夏心愉

　　银行股的利好和利空的因素都在哪里？

　　先来说是什么在影响着银行股，业绩基本面只是其中之一，货币政策的风，以及银行改革的需求及预期，才是更大的推手。

　　先说政策。如果接下去有数次降准，不管是两次、三次，还是四次，对银行来说有多利好，银行股会不会涨？

　　降准是大概率事件，原因很简单，“拿走”人家的要给人家补回去。“拿走”什么了？第一是非银同业存款纳入一般存款，银行要为此新政多缴准备金。多缴多少，算法很复杂，但区间很清晰：申万测算出的数据是1.5万亿，民生证券测出来1.76万亿。这是什么概念？相当于银行下调三次存准率对冲的量。

　　“拿走”的第二块是存款保险基金里头，银行需要缴纳的部分保险金，因为选择最终保费规模和费率还不清晰可算，因此具体规模没有确定说法，但可以肯定的是银行也需要为此出一点血，也可能需要降准补血。

　　其次是银行改革，“股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍。”这句话是申银万国[微博]说出来的。

　　国企改革有几个基本要求：一是国有资产肯定是不能贱卖的；二是引入投资者这股权的价格得由市场化定价；三是实际情况下有国企去谈了新投资者，人家喜见企业搞股权激励，让管理层和工作者们与他们同心。

　　设想如果银行股股价还破着净，这投资价格拟定和投资者匹配难度就变大。那么多少价格才算是国有资产不流失呢？1倍市净率？1.1倍？1.2倍？一切并无定论，申银万国的说法是“1.1倍净资产以上”。

　　再来谈谈业绩，这对一路走高的股价或许是一盘冷水。“银行股是个砸盘利器，砸不烂不要钱。”这是一名资深投资人对我采访的回复。在他看来，银行股不仅仅是股票，更是调剂和控制其他金融衍生品的工具。

　　而在采访过程中最有意思的一件事是，颇多看好银行股的受访者反而是非银行从业者，而看空银行股的恰恰不少来自银行。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。

　　另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者自己的判断来看，目前的不良数据远未到顶。不良上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。