A股半月谈

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　　A股半月谈

　　钱生钱

　　关于一带一路对人民币国际化的带动作用，要说的太多，因为一带一路的确是人民币国际化突围的最有效路径。

　　为什么这么讲呢？迄今为止，人民币国际化的推进模式主要是通过跨境贸易人民币结算推动人民币走出去。由于境外居民和机构持续增持人民币资产，因而对中国来说是一种“负债型”和经常项为主的人民币国际化。这种初级阶段的人民币国际化模式对人民币升值预期的依赖程度较高，长久来看难以持续。2015年下半年以来，跨境贸易及直接投资人民币结算金额大幅下降便是例证。

　　在美元升值，人民币贬值预期背景下，人民币融资的债务成本相对变低。尽管中国利率水平仍高于美国，但2014年11月以来，央行已连续六次降息，而且美联储步入加息周期，未来中美利差相对收窄，人民币融资成本相对变低，境外市场主体人民币融资意愿有望增强。因此，在“负债型”和经常项为主的人民币国际化步伐明显放缓情况下，“资产型”和资本项下人民币国际化正当其时。近年来，中资大行境外人民币贷款稳步增加便是例证。根据中资大行年报数据计算，2016年工行、建行、中行和交行的境外贷款余额分别增长了27%、31%、11%和18%。而港澳地区又是中资大行境外信贷的最主要投放区域，这一地区的资金有相当部分应是人民币信贷。

　　数据显示，2016年，中国与“一带一路”沿线国家贸易总额为9536亿美元，占中国与全球贸易额的25.7%。中国是“一带一路”上最大的进口国，而且对沿线国家大都是有逆差的。随着中国经济的稳步增长以及“一带一路”建设的深入推进，沿线国家对中国的经济依赖度将进一步提高，可以说是天然的推进人民币计价的盟友和伙伴。而且，“一带一路”沿线国家的货币大都不是国际货币，这为人民币在这一区域内的使用提供了条件。2016年中国对“一带一路”沿线的53个国家直接投资145.3亿美元，占中国对外投资总额的8.5%。中国企业对相关的61个国家新签合同额达1260.3亿美元，增长36%，占同期中国对外承包工程新签合同额的51.6%。随着中国与“一带一路”沿线国家的贸易和投资往来的日益密切，人民币贸易圈和投资圈优势将逐步呈现出“网络效应”，相应的人民币对外直接投资和对外信贷需求将快速增长。这将为“资产型”和资本项下人民币国际化发展提供实体经济支撑。

　　与此同时，“一带一路”建设的资金需求巨大，据估计，仅基建投资总额就可能达6万亿美元左右。如果人民币对外投资和境外贷款占比能达到10%左右，那么未来五年，人民币境外投资和贷款将增加4万亿元左右。4万亿是什么概念？这相当于2009年国内刺激投资所投入的金额，而这部分钱完全在“体外循环”，这将有力推动“资产型”和资本项下人民币国际化的发展，进而有助于实现人民币国际化发展模式的突破。“一带一路”建设以贸易圈和投资圈为基础，在夯实跨境贸易结算货币基础的同时，将助推人民币计价货币和储备货币等国际货币职能的发展。

　　目前，已经有马来西亚、俄罗斯、菲律宾、尼日利亚等国已将人民币作为外汇储备的一部分，预计这种示范效应以及人民币实际上越来越大的作用，将会有更多国家“接纳”人民币。

　　一带一路，为人民币国际化从“负债型”向“资产型”进行了有力的过渡，这才是人民币国际化的正确路径。（文/博闻 图/网络供图）