证券时报记者 吴清桦

　　本报讯 券商集合理财产品“牛市不牛、熊市不熊”的特征再一次得到了体现。今年一季度，在一系列政府支持政策的刺激和实体经济转暖迹象的推动下，股票市场企稳回升，沪深指数涨幅均超过30%，公募基金同时期的平均收益率也达到10.39%。与之相比，券商集合理财产品一季度的平均收益率仅为7.54%，明显落后于大盘和公募基金的涨幅。

　　英大证券资产管理部统计显示，股票型券商集合理财产品在今年一季度的平均收益率达到11.82%，要高于混合型产品以及FOF产品，但仍落后于股票型基金14.74%的平均收益率。

　　结合历史业绩来看，券商集合理财产品具有良好的稳定性，产品收益率的波动明显小于大盘和公募基金。在下跌行情中，这种稳定性表现为券商集合理财产品的抗跌能力较强。但是在上涨行情中，这种稳定性却制约了券商集合理财产品业绩的大幅增长，使得券商集合理财产品呈现出“牛市不牛、熊市不熊”的特征。在2005年和2008年低迷的市场行情中，券商集合理财产品均能够跑赢大盘和公募基金；而在2006年、2007年和今年一季度的市场上涨时，券商集合理财产品的表现却不如大盘和公募基金。

　　英大证券资产管理部总经理马达分析认为，券商集合理财产品良好的稳定性主要源于以下几点因素：第一，券商集合理财产品的投资范围相对灵活，因此在面对股市大跌的情况时具有较强的抗跌性；第二，很多券商都以自有资金参与旗下产品，并在一定范围内为投资者提供风险补偿和隐性收益保障，所以券商集合理财产品比较注重控制投资风险；第三，大部分券商集合理财产品的业绩表现都与管理费收入相挂钩，因此对于高风险的投资决策较为谨慎；第四，吸取早期资产管理业务发展经验，同时为了重新树立券商理财的市场品牌，券商资产管理业务往往保持相对稳健的投资风格，对市场的判断和产品的投资都偏向保守。

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