本刊记者 张学庆

　　虽然改革道路注定将曲折，但方向已经明确，极大地消除了投资于中国资产面临的不确定性。随着改革红利的逐渐释放，证券市场将因此获得更多的正能量。种种迹象已经表明，当前股市正处在新一轮牛市的起点。

　　“我觉得这个《决定》和之前的《公报》比起来非常令人惊讶，因为之前的公报太抽象没有实际的内容，但是此次《决定》非常具体，而且从改革内容来讲，将会对中国经济产生很大影响，总体来讲非常鼓舞人心。”中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军[微博]说。

　　11月15日，决策层此前透露的“大尺度”改革，终于得到验证。在中共十八届三中全会上通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在一系列经济领域改革的力度是十几年以来最大的，尤其在放开准入、对外开放、金融、公共财政、养老金、放开二胎等领域取得了具有里程碑意义的突破。这些改革将实质性地改善市场资源配置的能力和效率、提升增长潜力、减少宏观风险、提高经济增长的可持续性。

　　市场振奋

　　不仅学者感到“惊讶”，市场更感到兴奋。在《决定》公布后的首个交易日，A股、H股联袂演绎上攻行情。11月18日，沪深两市早盘双双高开，民营银行、国家安全等近期活跃的改革题材率先走强，反弹势头强烈。

　　与此同时，《决定》中涉及的一些具体改革内容也形成一系列新的题材板块。如“单独二胎”政策带动母婴消费产品概念股大涨。《决定》提出推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，带动新疆城建、西部建设等个股走强。截至当天收盘，沪指报2197.22点，涨幅2.87%，成交1432亿元；深成指报8523.75点，涨幅2.62%，成交1284亿元。

　　港股行情则在国企股的带动下同样波澜壮阔。国企指数大涨逾5.65%，收报11307.33点，创两年多来单日最大涨幅。中国平安[微博]H股上涨9.45%，中国人寿H股上涨8.71%。受此拉动，恒生指数上涨2.73%，收报23660.06点。

　　从行业板块看，在普涨格局下，金融股成为18日的先锋军。中信非银行金融指数强势领涨，全日大涨7.90%。国防军工、银行及农林牧渔指数涨幅紧随其后，分别上涨4.61%、4.28%及3.90%。

　　市场人士普遍认为，《决定》改革措施力度之大、决心之强超乎市场预期，市场在做多情绪和修复需求的共同作用下呈现全面井喷行情，显示出投资界对于《决定》所描绘的深化改革蓝图的认同和期待。

　　“未来大盘或将走出逐步向上的趋势，市场最大的变化是三中全会改革的力度和决心都或将超出市场的预期，也或将会化解市场最大的系统性风险。整体上看好市场后期走势，市场或逐渐出现系统性机会。”一位基金经理称。

　　提升中长期潜力

　　分析人士表示，对比之前的几届三中全会，十四届提出建立市场经济体系，十五届谈农村改革，十六届提出完善市场经济体系，十七届继续谈农村改革，而到了十八届三中全会，其主题已经提升到“全面深化改革”。不只局限于经济领域，而是包括经济、政治、文化、社会、生态文明以及国防和军队改革、党的建设制度改革等多方面的改革议题，立意高、内容全面；提出改革总目标是推进国家治理能力和治理体系的现代化，实际上就是“制度的现代化”。

　　在A股此前共经历过4次三中全会中，对资本市场影响最大的要属1993年11月召开的十四届三中全会以及2003年10月召开的十六届三中全会，前者勾画了社会主义市场经济体制的基本框架，让证券市场拿到了迟来的“准生证”；后者将发展资本市场提到了前所未有的高度，3个多月后便出台了被称为“国九条”的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，为两年后A股市场启动一轮波澜壮阔大牛市打下了坚实基础。

　　可以说，本次三中全会启动的中国新一轮改革意义和作用同样重大，也必将对中国经济和资本市场产生深远影响。

　　“关于改革对经济的影响，我认为最大的意义在于这些改革将提升经济中长期的增长潜力和稳定性。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士表示。

　　瑞银首席中国经济学家汪涛认为，改革对中国经济中长期前景有积极影响，这并不是表现为更高的GDP增速，而是体现在更可持续、更有效的增长模式，经济硬着陆或中期内爆发经济危机的尾部风险降低，以及微观层面上居民福利和企业盈利状况改善等。改革对各行业的影响可能在不同阶段都各不相同。另外，改革的顺序也十分重要。

　　高盛在一份研报中称，《决定》全文或将令中国股市出现一波短期的人气及估值回潮，未来几个月可能会有相关部门陆续发布详细的改革日程。

　　有海外媒体分析称，一些基金可能调整对中国股市的看法，重新投入资金看好中国。港交所交易公开数据显示，11日至18日6个交易日里，香港最大的RQFII A股基金南方A50 ETF出现连续净申购，基金规模从22.67亿增至25.31亿个基金单位，增加了2.64亿个基金单位，净流入资金约20亿元人民币。

　　重估中国资产

　　在马骏博士看来，在放开市场准入方面的改革，表明决策层已充分认识到大力发展民营经济是避免中国经济掉入“中等国家陷阱”、提升经济增长潜力的必然选择。“按这个改革势头，从中期来看，我估计民营企业有望进入80%~90%目前受明显限制的行业。放开准入的改革如果能够得以全面贯彻，民营经济就可能在今后10年保持高速增长。”马骏表示。

　　“如果以更长的历史视角看中国，中国过去30多年改革取得的成果更多集中在经济领域，当前到了一个建立和完善全方位制度体系以保证中国的发展成果得到巩固、可持续的关键时刻，而这需要全方位的制度改革，推进制度现代化。”中金公司认为，“这次提出改革总目标，准确而有针对性地提出了中国当前发展阶段面临的问题和改革的方向。”

　　虽然改革道路注定将曲折，但方向已经明确，极大地消除了投资于中国资产面临的不确定性。如果全面实施，将引发所有中国相关资产的重估，包括中国A股、海外中资股，以及其他类别与中国需求相关的资产。

　　从增长的角度看，《决定》如果全面实施，短期将带来“纠偏”和“挖潜”，释放被压抑的需求，提高效率、改善增长质量，即使在短期也可能使得增长好于市场悲观预期；而中长期将带来更多的需求释放，增加中国中长期增长的可持续性。

　　中金提出，需要从大局、宏观上看待中国市场的机会，重仓位，轻结构。由于《决定》带来的改革是新鲜事物，市场共识可能依然停留在之前形成的悲观预期，而预期的转变将是个逐步和反复的过程。在这个阶段，市场的波动也可能比较大。

　　如果说第一步更多是预期层面的改变，那么到了第二步将看到改革措施和步骤落实，有望带来效率提升和结构改善。

　　在第一步市场重估的基础上，把握结构性机会。盈利的恢复和持续增长将推动股市长期发展，在改革已经取得初步成果，中国增长中长期的持续性正在落实。

　　在更加开放和自由的市场中，各行业的龙头公司将有更大的概率在长期的竞争中胜出，特别是处于大消费相关行业的龙头公司和合理控制、利用资源的资源类公司。

　　当然，市场主要风险在于《决定》的落实程度。但是《决定》中成立的两大新机构为《决定》落实奠定了制度基础，将减小风险。

　　《决定》的出台标志着中国新一轮全面改革即将启动，这很可能成为中国发展历史上又一次大的拐点。“如果市场短期仍因对改革犹疑或对流动性趋紧等的顾虑出现回调或者震荡，将提供买入机会。同时，数据显示短期的增长好于悲观预期，系统的改革将增加中长期增长的质量和可持续性。”中金称。