文/本刊记者 郭建杭

　　2013年3月13日，北京，对口“中关村二小学区”的华清嘉园小区。近日，一套冠为“中关村二小学区总价最低”的华清嘉园37平方米一居室，业主报价赫然写着350万元，折合单价约为9.46万元/平方米。

　　放弃海外优厚待遇，回国照顾父亲，因为国内外的环境差异，孝顺的刘振遇到财务规划问题，要利用目前储蓄解决医疗和退休问题，过上理想的生活，需要仔细规划。

　　又如上期每月趋势观察所料，3月份的资本市场“倒春寒”阵阵，当然主要是受“国五条”楼市调控政策的冲击，疯狂、焦虑、无奈——对百姓生活影响最大的“房事”挑动着人们敏感的神经和刚刚复苏的脆弱股市。

　　除了乍暖还寒、冷暖交替的天气，在过去的一个月里，能够触动人们身体与心理的事件很多。比如北京的沙、上海的猪、吴仁宝的离世、尚德的破产，这些事件里隐藏着一个共性的词，那就是环境，包括自然生态环境、企业生态环境、人文生态环境。过去的十年，是各种环境破坏最严重的十年，在2013年的春天里，在新一届政府领导班子上任伊始，环境修复工作将紧锣密鼓的推进，这也是未来一个月乃至更长时间里捕捉趋势的关键点。

　　沙满乾坤猪满江

　　北京人：“我们北京人最幸福，打开窗子就有免费的烟”；上海人：“那算什么，我们打开自来水就是排骨汤”；这是最近很火的一个段子。当然说的是北京严重的雾霾天气和上海黄浦江上漂着的几千只猪，直击环境污染与食品安全两大顽症。中国经济在过去十年高速增长，但人们却呼吸不到新鲜的空气、吃不到放心的食品，这确实是莫大的讽刺。

　　近期，对于中国经济的预测出现了截然相反的两种论调，即使是国际投行之间也是意见不一，比如以摩根大通为首的唱空阵营认为：由于通货膨胀抬头，货币政策将会趋紧，再加上地产调控加码，潜在经济增长率下滑，为中国经济复苏带来了不确定性。但以花旗、汇丰为代表的唱多阵营则认为：中国新一届最高领导层改革的决心坚定，因此对中国经济以及股市的前景预期乐观。

　　从数据上来看，汇丰中国3月份制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，高于2月份终值50.4，这一结果似乎表明对中国经济的信心有所回升。但也有观点认为，2月份春节前后的PMI在很大程度上失真，而包括每日用电量在内的其他领先指标显示3月份的制造业活动依然相对疲软。中国物流与采购联合会发布的数据亦显示：二月份官方制造业PMI为50.1，仅略高于50。通货膨胀数据更是由1月份的2%跳升到2月份的3.2%。凯投宏观发布的研究报告预测：基于货运、建筑和发电量等指标预计，第一季度中国经济增幅为7.6%，低于去年第四季度的7.9%。

　　在去年，中国的经济增速已经降低到13年来的最低水平，如今下滑的趋势似乎没有得到真正的抑制，更有观点认为：中国经济增长的动力已经消退，发展的势头已过，主要原因就是经济结构失衡的情况太严重了。北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯发现：任何一个长期靠投资维持增长奇迹的国家最终都陷入债务危机，或者陷入经济增长缓慢的失落的十年，或者两者兼而有之，这在过去的100年里发生过很多次。

　　中国经济在过去十年的增长得到了大量来自家庭领域资金的隐形补贴，补贴的形式为估值偏低的货币、工资低速增长以及最重要的低利率，这导致家庭收入占GDP增量的比重急剧下降，经济失衡进一步加剧。增加工资、提高实际利率可以逐步扭转失衡，却让企业利润和经济增长速度付出代价。

　　更为可怕的是，长期的结构扭曲让中国经济有点像地上悬河，总有溃坝之忧。最危险的炸弹是影子银行以及背后的土地和房产市场。如今影子银行的总规模是23.8万亿元，相当于GDP总规模的46%，信贷总量的25%。影子银行无论在吸收资金还是放贷上，均存在大量违规现象，资金主要去向不是地方政府就是房地产。未来如果通胀上升引发货币紧缩，再加上房产调控加码，地方融资平台出现违约，银行信贷收缩，就可能出现房地产、地方平台、影子银行一起爆掉的局面。

　　房产调控“国五条”再次激发了人们的抢房热情，很多人预言房价将进一步暴涨，如北京五道口那种肮脏、拥挤、杂乱的地方，房价已经突破每平米10万元关口，怎么看都有一种最后疯狂的意思。如今各地国五条的细则还没有完全揭开面纱，二月份房价的全国性普遍上涨会激发更严厉的调控，现在关于房产税的传闻愈演愈烈，有的传得有鼻子有眼。比如要对拥有两套住房的家庭，对人均建筑面积80平方米以上的部分按市场评估价征收1-3%的房产税。

　　无论这些传闻能否成真，无论中国经济是软着陆还是硬着陆，当“沙满乾坤猪满江”这样吊诡的情景发生，意味着很多事情必须要改变了。在这个变革之际，投资理财要更加谨慎小心。

　　你是人间四月天

　　四月份，通常是一年中最好的季节，政府换届也已正式完成，人们期待着有利于民生的改革举措出台。但过去十年经济失衡的局面过于严重，各种生态环境都急剧恶化，既得利益阶层已经固化并愈发强大。改革的推进必然带来剧烈的调整和动荡，这让未来市场的走势更加扑朔迷离。人间四月天是细腻的、多姿多彩的，在个人财富管理中也要细致耐心，应对那些难以预知的暗流险滩。

　　人们最关心的还是房价，“国五条”对二手房交易获利部分征收20%的所得税，引起全社会偏负面的评价。这是因为该调控政策覆盖面过广，没有区分高财富群体与中低财富群体之间的税负差异。接下来，只有配套出台对存量房征收房产税的举措，才能触动现有利益格局，有效抑制房价上涨。用句难听点的话，这叫先“关门”再“打狗”，但这是迫不得已的举措。笔者曾见过一位拥有5-6套住房的房主，叫嚣着“国五条”出台后房价很快会翻番，必然要将税负转嫁给购房者。想象一下，如果不对存量房征收高额房产税，怎么能将大量剩余房产挤到市场中来，维护这个市场的合理与稳定。

　　在未来的一个月里，股市依然会随着一系列改革举措的出台而动荡，但具有安全边际的优质股票仍可放心持有。就如过去一个月的银行股表现，当国际投行发布报告建议做空中国的银行股后，立刻引发次日的大跌，而紧接着年报数据显示银行靓丽的业绩，第二天又出现暴涨。不得不说的是，随着现在市场上做空工具的增多，比如转融券业务的推出，市场的剧烈震荡在所难免，这反倒给价值投资者以机会。在多空双方的对决中，默默发掘被低估的优质股票，始终是获得稳健收益的最佳路径。

　　当然，在改革举措频出的月份里，还是有各种各样的概念供炒作。不过要区分这些概念是昙花一现亦或具有长期的价值。城镇化是个需要始终保持关注的概念，此外现在很多基金经理在押注一胎政策的终结，这个概念亦真亦假，相信很多富裕中产家庭会多要子女，但不意味着少子化的趋势会改变，或许提供相对高端的婴幼儿产品和服务的公司会收益。另外，对于新兴的产业板块不要失去关注，一旦某一领域突破瓶颈，就有可能有高增长的公司涌现，比如移动医疗、电子出版等等。

　　在国际金融市场中，欧元区要求塞浦路斯向银行储户一次性征税，以此作为向该国发放100亿欧元救助款的前提条件，这引发了激烈的反响。甚至被认为是欧元区危机的一个转折点，不过对于欧元最终是会解体还是复苏，存在着两种不同的观点，而受益者显然还是美元。

　　美国的经济基本面日益向好，二月份的就业数据好于预期，财政赤字相对于国内生产总值的比例处于下行趋势，银行体系的状况也远远优于欧元区。尽管美国仍然维持定量宽松货币政策，但它肯定是第一个退出者，实际利率将会走高，这对于大宗商品以及黄金都不是利好的因素。