刘雪峰

　　去年全年业绩都表现出色的偏股型券商集合理财产品，在今年上半年出现了集体性“停歇”。

　　6月份，在沪深两市指数双双上涨12%以上时，56只非货币型券商集合理财产品当月平均累计净值增长率仅为3.18%。其中股票型券商集合理财产品平均涨幅仅为5.31%，混合型产品本月平均收益率为3.61%，FOF型券商集合理财产品单位净值平均增长率为5.72%，三种类型产品都未达到市场涨幅的一半，而且无一只产品收益率跑赢大盘。

　　偏爱低仓位直接导致了券商集合理财产品的业绩不佳。“按照我们的测算，目前偏股型券商集合理财产品的股票仓位大约在50%~60%，今年早些时候，如在一季度时，偏股型券商集合理财产品的股票仓位大多在40%以下，部分产品甚至出现过暂时性空仓行为。”普益财富证券研究员李跃龙表示。

　　2008年，尽管大盘从6000点一路跌至1600点附近，但依靠低仓位这一法宝，去年31只偏股型产品业绩全面胜过大盘，平均-28.66%的收益率不仅战胜大盘，也跑赢股票型基金同期-50.15%的平均业绩。而在2008年当年成立的14只偏股型产品中，海通金中金、光大阳光3号和中投汇盈核心优选等5只当年取得正收益。

　　但这一盛况随着市场的变化也迅速改变。今年前6个月，券商集合理财产品全部跑输大盘，月平均涨幅落后大盘一半甚至更多。截至6月30日，本轮反弹行情涨幅已超过60%。而公开数据显示，包括FOF在内的具有半年统计区间的34只偏股型券商集合理财产品近半年平均收益率只有26.7%。

　　不同于公募基金和私募产品，券商集合理财产品在没有业绩压力的情况下，对绝对收益的追求更为强烈，这一特点也使得其在仓位方面十分谨慎，持续的高仓位操作在券商集合理财产品中难觅踪迹，而低仓位甚至短暂的空仓情况，则十分常见。

　　经历了今年3至4月份的加仓之后，5月份开始，大部分券商集合理财产品已将仓位重新调低，这一变动立即在业绩上显示出来。4月份约三分之一的股票型券商集合理财产品跑赢大盘，而5月份这一比例已不足15%，6月份则没有一只能跑赢大盘。

　　短期来看，券商的这一谨慎态度不大可能发生太大变化。在券商的业务中，集合理财业务仍是比较小的一块，和自营以及投行业务都还有很大差距，能为券商带来的收益有限。

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