瑞银：A股历史市盈率已经位于历史低位，与美国等发达国家相比已经相当有吸引力

　　理财周报记者 尹娜/文

　　今年以来结构性产品、FOF类基金产品、QDII投资海外资本市场产品让投资者闻之色变，由于所挂钩资产价格不断下跌，产品净值也随之下跌，不少投资者因此承受了极大的损失。

　　理财周报记者采访了解到，随着央行不断降息，今年火热的信托贷款类产品、票据债券等产品也好景不再。为了抓住2009年可能出现的机会，工商银行、光大银行等已在储备投资资本市场的产品，等待A股反转时快速介入。

　　A股估值水平已低于美股

　　2007年10月之前，投资资本市场的银行理财产品大都获得较高收益，尤其是打新股以及类似基金的FOF理财产品。

　　而在2007年10月之后，资本市场开始变盘向下，投资资本市场的商业银行理财产品也“一路向南”，尤其是产品期限跨过2007年10月到2008年的产品大都收益惨淡。

　　根据社科院金融研究所理财产品中心最新提供的2008年11月到期产品收益排名，收益最差排名第一的产品就是徽商银行九越理财C计划二期基金优选人民币一年期理财产品20070013，该产品为FOF产品，到期收益率低至-19.43%。

　　由于股票市场下跌，商品市场下跌，随着央行继续小幅降息，票据债券类、信托贷款类理财产品的基础资产价格也不能幸免。

　　光大银行财富管理中心总经理张旭阳认为：“大家都知道投资理财不要把鸡蛋放在一个篮子里面，但是我们可以看到在金融海啸之后，不仅商品在跌，股票在跌，甚至资金也在跌，所以我们需要重新审视。”

　　“近期央行降息肯定会让一些以银行间市场票据、债券或者银行贷款为基础资产的这些产品价格有所下降，但是由于还有国家宏观经济政策，以及一系列刺激经济的举措，这也可能昭示着某些资产的价格上升，比如说股票市场、商品市场等等。”张旭阳说。

　　瑞银财富管理研究部中国研究主管梁忠表示：“2009年A股市场整体表现要好于2008年，并将受到两股力量的上下挤压，市场走势的关键在于哪种力量占上风。”

　　瑞银的观点是，中国政府刺激政策将逐步改变预期。梁忠认为，A股历史市盈率已经位于历史低位，与美国等发达国家相比已经相当有吸引力。瑞银发布的2009年政策主导下的主题投资机会包括政府四万亿经济刺激计划、农业、节能环保、医疗体制改革、增值税转型、中小企业等。

　　深圳证券交易所12月25日发布公告称，截至当日上证综指平均市盈率为15.09倍，深圳成指平均市盈率为14.83倍，而据彭博社报道，美国标普500指数的最新市盈率为19.33倍。

　　同时，代表中国成长股的中小板指数最新市盈率为24.36倍，而纳斯达克的最新市盈率却有30.69倍，由此可见中国股市估值水平已全面低于美国股市。

　　问及A股会否反转，长期研究A股估值的安信证券首席经济学家高善文告诉记者，“A股现在不再创新低，估计是有可能的。但如果把未来的趋势理解为单边的强劲上涨，这个恐怕在短期内也不太现实。”

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