市场热议新股发行改革打新理财面临变数

　　最近，关于新股发行制度改革的讨论沸沸扬扬。中国人民银行副行长刘士余日前表示：“要深入研究新股发行制度改革，减弱对货币市场的利率和国债收益率曲线的影响。”这一讲话表明新股发行制度改革就要提到议事日程上来。新股发行制度一旦改革，与之密切相关的银行打新股理财产品也将受到影响。

　　记者 俞婷 见习记者 张妮娜

　　市场反应　银行已在研究对策

　　由于风险较低，收益较高，打新股理财产品在2007年备受推崇，2007年的人民币理财产品中，最受市场欢迎的应该就是打新股理财产品。步入2008年，“代客理财”的两大阵地基金和银行依然不约而同地瞄准了“打新股”类产品。比如2008年第一只新发基金，就是可以申购新股的汇添富增强收益债券基金，而银行理财计划也是类似的“新股申购计划”。那么，一旦新股发行制度改革，打新理财产品到底会受到什么样的影响？

　　“目前新政尚未出台，各方面也只是在作各种猜测，所以现在对于银行来说还没有很大的影响。”光大银行宁波分行理财中心主任唐颖表示，光大银行在理财产品创新上一直走得较快，因此按照改革结果的不同，银行一定会随之推出相应的理财产品。

　　中信银行宁波分行零售银行部副总经理戴薇也表示总行正在研究相应对策。“对于银行来说，有专门负责投资理财研究的部门，会根据目前市场投资环境的变化和客户需求，推出相应的理财产品。”

　　制度猜想 新股发行改革三大可能

　　目前，我国A股市场新股发行实行的是“摇资金”的方式，谁的资金多，谁的申购号就多，谁中签的可能性就大。这种向机构投资者倾斜的发行模式，存在“资本优先”的情况。致使很多大机构资金加入打新股一族，从而推高新股价格。中小散户在“打新”的过程中一方面是不容易中签新股，另一方面是对刚上市的新股寄予很大希望，积极购买，但随后被套牢的概率也不小。

　　按照现行发行机制，拥有巨额资金的机构投资者既可以参与网下配售，同时又可以在网上发行过程中实行资金申购，加之网上申购奉行的是资金多多益善的政策，这就使得机构投资者可以充分发挥资金量大的优势，从而形成对新股发行份额的垄断，分享了目前新股发行所带来的绝大部分无风险收益。

　　据媒体报道，监管层目前正在考虑适度限制大机构、大资金在新股发售过程中的优势。目前市场存在普遍预期的有三种方案。一是由现行的按资金申购，变为按账户配售新股，以保护中小投资者利益；二是借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；三是恢复按市值配售。

　　根据上海媒体的报道，因为银行打新股产品收益，主要来自中签率和一二级市场差价，一旦如上所说按户或按市值配售新股，则会对打新股理财产品带来影响，银行很可能改变打新股产品的投资方向。事实上，近期出现的打新股产品已经发生变化，在打新股之余，还会投资债券、基金甚至未来的股指期货等其他领域。

　　投资建议 理性面对相关理财产品

　　2007年，不少投资者通过打新股理财产品获得了满意的收益率。银行打新股产品一般都有15%的收益率，具备新股申购功能的债券型基金在新股发行较为密集期间，出现了跑赢股票基金的现象。

　　在宁波，光大银行与中信银行是涉足打新股类理财产品较多的两家银行。2008年伊始，记者走访了宁波市几家银行的理财咨询部门，发现如今的投资者在面对该类型产品时已经相对冷静了。光大银行宁波分行理财中心主任唐颖介绍说，由于目前市场流动性过强，导致打新股的中签率越来越低，且首日增幅也较以往有明显下降，所以2008年，投资者要降低对打新股产品的收益预期。特别是在市场还具有许多不确定因素的时候，投资者可以关注一些具有一定保底收益的打新股产品。

　　“目前不少银行都推出了打新股理财类产品，投资者选择范围更广了，这也就在一定程度上分流了投资人群。”中信银行宁波分行零售银行部副总经理戴薇这样解释道，“以前很多投资者对新股收益在认识上存在偏差，认为收益应该是逐月递增的，但其实这个是会根据新股上市抛售时机的不同而有所区别。比如在同一时期募集的产品，选择首日抛出还是择日抛出，那么收益有可能就会完全不同。”的确，在经历了中石油等事件后，不少投资者也开始逐渐认识和理解到打新股其实并非像想象中的完美，其收益率也会根据股票及基金市场的变化而变化。

　　平安证券研究报告显示，2008年新股申购资金收益率平均水平，很有可能降至0.2%左右。由于新股申购资金冻结时间减少1天，新股申购资金周转速度加快，故按一年60次资金周转率计算的年化收益率，约12%。业内人士表示，这一水平是基于现行的新股申购制度上的，如果考虑新股申购制度的变化，未来产品的风险程度和预期收益都将发生变化。

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