财富时报：确保国家金融利益最大化

　　【作者：周里昂】

　　黄金市场应引入做市商制

　　黄金在国际上是十分成熟的投资工具，全世界每年的黄金交易量达到30万吨以上，并且已形成以伦敦、苏黎士、纽约等黄金交易市场为中心、24小时不中断的世界性黄金市场。我国自2002年开设上海黄金交易所，2003年人民银行完全开放国内黄金交易业务，同年黄金交易所的黄金总成交量达235.35吨，金额达229.62亿元。此后每年交易量都有所增加。对比全世界年黄金交易量可以看到，作为世界黄金产销大国，我国的黄金市场才刚刚起步，而且正逢金融投资需求快速增长时期，潜力十分巨大。

　　据统计，占世界黄金交易量80%以上的现货黄金交易，是由做市商来完成的。所谓做市商，是指具备一定实力和信誉的机构，以自有资金和货物储备，不断向市场报出买卖价格，并接受其他交易商和投资者的买卖要求，保证及时成交的一种交易方式。

　　目前我国黄金市场-上海黄金交易所实行的是撮合制交易方式。其本身并不提供报价，参与交易的买卖双方各自报出买价和卖价，按价格优先和时间优先原则成交。站在投资者角度，撮合制与做市商制的区别在于其交易对象的不同，在撮合制中，投资者必须找到交易对手(价格优先和时间优先原则)才能成交(市场流动性差)。而做市商即是买方又是卖方，投资者在做市商那里就能有效成交(市场流动性强)，因此做市商能够最大程度的避免投资者的风险。

　　目前我国黄金市场存在着与上海黄金交易所互补的由做市商来完成的场外交易市场。我们知道，黄金是一个24小时连续的世界性市场，但是交易所(场内交易)在其交易时段、价格与国际市场不同步等问题并不适宜于投资者，因为黄金市场不是一个区域市场，价格不是由某个交易机构说了算。因此在目前黄金市场引入做市商是十分有必要的，他们可以提供24小时交易，价格也与国际市场同步，能够保证投资者在任何时候任何价格都不会因为找不到交易对手而不能成交。

　　做市商交易不是"对赌"。"对赌"发生在赌场，是由赌场设的赌局，参赌的一般是赌徒。而做市商与客户的买卖行为发生在交易市场，黄金价格变动由市场决定而不是做市商控制，大家都明白一个道理: 如果做市商的报价高于市场价参与者都会卖给他，反之都会从做市商那里买。其次，在"对赌"赌局中，庄家的获利全部来自于参与者的亏损。而黄金做市商主要以买卖价差和交易佣金获利，与客户的盈亏无关，客户的盈亏完成在市场里面。客户的买卖行为导致做市商手头可能会积压一定的净头寸，完全在做市商能够承受的风险范围之内，做市商的净头寸超过其风险承受范围时，做市商会寻求在市场或交易所或更大的做市商进行对冲，以减少价格变动的风险。

　　由此我们可以知道，误认为凡是与上海黄金交易所不同的交易模式就是不合理甚至不合法的看法是没有理论和实际依据的。这种看法虽然不对，但是又情有可原，因为普通民众对黄金市场并不了解，对做市商不熟悉，也不具有相关金融知识。

　　尽快建立黄金交易市场做市商是目前很实际的问题，也是完善我国社会主义市场经济体系的必经之路。黄金市场不受时间和地域、国别和时间的限制，其交易完全国际化。从某种意义上来看，凡是国际化的商品交易都应该有由做市商来做市的交易市场，这样才能降低投资者的风险。在当前我国

外汇储备丰盈的今天，进一步完善黄金市场交易行为和规则，增强我国在国际黄金市场的主导权，不仅仅是黄金行业本身的发展问题，而是要从我国的国家利益出发，努力保证国家的金融安全和金融利益的最大化。这才是引入做市商来参与市场的根本目的和最终意义。

　　我国正在努力构建

和谐社会。在新兴的黄金交易市场，黄金市场从业者应共同维护公平、公正、公开的竞争环境。政策制定需要客观评价做市商在我国黄金市场发展中所起到的积极作用，大家一起共同探索有利于黄金市场发展的制度，这是构建和谐的黄金交易市场的题中之意。