理财品尝鲜分离式可转债 再融资带来风险

　　□本报实习记者 简悠

　　在新股申购这块蛋糕被切得越来越小的时候，已经有机构开始将注意力转移到了新的投资领域。中信银行一款正在发售中的理财产品“转债增强型新股计划”就首次以分离式可转债为卖点，同时投资普通可转债及IPO新股申购。

　　分离债价值凸显

　　虽然只有短短一年时间，市场却早已冰火两重天。近期，一些银行的挂钩型理财产品纷纷爆出“零收益”的消息，使得不少投资者对银行理财产品望而却步。

　　对此，中信银行理财专家介绍说，该产品主要为申购分离式可转债并在二级市场上卖出中签的债券和配发的权证赢取收益。在有分离式可转债发行的时候，资金主要用于一级市场申购分离式可转债；没有分离式可转债发行时资金用于申购新股和普通可转债。与挂钩型产品购买国外投行设计的期权等衍生品不同，该产品更多的是参与一级市场申购。

　　“分离式可转债发行时按可转债形式发行，面值100元，上市时把一份债券拆成企业债和认股权证两部分，两个不同代码不同交易，可以选择一部分卖出一部分持有，或者两个都卖出。”银行证券研究员王皓雪说，100元的债券市场价值只有70元左右，但在市场较好形势下权证30元的部分可以弥补债券的折价，目前两者相加总是高于发行时的100元面值，因此有收益。也就是说分离债发行时，当权证的价值高于债券折价损失，才对投资者有利。

　　民族证券研究发展中心在近日发布的报告《分离债投资价值突出》中提到，伴随本周一赣粤高速和中远航运同时发行分离式可转债，在恢复20%定金申购后，分离债网下申购的回报率已经远远大于同期新股的申购回报率，一级市场的申购收益率可观，同时二级市场分离纯债价值被严重低估。分离式可转债兴许将迎来更多的抢食者。

　　“再融资”带来风险

　　“理财产品加上分离式可转债当然更好，因为除了打新股外，资金还能用来申购分离债，对提高产品收益率有好处。”国都证券固定收益证券研究员童冬雷表示，如果市场波动比较大，在同等条件下，分离债风险相对新股申购低一些，因为牛市新股申购收益较高，但进入熊市有可能跌破发行价，而分离债即使刨除权证，债券也能起到一个保底的效应，下跌幅度可能稍小。

　　“现在一方面大家认识到分离债有一定投资价值，另一方面发行的公司也意识到它对自身有益的地方，所以会把条款定得很苛刻，这样的话也会放大风险。”童冬雷说。

　　银河证券研究员王皓雪则认为，目前打新股与分离式可转债风险差异不大，后者可能会大一点，银行理财产品一年期的投资期限如果遇上股票市场下行，那么分离债或许也会往下走。“分离式可转债不像IPO的上市方式，它是再融资。以前再融资像增发这种方式出现过破发，分离债也有可能出现这种情况，比方说上市后股价下跌，但行权价因为在市场良好的情况下定得‘高高在上’，股价一直到不了行权价导致权证也走低。”

　　王皓雪坦言，现在越来越多公司采取分离式可转债这种融资方式，市场一旦不好，投资者会认为上市公司有圈钱嫌疑，行权价定得很高，而公司的股价又不足以到达这样一个位置。“整个市场如果转冷以后，分离债还是存在一定风险的，只不过现在这个时候问题还不大。”