部分分级基金整体溢价率超过30%，套利空间巨大

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 长弓

　　种种迹象显示，套利资金正大规模涌入分级基金……

　　套利，本来是稳健者的“游戏”，但在过去一段时间，套利资金却赚得盆满钵满。

　　与此同时，部分分级基金遭遇套利资金打压，从连续涨停到连续跌停，炒作B份额的风险开始逐步暴露……

　　套利资金疯狂涌入

　　招商沪深300高贝塔B昨日开盘即“一字跌停”，这是继上周五以来，该基金的第二个“跌停板”。而在此之前的10个交易日内，该基金一路飙升，二级市场价格涨幅接近140%，B份额遭遇资金爆炒，不断推高母基金溢价率。

　　截至上周五，招商沪深300高贝塔整体溢价率已经达到19.85%。如此之高的溢价率，导致套利资金开始疯狂涌入，B份额遭遇打压。

　　据统计，11月21日至12月5日，招商沪深300高贝塔B场内份额激增超过30倍，由此前的200万份一路飙升至7200万份。

　　“很明显，套利资金疯狂涌入。”在业内一位分析师看来，“分级基金整体溢价率大幅飙升，杠杆基金涨幅大幅透支未来上涨空间，由套利导致的风险也开始聚集。”而招商沪深300高贝塔B从连续涨停到连续跌停，或许就是套利资金“盛宴”之下的预演……

　　在华泰证券分析师王乐乐看来，目前市场缺乏丰富的高效杠杆工具，在快速上涨行情中杠杆指基往往会受到普通投资者的过度追捧，导致后期风险远远大于收益。

　　从B 份额变动来看，显示大量套利资金仍然在大幅进场进行套利交易。据统计，自11月21日至12月5日，15只杠杆基金场内份额激增超过1倍，其中，招商沪深300高贝塔B场内份额增长了30倍，鹏华中证800地产B增长愈14倍，招商中证证券公司B增长愈6倍。

　　罕见超高套利收益率

　　分级基金B份额不断遭遇爆炒，导致分级基金整体溢价率大幅走高，这个时候，通过一级市场申购母基金并转到二级市场分拆卖出，若市场仍保持高溢价水平，这部分丰厚的溢价就落入套利者的口袋中。

　　事实上，分级基金风险套利的操作非常简单。对于整体高溢价的分级基金，投资者可以在T日进行场内现金申购母基金，T+1日确认份额，T+2日进行份额拆分，T+3日在二级市场单独卖出A、B份额，获得现金，完成套利。

　　截至上周五，部分分级基金整体溢价率甚至超过了30%，在业内一位基金分析师看来，这意味着这类分级基金的套利几乎是无风险的。

　　据华泰证券统计，截至上周五，华商中证500分级和泰信基本面400整体溢价率分别达到了32.23%和30.02%。此外，诺安中证创业成长、诺德深证300分级、金鹰中证500、申万中证环保产业、信诚中证800医药以及工银瑞信[微博]中证500等几只分级基金整体溢价率均超过了25%。

　　业内一位分析师认为，可通过一、二级市场巨大的价格差来套利，套利资金从申购母基金到拆分卖出，短短4天内，最高可以获得超过30%的收益率。

　　一位券商人士透露，近期许多大客户和私募基金都是上千万申购分级母基金，从而获取不菲的套利收益。一位投资者仅仅做套利，4天就赚了近20%。

　　套利：不一样的“玩法”

　　并不是所有的套利都是无风险的！

　　对于分级基金的套利而言，一个完整的套利操作往往要4个交易日完成，这意味着，在申购母基金之后三个交易日内，基金净值涨跌幅和溢价率都面临着巨大的不确定性。

　　在业内人士看来，套利需要考虑流动性，即便是一些分级母基金整体溢价率较高，但其对应的B份额流动性不好，这意味着分拆之后卖出或许会遭遇“踩踏”，极端情况下会导致B份额连续跌停而难以“出货”。

　　长江证券分析师认为，可以选择跟踪大盘指数的母基金做套利。“在收盘前申购如沪深300分级基金，并用股指期货对冲系统风险，对冲得当会赚取溢价，最坏情况也只是损失手续费和时间成本。”

　　此外，可以选取跟踪板块有望进一步上涨的分级基金进行套利。“如果跟踪板块将继续上涨，可以避免系统风险，并且溢价有望进一步变大，风险较小还能获得额外收益。”长江证券分析师推荐跟踪蓝筹股所属板块银行、保险、房地产、有色、军工等分级B。如果套利拆分到账后，分级基金跟踪板块仍持续上涨，可卖出A份额继续持有B份额。

　　但如果套利拆分到账后，分级基金所跟踪板块开始下跌，则卖出B份额持有A份额。其逻辑在于，由于近期市场大涨，B 级溢价大幅拉升，使得分级基金A 级折价幅度加深，一旦市场开始调头，A 级折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时大部分A份额将在2015 年第一个交易日分红，此时保留A份额，隐含收益率非常高。