存款收益跑输通胀

　　一直以来，商业银行定期存款作为老百姓最常见的投资渠道，经久不衰。虽然相比一些发达国家，中国并无存款保险制度，理论上存款也存在银行破产的风险。但因为我国的特殊国情，存款风险几乎忽略不计，绝对是各类投资工具中最安全的选择。

　　不过，据央行最新发布的《2009年12月金融统计数据报告》显示，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元；而全年居民户存款仅增加4.28万亿元。这使得四大国有银行之外的其他商业银行人民币存贷比已高达74.74%，逼近75%的监管红线。

　　由于通胀预期飙升，存款活期化也是大势所趋；在通胀和利率预期攀升的今天，定期存款显然是最差选择。事实上，伴随着去年以来货币信贷的大量投放、产出缺口的迅速收窄，中国物价上升的压力进一步增加；而随着国内外需求的逐步恢复，也引发了市场愈发强烈的通胀预期。2009年12月，居民消费价格指数(CPI)首次转正，同比涨幅高达1.9%，而最近恶劣天气造成蔬菜、水果和水产品价格保持上涨态势，因此预计1月CPI涨幅将继续小幅攀升。以存款数据为例，国有大型银行去年12月存款余额增加5202亿元。其中，企业活期、企业定期分别较上月减少369亿元和增加732亿元，储蓄活期和储蓄定期分别较上月增加2860亿元和504亿元。整体来看，存款活期化趋势继续保持，但0.36%的活期存款利率无法满足人们的财富保障需求。

　　银行股处于历史低位

　　香港有股市名谚：“存汇丰不如买汇丰”。理由是汇丰等大盘蓝筹银行股经营稳定，分红又远高于存款利率。因此，与其把钱存入银行，获取可怜的利息，还不如买入银行，让银行为投资者打工。事实也是如此，汇丰给了投资它的投资者可观的回报。

　　反观A股市场，目前国内大型国有银行股市盈率低于12倍，历史上处于相对低估水平。随着宏观经济复苏，未来3到5年，每年保持15%的增长可期。如果宏观经济进入升息周期，回报更值得期待。从策略上讲，为平摊短期风险，可把资金分成6份或12份，每月定期买入(或参与基金定投)，遇到大涨时少买、大跌时多买，长期坚持定能取得良好回报。

　　银行股仍存三大隐忧

　　不过，目前银行股仍存在三大隐忧。也可以说，正是这些不确定因素，对银行股估值产生了巨大压力。

　　首先是再融资问题。目前中国银行率先拟发行400亿元可转债之后，交行、建行甚至工行均有可能跟进。中央财经大学金融学院教授郭田勇认为：中行扮演了投石问路的角色，其多渠道融资的模式或将成为其他银行的模仿样本。而可转债方式既能保证银行成功实现再融资，而资本市场又能平稳接受。目前市场最担心的，是国有大行采取类似2008年初浦发银行和2009年香港市场上汇丰控股的直接融资，这将打击银行股估值水平，引发抛售。

　　其次是分红问题。“存银行不如买银行”的前提条件之一，即是银行股股息率超过定期存款。以往国内银行股分红率一般为50%，例如工行2008年每股收益0.33元，分红0.165元(税后0.1485元)，假设工行能维持2008年的盈利和分红率，则以2010年2月5日的收盘价4.82元，则预期股息率为3%，略高于同期存款利率。但该假设的前提条件是工行将维持50%的分红率，而不是转增资本金。但据不少券商预测，因资本金不足，工行等国有大行均有可能降低分红率。

　　最后则是坏账问题。由于银行业的高杠杆率，使得宏观经济景气程度对银行业绩影响极大。特别随着今年要管理好通胀预期，央行逐渐收紧流动性，银监会加大商业银行信贷规范力度；而历史经验显示，凡是货币和信贷紧缩周期，都是银行坏账率攀升的高峰。

　　春节临近，年终奖投资逐渐成为热门话题。近期股市震荡、期市调整、房市前景难测，不少投资者重新选择了最安全的定期存款。但是，面对一年期2.25%的存款利率和不断飙升的通胀预期，存银行、还是买银行股，将成为2010年最大的理财玄机。