什么能比黄金更耀眼

　　“金银不分家”，白银在物理意义上的光芒不如黄金耀眼，但银价的牛市往往让“金牛”俯首低眉：在1976-1980年间，银价从4美元盎司涨至最高50美元盎司左右，涨幅高达11倍有余，同时期，投资黄金每年的复合收益达70%左右。投资者投资白银的收益更甚于投资黄金。

　　历史会重演，金银这几年的表现，让世人的目光又一次回到了一度被边缘化的贵金属市场：金价从2001年的253美元，到2006年5月最高涨至730美元。而银价又一次在人们忽视中完美诠释了所谓牛市的疯狂——同样的时间，银价从4美元/盎司，最高至15美元/盎司左右。

　　其实，这一切还只是开始！金银的历史大牛市才迈开了脚步。“黄金时代”与“白银时代”联袂登场，而银价将会比金价走的更远。

　　从开始到结束，大牛市还能走多远？

　　国际大宗商品市场的牛市开始于2000年左右，其实多数商品价格经过通货膨胀调整后都处于历史的最低点，白银亦是如此。近200年间，国际大宗商品市场有5次大级别的牛市，最短的持续了15年，最久的则长达40年。经过近6年来的上涨，银价已扭转了自1980年以来的历时20年的大熊市，我们有理由相信——银价将延续同样周期级别的大牛市，还将涨个十年，甚至几十年。

　　大牛市的根源：白银的供给与需求

　　自然资源的供给特点是受自然条件的限制而普遍缺乏价格供给弹性，即往往在经历长时间的价格趋势后，才能引起足够程度的供给量变化，从而为新的价格趋势奠定条件。

　　以白银为例，其供给的最主要来源在于银矿开采，在完成勘探，审核，开采等一系列工作与程序，最终将白银供给于市场，耗时皆是经年累月。同时在经历岁月漫长的开采后，银矿资源已日渐匮乏。自1980年起，历时五分之一世纪的大熊市，银价不断下跌，使得对银矿开采的投入不断减少，从而造成了眼前这轮白银大牛市的根源——供给不足。这些因素决定了当市场意识到供给不足，银价大幅上涨时，难以短期内通过增加开采投入以增加供给量。与此同时，制造业对白银的需求也在逐年增加，这具体体现在电工、电子、焊接合金和焊料，首饰、银制品、银币和纪念章等行业的白银耗用量上——2003年全球制造业白银的消耗量达25925吨。

　　今年，供求的不平衡催生了极具重要意义全球第一支白银ETFs基金，这支由巴克莱全球投资公司发行的白银指数(

证券交易所交易)基金。投资者每购买一份ETF基金相当于获得了价值10盎司的白银资产。看看全世界仅有的5支黄金ETFs在近几年金价大幅上涨中的作用，拓宽了白银投资途径的白银ETF对个人投资者来说属于长期利好。

　　投资白银的方式

　　1. 实物白银：

　　投资银币、银条等实物白银，往往要承担较高的溢价成本和保存费用，同时流动性因为回购渠道有限而受到极大的限制。而且目前国内的银币和银条多作为纪念品而非投资品，主导其价格因素的往往不是银价。事实上，银价的波动对其价格影响甚为微小。因此，投资此类实物白银就很可能难以享受银价上涨带来的收益。不过笔者预计投资性银条不久将会推出，如目前的投资性金条一样，有完善的流通渠道和较低的交易成本，届时将会成投资者投资白银的较佳渠道之一。

　　2. 白银

股票：

　　目前国内并无以白银为主业的上市公司，原因是国内银矿多为伴生矿。值得关注的是河南豫光金铅股份有限公司(600531)，作为我国最大的白银生产基地，白银收入占该公司总收入比重为35%左右，银价的飚升不但能为其带来实质的收益增长，也提供了炒高股价的良好题材。投资者可追随国际银价的变动短期炒作，也可作为长期投资之选。

　　3. 现货白银交易：

　　上海华通铂银交易市场是目前国内惟一的现货白银交易市场，但只有企业法人才能在该市场交易，虽然个人投资者可以通过有交易商资格的企业进行投资，但相应的费税非常之高，其中每笔交易都含有17%的

增值税。因此，基本上此种投资方式与个人投资者无缘。

　　以上是目前内地投资者投资白银的主要方式，都为间接地投资白银市场，并非实质意义上的白银投资。但银价的大幅上涨已为白银投资品种的推出创造了良好的环境。上海黄金交易所即将推出的白银T+D递延品种，就将为个人投资者提供一个较好的投资白银市场的工具。虽然白银品种的具体交易规则还未确定，但从黄金T+D递延品种可一窥奥妙。T+D递延品种最大的特点是保证金杠杆交易，并具有做空机制，即投资者交纳大概7%-10%左右的保证金即进行交易，同时在银价下跌的市况也可以做空获利。

　　国际市场上，白银交易品种更为丰富，主要有白银现货和期货，白银期权，白银股票，以及刚刚上市不久的白银ETFs基金。对于海外有资产的投资者而言，这些交易品种较之内地目前的投资渠道，是投资白银的更好选择。

　　投资白银的策略考究

　　贵金属市场是个高风险的，也是个小规模的金融市场，白银市场更是“袖珍型”的。流动性小意味着波动性大，从历史走势上看，银价容易被操纵，呈现暴涨暴跌的态势。最近的一次暴跌就在2006年4月20日，日内跌幅高达20%。针对白银市场的特点，于普通的投资者而言，把握短期波动的难度很大，因此投资白银应该是长期投资，切忌盲目跟风，追涨杀跌。

　　简单一句话，买入，长期持有。

　　白银会比黄金更“耀眼”SILVER