□民生证券 闻群

　　从去年底到今年一季度末，货币基金规模从2013年末的7478.22亿元激增至1.43万亿元，增幅高达91.50%，占公募基金3.33万亿元总规模(不含联接基金)的42.94%，超越股票型基金成为第一大基金品种。一季度货币基金单季盈利达到159.26亿元，在弱市中成为最赚钱的基金品种，货币基金一举超越股票型基金成为第一大基金品种，其中互联网平台货币市场基金(以下简称“互联网货基”)功不可没。我们认为，在当前市场环境下，投资者可关注蓬勃发展的互联网货基，激进型投资者在组合中适当配置此类基金不仅可以增强组合安全垫还可作为流动性管理工具，对风险极度厌恶的保守型投资者可在保证本金安全的基础上适度追求资产的增值。

　　在具体互联网货基的选择上，我们建议投资者关注其三性：安全性、流动性、收益性。

　　安全性主要从基金管理人、互联网合作平台等方面来评估产品运作、申购、赎回、支付环节中可能发生的各种风险的大小。目前，互联网货基主要有三种模式，一是第三方机构与基金公司合作开发的消费平台，这类机构主要是著名的互联网公司；二是传统的货币基金与银行对接；三是对接基金公司自有互联网现金管理账户。互联网货基是基于互联网进行交易的货币基金，而目前可以接入互联网的终端设备不仅仅局限于电脑网络，手机等各种PDA无线网络设备均可以实现互联网的接入，这就给互联网货币基金的发展提供了随时随地交易的便利性。截至目前已有38家基金公司旗下47只货币基金对接各类互联网宝宝类产品，其中披露一季报的43只总规模已突破万亿，为1.03万亿元，占全部货币市场基金71.82%。

　　尽管三大互联网巨头遥遥领先，但银行也不甘落后。银行系互联网货基中，反应最快的当属平安银行。其于2013年12月携手南方基金推出互联网货币基金平安盈，对接南方现金增利货币。平安集团旗下基金公司平安大华也于去年底成立首只货币基金平安大华日增利，与平安盈对接。今年2月，民生银行成为第二家推出互联网货基产品的银行，其与汇添富合作的如意宝正式上线，对接汇添富现金宝，后来加入民生加银现金宝。

　　流动性主要体现在赎回到账时间、实时取现额度两项指标。我们将互联网货基按能否实时到账分为两组进行统计。数据显示，47只互联网货基中24只可实时到账，另有23只无法实时到账。虽然数量上相差不大，但是从规模上看，可实时到账互联网货基规模远超非实时到账产品。实时到账货基规模占全部互联网货基规模总额的82.79%，超过非实时到账货基65.58个百分点。从投资范围来说，互联网货基的同质化程度非常高，然而产品便利程度高低，成为影响投资者选择互联网货基的重要因素。

　　从收益性来看，今年以来互联网货基的平均年化收益率在4.59%以上，大幅超越银行活期存款0.35%的收益。同时，随着资产规模的扩大，互联网货基收益也在走高，表现出一定的规模效应。具体来看，资产规模超过100亿元的互联网货基收益率最高，平均年化收益率为4.72%，其次是资产规模在10亿元至100亿元之间的互联网货基，平均收益率为4.71%。相比之下，资产规模在10亿元以下的互联网货基，年化收益率仅有4.59%，低于其他互联网货基近20个BP。互联网货基的收益率和资产规模呈现的这种规模效应，主要是由于协议存款要求大额资金和规模稳定。由于协议存款可提前部分支取，且具备较好的收益率，对货币基金的流动性和收益水平提供了一定的支撑，因而自新规发布以后(2011年10月，证监会[微博]发布了货币基金新规，对货币基金投资协议存款比例予以放开，不受定期存款30%的限制)，银行协议存款逐渐成为货币基金第一大配置资产。从数据来看，资产规模在100亿元以上的互联网货基，协议存款比例高达75.57%，资产规模在10亿元以下的互联网货基，协议存款比例仅为49.44%。考量互联网货基便捷程度与收益之间的关系，我们采用与前述相同方法，即：将互联网货基按能否实时到账分为两组进行统计。从今年以来两组互联网货基年化收益率数据来看，实时到账与非实时到账互联网货基收益率保持较高正相关性，R2达到了0.87。便利程度与否，对互联网货基收益率变动并不存在显著影响。总体上看，互联网货基的收益率随着短期资金利率变动而动。短期利率走高，货币基金收益率上升；短期利率下行，货币基金收益率走低。可见，互联网货基和3个月AAA级债券的利率保持着较高的相关性。