元指数表现出很好的对应关系，中旬过后，黄金强势凌于商品大盘之上，从12月至今，现货黄金与美元指数相关系数达到-0.7048(30分钟数据采样)。而07年至今30分钟数据采集的样本来观察，相关系数更是高达-0.9371。商品市场新年的连挫行情对黄金外围人气的挫伤同样不可忽视，周五现货黄金就掀起了一轮补跌行情。

　　下图是Reuters/Jefferies CRB®Indexes指数走势图，06年3季度过后指数便一路下滑，投资人将目光从需求面转向供给的加大对行情产生了较坏的预期效应。截至上周五，Reuters/Jefferies CRB®Indexes指数下跌0.51%，收报291.11。尽管上周其余商品表现尚可，基本金属市场产生分化，但原油却给市场掀起了不小的波澜。

　　数据来源：REUTERS 高赛尔研究中心

　　对于上周的跌势投资者无须过于紧张，短线建议投资者留意两线关键点位，上方为614.5美元，下方为600美元整数关口。3连阴走势加上连续破位关键支撑点以及前期波段低点611.3美元的失守让后市形态继续偏向空头，但短线而言，放量急跌的走势往往预示着另一个极端行情的到来，倘若后市在反弹修复行情走势中金价能上修至615美元上方，则投资者的空头思路应进行短暂的修正。

　　在关联市场走势上，我们仍建议投资者留意美元指数走势，而辅之参考商品市场大盘动向。从美元指数07年初势如破竹走势来看，后市美元指数较有可能跃上85.00关口，图形走势将走出所谓不破不立形态，美元指数反弹之势较有可能完结在85.00～85.50附近，85.00为前期多头一直坚守的阵营，而85.50则在前期反弹旗形上表现的较为清晰。技术图形而言，现在轻言10月4日开始的从最低559.4美元至649.5美元12月1日的反弹行情已然终结为时尚早，我们可简单为此小波段作黄金分割线可看出，下跌的38.2%处位于615.08美元，50%处位于604.45美元，61.8%系593.81美元，在波段上升过后我们投资者同样应允许金价作出短暂的修正。