浙商证券产品同门不同命运

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　曾几何时，券商集合理财产品凭借证券公司雄厚的投研力量，备受大额投资者的欢迎。然而今年以来，由于股票市场的持续低迷，券商集合理财产品的表现也是惨不忍睹，截至2011年9月14日，只有12只券商集合理财产品在今年以来的总回报为正值，占全部239只券商集合理财产品的5.02%，其中最高回报仅为4.57%，最低回报则达到-22.19%。

　　遭遇股市低迷拖累

　　券商集合理财产品分为限定性和非限定性两类。其中限定性券商集合理财产品主要是考虑到投资风险的因素，其对投资品种的比例限制较多，一般来说，类似产品将其投资对象限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产，而投资于权益类证券和股票的比例不超过20%，收益能力不是很高，但风险相对偏低很多，比较适合于追求稳定收益的投资者选用。限定型产品则包括了债券型和货币市场型两种。

　　而非限定性券商集合理财产品是指投资方向不固定，除了可以投资上述固定收益类资产以外，还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等资产，其可以根据相关投资品种的趋势进行灵活运作，尽可能追求最大化收益，该类型产品的收益率取决于券商的管理水平，其较为适合追求高风险、高收益的投资者选用。在非限定型产品中，主要包括股票型、混合型、FOF和QDII产品四种。

　　根据Wind资讯提供的数据，今年以来回报率为正值的12只券商集合理财产品依次是：国泰君安君享稳健、浙商金惠1号、中银国际中国红货币宝、国泰君安君得利2号货币、招商现金牛货币、国泰君安君得利1号货币、招商智远稳健4号、中航金航1号、创业1号安心回报、中信贵宾2号、华泰紫金现金管家、南京神州2号。其中有3只是债券型集合理财产品、4只是混合型、5只是货币市场型，没有一只是股票型集合理财产品。

　　不过让人感到奇怪的是，尽管上半年A股市场持续低迷，然而从结果上来看，目前表现最差的券商集合理财产品类型却不是股票型产品。截至9月14日，Wind统计的回报率最低的10只券商集合理财产品分别是：东吴财富1号、国泰君安君富香江、海通稳健成长、齐鲁金泰山2号、中信积极配置、浙商金惠2号、国元黄山2号、中信股债双赢、光大阳光6号、中银国际中国红稳定价值。这10只今年表现最差的券商集合理财产品，除了国泰君安君富香江是FOF产品，国元黄山2号是QDII产品以外，其他8只都是混合型产品，同样没有一只是股票型集合理财产品。

　　中银国际的一位投资经理告诉《华夏时报》记者，虽然表面上看很多表现不好的券商集合理财产品都是混合型产品，但实际上这些产品表现不佳的主要原因，还是由于股市低迷。因为去年底不少投资经理对今年股市的判断过于乐观，因此很多混合型产品的资产中配置了大量的股票资产。以今年表现最差的东吴财富1号为例，2010年12月31日这只券商集合理财产品资产净值为384885528.58元，其中股票资产的市值高达339837486.89元，在总资产配置中占比高达88.30%，半年以后下降到50.62%，其总市值也降为145189370.31元，而整个产品的资产净值也缩水为286818927.51元，降幅高达25.48%。“从数据上看，应该是亏在股票上了。”这位投资经理坦言。

　　投资经理决定产品表现

　　同样处于熊市的背景下，投资经理的操盘能力和投资风格就成为决定券商集合理财产品表现最重要的因素。这方面最典型的莫过于浙商证券发行的两只集合理财产品：浙商金惠1号和浙商金惠2号。前者今年以来取得了4.16%的回报，在128只尚在存续期内的混合型产品中高居第一；后者今年以来的表现非常差，回报率为-18.42%，在128只混合型产品中名列倒数第五位。

　　从资产配置上来看，这两只混合型的集合理财产品在2011年3月31日的持仓明细中，均配置了大量的股票资产，其中浙商金惠1号持有股票市值为165423511.12元，占净值的71.67%，而浙商金惠2号当时持有股票市值为251168846.72元，占净值的比例高达86.04%。到了2011年6月31日，在A股市场的震荡下跌中，这两只产品的投资经理都选择了减仓。其中浙商金惠1号的股票资产比例降低到24.29%，市值为48555675元，而浙商金惠2号的股票资产比例则降低到24.74%，市值为59060193.24元。在这个过程中，两只券商集合理财产品的净值都出现了大幅降低，前者的单位净值从2011年4月1日的1.1953降为2011年7月1日的0.9967，累计净值从2011年4月1日的1.1953降为2011年7月1日的1.0967，后者的单位净值从2011年4月1日的0.8754降为2011年7月1日的0.7849，累计净值从2011年的0.8754降为2011年7月1日的0.7849。

　　然而经过调整以后，两个同门师兄弟的表现出现了明显的分化。截至9月9日，浙商金惠1号的单位净值为1.2386，累计净值为1.3386，而浙商金惠2号的净值虽然也有所提高，但是远远比不上前者，截至9月9日，单位净值和累计净值均为0.8262。

　　针对这种“同门不同命”的情况，上述投资经理告诉记者，虽然外界都认为券商拥有雄厚的投研团队力量，但是每只产品具体表现主要还是由投资经理的风格来决定的，在同样的市场环境下，不同的投资经理可能会选择不同的资产配置计划，因此同一家证券公司发行的集合理财产品，表现迥异非常正常。

　　而金鹏期货经纪有限公司的总经理喻猛国则告诉记者，牛市挣钱人人都会，能在熊市挣钱才能反映出投资经理的水平。而一个投资经理的能力，和他的投资经历有很大的关系，国内基金和券商的投资经理，10年是一个门槛。投资经历超过10年的投资经理，起码经历过两轮熊市，在把握时机和选择品种时经验会更加丰富。记者翻开浙商金惠1号和浙商金惠2号两只产品的投资经理履历时发现，前者的投资经理周良，从业14年，后者的投资经理耿广棋，从业8年，似乎印证了喻猛国的说法。

　　限定性产品表现出色

　　不过完全指望投资经理的发挥，对于选择券商集合理财产品的投资者来说，显得过于冒险了，毕竟在目前的大背景下，即使是经验丰富的投资经理，想取得出色的业绩表现，也需要超水平发挥，因此对于投资者而言，在购买券商集合理财产品时，提前根据自己的风险偏好和市场预期，选择合适的品种就显得更加重要。

　　在目前为止表现最好的12只券商集合理财产品中，3只债券型集合理财产品，5只货币市场型集合理财产品，合计8只产品均为限定性集合理财产品。这种现象并非巧合，上述投资经理告诉记者，今年货币市场上人民币持续升值，而美元也一直在走单边行情，而国内由于今年以来一直存在加息预期，因此债券市场收益率一直维持在高位。在这种背景下，像国泰君安君享稳健和中银国际中国红货币宝这种，将主要资产配置在债券市场和现金以及货币市场基金的限定性券商集合理财产品，取得高额收益，是理所当然的事情。