每经记者 宋双

　　QE退出，金价四季度以来连创调整新低，黄金ETF和黄金QDII净值继续受拖累。自去年4月金价下跌通道开启之后，基金持有人也纷纷离场，现有的4只黄金QDII资产规模已经降至成立以来最低；黄金ETF虽然三季度规模有所回流，但也相当有限，平均规模仅6151万元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，基金经理对于黄金走势判断存在分歧。“企稳派”认为黄金价格有望在1200美元附近企稳小幅反弹；“震荡派”依然谨慎，认为在各种因素刺激之下四季度金价仍将维持震荡。

　　补仓黄金ETF被套/

　　金价此番下跌历时已经一年半，极大地影响了黄金基金的净值表现，为数不多的黄金ETF及黄金QDII，都成了目前市场上最“悲情”的品种。

　　回过头看，国内现有的4只黄金ETF及2只联接基金，均获批于2013年6、7月份，即金价下跌通道开启之后。华安、国泰、易方达并未多做停留，获批之后便迅速展开募集，上市交易；博时于去年7月获批，规避风险近一整年之后，直到今年8月才展开募集，却也赶上了最近金价大跌，成立以来净值跌幅已经达到10.8%。

　　2013年首批黄金ETF的发行观点是，自当年4月以来金价已经连续下跌，或已一定程度上释放风险，此时建仓或许不是最好，但也还不错。尤其是对于金价长期走势的信心更加促使其迅速发行。而ETF基金本质上是为投资者提供投资工具，择时性不必太强。

　　虽然基金公司高度重视并投入大量人力物力于黄金ETF这一国内新产品，但当时市场募集热情似乎有些低于预期。易方达、国泰首募规模分别是5亿元和4.1亿元，华安12.08亿元。华安黄金易ETF及国泰黄金ETF成立于2013年7月18日，华安黄金易ETF联接A和C成立于当年8月22日；易方达黄金ETF成立于2013年11月29日。今年8月，博时黄金ETF展开募集，首募规模仅为2.92亿元。

　　资金的谨慎似乎不无道理。至今金价依然未企稳回升，而是继续下跌。同花顺iFinD统计显示，国泰黄金ETF自成立以来复权单位净值累计下跌15.48%；华安黄金易ETF下跌14.55%，联接A下跌15.7%，联接C下跌16.1%；易方达黄金ETF下跌8.36%；博时黄金ETF下跌10.8%。

　　分区间统计来看，今年下半年黄金ETF迎来集中下跌，除博时黄金ETF之外，其余3只平均跌幅已经达到13.91%。而《每日经济新闻》记者注意到，三季度资金曾不同程度补仓黄金ETF；但刚刚过去的10月份，3只黄金ETF平均下跌4.3%，“抄底”暂未成功。

　　易方达和华安的黄金ETF基金规模均于今年二季度末 “见底”。易方达黄金ETF二季度末资产规模仅剩下惊人的700万元，三季度末增至0.11亿元。华安黄金易ETF资产规模从二季度末的1.42亿元增至三季度末的1.94亿元。而国泰黄金ETF自成立以来规模的最低点在今年一季度末，为0.19亿元；二季度、三季度连续回升，但与首募规模相比显然已经相去甚远。

　　根据基金半年报提供的基金持有人明细，国泰黄金ETF的前十大持有人除6位自然人之外，持有最多的是国泰基金[微博]-浦发银行-国泰-永坤黄金价值分级资产管理计划，持有基金数量1166.92万份，持仓比例高达80.37%。该项计划由国泰基金作为资产管理人，于今年二季度展开募集，正好是在国泰黄金ETF一季度末规模“见底”之后。此外，加拿大丰业银行、浙江永坤投资管理有限公司、中信建投客户信用交易担保证券账户分别持有100万份、35.19万份和19.42万份。

　　华安黄金易ETF的第一大持有人是其联接基金，此外光大证券、中信证券两 家 券 商 分 别 持 有244.97万份和179.89万份；加拿大丰业银行持有华安黄金易ETF150万份；华安基金[微博]-工商银行-上海证券持有115.31万份；平安磐海资本持有115.31万份；其余的5位个人投资者中，华安已经离职的原副总经理李勍二季度末持有37.76万份，而这只基金获批之后也是由他牵头负责的。

　　易方达黄金ETF前十大持有人中，除中信建投之外均是自然人。

　　整体来看，二级市场上成交最为活跃的是华安黄金易ETF，每日平均成交金额都在千万以上，而国泰黄金ETF和易方达黄金ETF均远低于前者。成立时间最短的博时黄金ETF成交相对清淡，不过最近几个交易日成交量有所放大。

　　黄金QDII规模降至最低点/

　　目前，上述4只黄金ETF均投资上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约Au99.99，因此业绩基准为国内黄金现货价格收益率。早在国内黄金ETF上市之前，已有投资海外黄金ETF的黄金QDII率先 “出海”，4只黄金QDII均是LOF/FOF投资形式。近期，黄金QDII净值也严重承压，今年下半年以来平均下跌11.83%。三季报数据显示，持有人对于黄金QDII的持有热情也已经降至冰点，4只基金均处于成立以来各自规模的最低点。

　　现有的4只黄金QDII——诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属全部成立于2011年，之后再无黄金QDII出海。

　　实际上，4只黄金QDII投资较为趋同，持有的黄金ETF重合度很高。就三季报来看，诺安黄金持有7只，嘉实黄金持有6只，汇添富黄金及贵金属持有9只，3只基金除了黄金ETF之外并未再做其他投资，但持仓比例有所分化，诺安和嘉实持仓比例均超过90%，汇添富持仓为58.01%。易方达黄金主题除持有4只黄金ETF外，还持有4只股票，但仓位非常有限。

　　从黄金QDII的发展来看，并非没有经历过“好日子”。例如，首只黄金QDII诺安黄金，2011年成立当年净值上涨7.89%，2012年收益也继续上扬。到了2013年，金价进入下跌通道，当年二季度末诺安黄金规模仅剩下9.31亿元。今年三季度末，诺安黄金规模为7.27亿元，仅为其历史规模最高点32.18亿元的22.6%。

　　此外，易方达黄金主题规模从成立时的26.55亿元降至今年三季度末的3.42亿元；汇添富黄金及贵金属规模从首募时的6.14亿元降至1.7亿元；嘉实黄金从募集时的5.68亿元降至1.22亿元；4只黄金QDII三季度末平均规模仅3.4亿元。

　　经过连年下跌，同花顺iFinD统计显示(截至11月6日)，汇添富黄金贵金属自成立以来净值已下跌39.2%，嘉实黄金下跌38%，易方达黄金主题下跌38%，诺安黄金下跌24.67%。

　　基金经理后市观点分化/

　　曾经美联储的量化宽松条约将国际黄金价格推上历史高位，而伴随QE退出前后，金价形势再度严峻起来，三、四季度连创新低。作为黄金ETF风向标的全球最大黄金ETF基金——SPDRGoldTrust目前(截至11月7日)持仓量仅为727.15吨，同样创下新低。《每日经济新闻》记者注意到，基金经理后市观点也有所分化。

　　“企稳派”是诺安黄金和华安黄金易ETF基金经理。诺安黄金基金经理在三季报中指出，“四季度市场看空黄金气氛强烈，资金持续流出黄金。随着QE结束，市场继续关注加息预期，美元指数也有望进一步走高，黄金继续承压。但在1200美元附近，实物金需求支撑、空头获利了结等因素有望缓解黄金持续下跌的势头。在市场气氛稳定之后，黄金价格有望在1200美元附近企稳小幅反弹。我们倾向于逢高调减仓位。”

　　华安黄金易ETF基金经理团队预计，“黄金价格在四季度将保持稳定。影响黄金价格的负面因素包括强势美元的延续，低迷的油价。而正面因素包括欧央行[微博]量化宽松政策的推行以及包括埃博拉病毒等在内的风险因素。”

　　“震荡派”的汇添富黄金贵金属基金经理则表示，“即便我们预计短期内美元走强是大概率事件，全球紧张情绪、以及全球经济复苏的不稳定将会间歇性刺激市场对贵金属的需求，黄金价格也将在四季度维持震荡格局。”

　　易方达黄金主题基金经理也认为，“在经历了大幅下跌后，黄金资产的配置价值开始增加；而权益类投资的绝对收益空间却没有之前那样具有吸引力。因此四季度的基金操作将趋于谨慎，将更加灵活地配置黄金及其他大类资产的相对比例。”

　　此外，国泰黄金ETF基金经理判断四季度金价走势为窄幅震荡，其表示，“QE退出后，我们预计影响金价的主要因素将回归供求基本面因素。受新兴经济体居民财富的增长，黄金的需求预计仍将保持稳步增长，但主要黄金开采商的矿石品质持续下降，加剧了黄金的开采成本，黄金的价格已接近成本线。随着金价的持续下跌，主要黄金开采商纷纷缩减资本开支，预计未来黄金的供应将受限。受美国加息预期以及局部地缘危机此起彼伏的影响，我们预计金价表现仍将以窄幅震荡为主。”