6月5日，周三。“iBond 3热爆认购人数料破纪录”，报纸头条标题如是说；同日出现于广告中的，是男女老幼一家四口，人人容光焕发。广告寓意清晰：画面中的一家四口，于百物腾贵中轻松写意无拘无束，温情洋溢背后，四人的真正任务，自然是替特区政府通胀挂钩债券充当“代言人”。

　　风险披露五项

　　在第三批通胀挂钩债券(iBond 3)“连系物价指数，生活倍感轻松”十二字宣传口号下，老毕很有兴趣知道，有多少人会细读广告中披露的主要投资风险。

　　按其内容，风险有五：一、利率风险；二、指数风险；三、流通性风险；四、信贷风险；五、中介人风险。对债券有基本认识的人，于一、三、四、五这四个环节，绝对不会陌生。然而，以通胀挂钩债券的特性而论，第二项即指数风险却有一谈价值。

　　根据相关披露，iBond 3的指数风险，主要来自其息率包含一个与综合消费物价指数(CPI)挂钩的成分，债券的市场价格可能会受该指数的变动影响。

　　换句话说，由于iBond 3每半年派息一次，而息率跟派息日前六个月的CPI按年变动挂钩，这意味着债券的投资回报(假设持有至到期日)以至二手市场价格，皆与CPI变化紧密相连。

　　投资者必须注意的是，在通胀率处于1%或以上时，iBond 3回报率将等同于CPI升幅；在CPI按年升幅不足1%甚至处于负数(通缩)时，投资者仍能收取相当于年率1厘的定息。那等于说，在通胀率跌穿1%的情况下，iBond 3的投资回报便会跟CPI脱钩，改由政府包底。

　　在风险披露中，政府虽强调债券价格可能受CPI变动影响，但若投资者大都打算一直持有至到期，那么iBond 3于二手市场的价格变动，对长线投资者并非首要考虑，iBond 3值不值得持有，关键在于这种产品与性质相若年期相近的收息工具比较，吸引力是否足够。

　　吸引力？见仁见智

　　正如前述，这种安排对债券持有人是否吸引？见仁见智。

　　iBond 3虽说与通胀挂钩，但CPI处于升轨时，投资回报跟足通胀；CPI升幅不足1%甚至出现通缩，iBond 3回报率即不再跟随通胀浮动，投资者改为收取1厘定息。单看这点，条款对投资者是有利的。

　　可是，认购并打算持有iBond 3长达三年的投资者，必须知道的是，当CPI升幅处于1%或以上时，iBond 3的回报率只会跟通胀率一模一样，意味着债券持有人仅能免受实质负回报之苦，却无法指望在通胀以外取得额外回报。

　　当然，iBond 3于港交所挂牌，价格与孳息在二手市场会出现变动，买入价位不同，回报必有差异。然而，对无意在二手市场买或卖的债券持有人来说，iBond 3 是否吸引，须跟市场上性质相若年期相近的投资产品比较，例如银行定存。

　　以今天的情况而论，港元定存基本上已无息可收，存户购买力注定被通胀侵蚀，在定期存款肯定无法避免实质负利率、买股票则必须面对价格波动的前提下，持有iBond 3虽不能提供通胀以外的额外回报，但与注定跑输通胀和投资风险高于债券的股票比较，投资iBond 3可说稳中有赚。

　　然而，三年不短，物价变动无法说准、利率走势难以预测，在美日两大经济体皆面临利率震动的隐忧下，房托基金(REITs)、公用股等在低息环境中被视作债券代替品的收息工具，近日“血流成河”，iBond 3认购反应虽热爆，但在这样的环境中面世，债价能否不受影响独善其身，情况未许乐观。

　　即使一心持有至到期，以香港散户用炒股心态对待一切投资的习性，iBond 3上市后一旦受到收息工具“杀声振天”牵连，散户心情会否像政府广告中四口之家那么乐也融融，可难说得很了。

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