文/中国工商银行贵金属业务部交易员 刘 潇

　　当前空头主力已经没有太多打压市场的“弹药”，主力持仓的变化往往有一个5-8周的趋势，资金在接下来的一个月时间内可能会继续推升市场，金价反弹有望延续。

　　近期全球金融市场受到投资者情绪影响波动较大。美元在之前触及100点整数关口后出现大幅回调，上周处于多空相持、整体震荡趋势。贵金属市场则仍然处于反弹的趋势当中。

　　美联储主席耶伦3月27日的公开讲话再度展现了她打太极的风格，并未明确表露出货币政策的具体走向。从讲话内容中可以推断，美联储在2015年内加息是可以保证的。未来几年逐步加息至正常水平是必然的趋势，然而时点的选择仍存在较大的不确定性，这也令市场稍感失望。对此我们仍维持美联储在9月首次加息的预期，主要原因是油价的疲软将对通胀回归至2%的窗口造成较大压力。

　　根据CFTC最新公布的持仓数据显示，在截至3月23日的一周里，对冲基金持有的COMEX市场黄金期货净多头寸较之前一周小幅增加1200手，至净多头5.4万手，结束了之前连续8周下跌的趋势。美国10年期国债收益率整体表现平稳，大体维持在2%左右的水平。近期美元整体波动幅度不大，市场的投机因素有所减退，我们认为2%左右是当前较为均衡的一个水平，收益率向上将显著压制金价，向下则支撑金价上涨。

　　展望后市，我们认为接下来反弹延续仍然是大概率事件，对冲基金的净多头仓位将从低位反弹并带动行情走高，而近期美国经济数据的疲软也对黄金价格起到了短期的支撑作用。而这当中不利的消息是，截至3月24日，当周欧元净空头寸从前一阶段的193774手合约上升至220963手合约，创下纪录高位。美元指数的一举一动，投资者都需异常警惕，如果其再度逼近100点整数关口，建议前期黄金多单尽早离场。

　　黄金投资小贴士

　　影响金价十大指标之九：央行[微博]售金

　　在全球贵金属市场中，除了个人投资者和机构投资者之外，其实大部分的实物黄金都储存于各大央行(包括IMF[微博])手中。由于黄金具有特殊的货币属性，因此其一般作为外汇储备的补充存在于央行的资产负债表中。

　　一般来说，央行售金一直是市场上实物黄金供给的主要来源之一，从2004年到2008年的5年时间里，全球各大央行的累计售金重量超过2000吨。但自2008年全球金融危机爆发以来，各国央行为了对冲持有大量美元资产的风险，开始逐步缩减售金的规模，甚至开始在市场上买入黄金(2012年，官方买入黄金总量超过500吨，创下历史新高)。央行在实物贵金属市场中头寸的变化无疑会引起供需基本面的变化，从而影响价格。

　　欧洲各央行于2014年5月19日更新了一项5年期协议，承诺不会出售“可观”数量的黄金。根据当年9月到期的现有《央行黄金协议》(Central Bank Gold Agreement)，欧元区国家外加瑞典和瑞士承诺，每年总共出售的黄金将不超过400吨。

　　炒金玩银看什么

　　从资金流向以及实物市场的格局来看，黄金的基本面仍然较为疲软。市场高度关注中国实物黄金需求低迷不振这一现状——香港特区2月对中国大陆黄金出口降至67.7吨的6个月新低。这其中一方面原因是黄金市场的进一步放开使得境内外黄金差价基本已经不存在，国内机构进口黄金的热情有所降低。另一方面，国内较高的实际利率也压制了投资黄金的热情，而这一因素在今年下半年预计将有所缓解，央行在连续降息、降准后有意引导逆回购利率的下降，对此我们仍需观察市场实际利率的走势情况。