文/本刊记者 陈伟

　　一家刚上市就面临主营业务转型的公司，在 2012年年初股价见到13块钱低点后，却一路高歌。这是一家名不见经传的公司——欧菲光。数据显示，截至今年3月18日，欧菲光的最高股价为64.88元，短短一年多时间，欧菲光的股价上涨了4倍多。

　　欧菲光的股价逆转直接反映出其在主营业务转型后扭亏为盈，并成为国内触摸屏行业龙头公司后，基本面反转的态势。而在欧菲光不断交出亮丽报表时，又有哪位投资者在股价连创新高时，持续坚守呢？

　　如今欧菲光股价处于高位，部分公募基金去年四季度也选择逢高减持，似乎欧菲光又走到了两难境地。

　　刚上市就转型

　　欧菲光上市之前，公司主营业务为红外截止滤光片产品，全球市场占有率在2008年就达到27%，却仍不被公众所知，另一主营业务——触摸屏——尚未成为行业领军者。

　　而在上市之际，欧菲光却面临更严酷的市场竞争，主营业务增长也逐步放缓。由于红外截止滤光片应用市场主要在手机上，出货量基本伴随手机出货量增长。在2008年之后，随着手机硬件技术的革新，低端红外截止滤光片市场逐渐被晶圆型红外截止滤光片替代。招商证券[微博]张良勇判断，红外截止滤光片的价格会以每年10%左右的幅度下降，未来这块业务的增长将非常有限。

　　从欧菲光的主营业务状况来看，公司在刚上市时，就面临着市场和技术的革新，转型迫在眉睫。欧菲光也着手推进电阻式触摸屏向电容式触摸屏转换，并挖到原胜华的技术团队，解决了用PET 膜做感应层的电容式触摸屏技术，开发类似iPhone 用的电容式触摸屏（玻璃对玻璃），并着手整机厂商的试用。

　　转型期业绩亏损，饱受质疑

　　2010年下半年，欧菲光开始进入转型的阵痛期，净利润呈现负增长。2011年年中亏损达到1812.55万元，仅欧菲光香港子公司获得1.5万元的净利润，南昌、苏州和韩国子公司全部陷入亏损。

　　在2011年年中报中，欧菲光给出的解释为，新产品电容式触摸屏（玻璃式电容屏和FILM式电容屏）新增产能较大，生产系统管理需进一步磨合，新项目实施进度滞后于市场订单需求，并且后续电容屏大规模标准化生产需投入大量资金。

　　在转型期，欧菲光付出的代价可见一斑。在调整产品结构的过程中，生产线试生产时需要投入原料，试产材料用量大，折旧费用大幅上升，产能效益尚未发挥出来。而原有电阻触摸屏产线调整降低了生产效率。由于规模扩大导致研发费投入巨增和人工费用大幅上涨，以及银行借款增加导致财务费用增加等原因，欧菲光最终交出亏损报表在所难免。

　　中银国际分析师胡文洲认为，欧菲光在主流业务正在从电阻屏向电容屏生产延伸进程中，南昌和苏州电容屏生产线仍然处在建设初期，处于试产阶段，进度慢于市场预期。

　　“变身”触摸屏龙头，业绩大增

　　在欧菲光前期投入较大而未对公司产生实质性的盈利贡献，低于市场预期的同时，公司终于迎来一丝曙光。2011年5月20日，欧菲光发布公告称取得韩国三星[微博]电子株式会社电容式触摸屏合格供应商资格。

　　在获得国际客户的供应商资格后，海通证券邱春城认为，公司在早期做电阻屏的时候，就与三星、中兴等建立了客户关系，在电容触摸屏业务上，有了三星的认证以后就更有可能发展其他国际一线品牌客户。且触摸屏生产主要是工艺上的控制，可以说是一个边做边学、不断改进的过程。公司有能力改进技术，在工艺、客户结构上均向一流厂商靠拢。

　　2011年下半年，欧菲光迎来业绩拐点，深圳、苏州和南昌子公司扩产项目、新项目均实现量产。电容触摸屏业务大幅增长，2011年度营业收入达到12.45亿元，毛利率为13.78%。

　　此后，欧菲光坐上电容触摸屏的诺亚方舟，顺风顺水，2012年营业收入和净利润双双大增。年报显示其营业收入为39.32亿元，同比增长215.75%；归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比增长1450.41%。在分红派现方面，公司更是拟推出10转10派现2.1元的利润分配方案。

　　欧菲光的优势

　　A股上市的莱宝高科和欧菲光同为触摸屏行业龙头，欧菲光交出亮丽年报，而莱宝高科发布的业绩预告称2012年业绩下滑50%～70%。

　　触摸屏是个充分竞争的行业，分析人士认为，莱宝高科在前期发展过程中过度依赖大客户，并且由于其间接通过宸鸿科技将产品销售给三星、苹果等大客户，利润遭到一定程度的剥削，也使公司的经营面临诸多不确定因素和风险。

　　欧菲光2010年将主营业务逐步转向毛利率较高的电容触摸屏上，如何在行业中短时间内占领制高点，欧菲光在成本控制和垂直一体化状况更值得称道。由于触摸屏厂商的上游原料要求较高，国内厂商基本还需要依赖进口，这一限制使得国内厂商在竞争中容易处于不利地位。

　　长江证券陈志坚分析，欧菲光是国内厂商中较早注意到这一问题的企业，在南昌子公司的兴建过程中特别规划了强化玻璃、ITO 导电膜等上游原材料的产能并已成功实施量产。由于触摸屏产业链中上游的毛利率显著高于下游模组企业，行业内有余力的公司例如TPK 致力于垂直一体化以巩固自身的优势。国内企业中，由于欧菲光拥有全产业链生产能力，才取得了竞争优势。

　　机构逢高减持，风险不可小觑

　　在电子元器件的产业链条中，下游大客户的发展方向决定了公司后期的发展战略。欧菲光已经是华为、联想、酷派和摩托罗拉[微博]等的供应商。近年来，平板电脑和超极本触摸屏市场潜力巨大，智能手机和平板电脑高像素微摄像头的需求将大增。

　　欧菲光在去年年报中称，在中大尺寸触摸屏产品上正式量产三星13.3吋、15.1吋，联想14.1吋、15.6吋等超极本用触摸屏产品及华硕7吋平板电脑用触摸屏产品。并投资进入微摄像头产业，注册成立项目公司南昌欧菲光子公司，意在抓住市场机会。

　　今后欧菲光新业绩增长点可能集中到中大尺寸触摸屏和镜头模组，目前欧菲光股价处于高位，短期的股价承压不可小视，新领域的拓展也存在不确定性。

　　从机构持股状况来看，去年四季度比较上一个季度，社保基金首次进入欧菲光大股东名单，不过公募基金则选择了“逢高减持”，减持数量多于增持数量。景顺长城内需、农银汇理行业成长和景顺长城鼎益分别进行了减持。

　　触摸屏的良好前景吸引了众多公司进入这个行业，而原有的公司也在积极扩张产能，未来这一行业竞争必然加剧。投资者对股价和公司风险也要有清晰的认识。

　　此外，欧菲光年报显示，2012年6个月以内应收账款11.44亿元，占应收账款总额的比例为98.38%，坏账计提比例为0，有媒体质疑其有虚增利润之嫌。从会计利润调节手段来看，欧菲光如果判断应收账款都能收回来，所以不提坏账，也算合理，但投资者确实要重视其中的风险。