每经记者 曾子建

　　今年以来，A股市场牛气逼人，上证指数一度走出翻番行情。然而，在这样的大好行情下，券商集合理财产品却遭遇了近百亿份的巨额赎回。统计显示，去年底以来，券商集合理财产品累计赎回份额257亿份，申购份额仅为161.6亿份，净赎回份额高达95.4亿份。很明显，即便是在今年上半年的牛市行情中，投资者对券商集合理财产品的态度并不热情。

　　同样是专家理财，为何投资者青睐公募基金，却冷落券商理财产品？究竟券商理财专家们，是怎么在操作？

　　表现

　　券商理财产品牛市遇冷

　　经过多年的发展，券商集合理财产品已成为A股市场一个重要的角色，截至目前，超过60只产品活跃在A股市场上。截至去年底，集合理财产品总份额约为1258.4亿份。照理说，在今年上半年的牛市行情中，理财产品规模也应当和公募基金一样，迎来一个发展壮大的时期。然而，令人意外的是，在这样的好行情中，理财产品不但没有受到投资者的追捧，反而遭到投资者的大面积赎回。据Wind统计，最新数据显示，券商集合理财产品期末份额总规模下降到了约1163亿份，较去年底减少95.4亿份，下降比例达到7.6%。

　　今年以来，其实新成立的券商集合理财产品并不少。统计显示，今年销售的理财产品有27只，今年以来成立的理财产品更是有31只。但是，尽管券商们使尽浑身解数，依然难以取得更好的成绩。

　　这轮牛市行情中，投资者申购理财产品的总份额仅为161.6亿份，赎回总份额高达257亿份。如此明显的反差，已经很能说明问题，投资者宁肯自己投资，或者选择其他类型的投资品种，也不愿意购买券商集合理财产品。

　　现状

　　混合型产品成最大输家

　　和普通公募基金产品类似，券商集合理财产品根据投资类型的不同，也分为债券型、股票型、混合型、货币型，以及投资基金的“FOF”。而在如此多类型的产品中，混合型是集合理财产品中规模最大的。

　　不过，正是混合型产品成为遭遇赎回规模最大的产品。统计显示，16只混合型理财产品去年底的规模约为387.9亿份，但最新数据显示，混合型产品规模仅剩下352.1份，净赎回规模达到35.8亿份，净赎回比例达到9.3%。此外，债券型产品和FOF产品规模也较大，同样被净赎回的规模也同样很大。其中，债券型产品遭遇净赎回21.4亿份，净赎回比例8.3%，FOF产品遭遇净赎回18.5亿份，净赎回比例达到7.8%。

　　相比之下，或许是由于行情好的缘故，投资者希望通过股票型产品获取更高的收益，因此并未对股票型产品进行过高的净赎回。统计显示，股票型产品净赎回规模为7.3亿份，净赎回比例约为4.2%。

　　虽然股票型基金情况稍好，但股票型理财产品真的给投资者带来了很高的超额收益吗？其实并非如此，或许正是由于股票型产品不尽如人意的操盘表现，使得投资者越来越失去了对理财产品的兴趣，也才进一步导致券商理财产品规模越来越小。

　　人们不禁要问，都是专家在为投资者理财，究竟券商理财产品是怎么在炒股？

　　操作

　　后知后觉 彻底跑输大盘

　　牛市市道，照理说应该是专家们赚钱的大好时机。然而，今年1～7月，集合理财产品的表现的确让投资者失望。可以说，由于券商集合理财产品保守的操作风格，令投资者难以获得超出大盘涨幅的收益。

　　今年前7个月，上证指数的累计涨幅高达87.4%，但券商集合理财产品表现却大大低于股指涨幅。据国金证券基金研究中心统计显示，券商集合理财产品前7个月的平均收益率仅为44%，这样的收益水平，投资者还不如直接购买指数型基金了。

　　而在前7月中，几乎每个月理财产品的表现都落后于大盘。在今年1月、3月和6月三个月中，大盘涨幅分别为9.33%、13.94%和12.4%。但集合理财产品的平均收益水平却只有4.58%、7.18%和5.85%。而其中表现最差的产品，甚至出现了负收益的情况。直到今年7月，大盘暴涨15.3%的情况下，券商集合理财产品才终于积极参与市场，取得了平均10.74%的收益。

　　一位分析人士指出，券商集合理财产品之所以表现不尽如人意，根本原因还是操作太过保守，始终不敢将仓位提高。该人士认为，与股票型公募基金相比，券商理财产品股票操作更为灵活，没有60%的规定股票仓位的限制。但是，正是由于这个因素的存在，导致其今年上半年迟迟不敢加仓。直到7月份，当所有人都认为股市还将大涨的时候，券商理财产品才开始大幅提高仓位，此时的这种操作，是否又显得有些后知后觉了？

　　隐忧

　　调整来临 券商理财仍高仓位

　　7月份，当各大基金公司的指数型基金进场抢股票时，个别券商理财产品也确实取得了不错的成绩。其中，国信证券的产品一贯操作积极，国信“金理财”价值增长在这个月取得了21.8%的增长，成为唯一超过大盘涨幅的产品。不管怎么说，券商理财产品总算在高位加仓了，但这是否又带来了新的隐忧？因为，进入8月后，A股市场巨大的调整又来了。

　　在8月份的大幅调整中，券商理财产品有一次遭遇重挫。国金证券统计显示，8月3日~7日，大盘下跌4.44%，券商集合理财产品净值普遍缩水，股票型券商集合理财产品平均收益率为-4.78%。而在前期高仓位激进型的国信、中金公司产品跌幅居前。中金公司的三只股票型产品跌幅均超过6%，国信金理财价值增长跌幅4.41%。

　　随后的一周(8月10日~14日)，大盘暴跌6.55%，券商理财产品净值进一步缩水。不过较好的是，券商理财产品相应迅速减仓，股票型产品净值平均下跌幅度4.42%，混合型产品平均下跌3.98%。但中银国际和东北证券的两只混合型产品却跌幅超过大盘，分别下跌6.7%和7.5%。

　　当上周A股市场筑底震荡时，仓位较重的理财产品净值跌幅又一次超过大盘。8月17日~21日，大盘下跌2.83%，股票型产品平均跌幅却高达3.75%。其中，国信、中银国际以及中金公司三只股票型产品净值下跌幅度都超过4%。而混合型产品平均跌幅也接近大盘水平，达到2.63%。值得注意的是，上周FOF产品普遍表现较好，但依然有部分产品跌幅超过大盘。如海通金中金、南京神州1号两只FOF产品跌幅超过5%，而华泰紫金2号FOF产品也下跌4.06%。

　　国金证券认为，有部分产品跌幅甚至超过了指数，可能是对周期性行业的配置较重导致。此外，也有分析人士指出，理财产品在高位加大仓位，的确为后市带来隐忧，8月股市的重挫，如果不及时调整策略，或许还将遭遇打击。

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