文：苗宇 图：胡可

　　他怎么构建自己的投资组合？他为什么不碰白酒股？

　　景顺长城基金经理余广，负责打理2012年股票型基金第一名和第九名的两只基金。他执掌的排名第九的基金，在2012年年末以11.60%的净值增长率获得过去三年业绩的冠军。他有九年证券从业经验，曾任会计事务所对上市公司的审计工作和中银国际（中国）证券风险管理部风控。

　　2012年，熊长牛短，大多时间为负的业绩对公募基金经理来说好不难熬。但是余广的成绩让他成为投资界的新明星。

　　此前余广并不出名。在这个行当里，成为明星有时就是一瞬间的事——尤其是在业绩发布的那个月份。

　　他的基金经理生涯始于2010年5月。一年半之后，他成为景顺长城核心竞争力的基金经理。在这场获胜的业绩竞赛里，余广的基金组合既有市值千亿的大蓝筹，也有仅几十亿市值的小盘股。

　　他并不太看重行业。他喜欢挑个股，“物美价廉”是他的原则——不仅要优质，还要优价。“无论是成长股还是价值股，无论是估值偏低还是略升，只要股票本身足够好，我就会买入。”

　　对他来说，估值并非简单的数据判断，而是要结合公司成长和潜力综合考量。余广对一家公司的估值除了定量分析，还包括定性分析，以及个人判断。有时一家公司看起来估值过高，但这个估值是从静态市盈率或者短期财务数据得出的结论，他并不完全信任这些。长线来看，如果公司前景和业务价值表现良好，即使贵一点，余广也会考量买入。

　　他有五条挑股的标准：

　　01/寻找拥有高进入壁垒的上市公司，这样的公司在经济增长时可创造持续性的成长，经济衰退时亦能度过难关，享有高于市场平均水平的盈利能力，进而创造高业务价值，达到长期资本增值的目的；

　　02/对成长、价值、收益三类股票设定不同的估值指标；

　　03/注重公司治理、管理层的稳定性以及管理班子的构成、学历、经验等，了解其管理能力以及是否诚信；

　　04/注重企业创造现金流量的能力以及稳定透明的分红派息政策；

　　05/价格方面的因素主要是估值，尤其是在熊市中，所买的股票估值越低，越有安全边际，在反弹市中往往上涨力度就越大。

　　因此，对不同类型的个股进行合理配置是余广构建投资组合的关键。余广认为，如果操作集中于成长股，无疑会加大投资组合的波动性，但对于基民来说，稳健的业绩才更重要。所以余广对成长股有一定偏好，但这种偏好以投资组合的形式构建时，已经分散了风险。

　　他的风格更偏稳重。他曾公开表示，“风控工作经历是有帮助的。你看我的组合不会特别偏，我不会在一个组合里拿很多同一个板块的股票。我个人希望波动不要太大，还是稳一点比较好。”

　　跟风？那不是他爱做的事。他对热门行业股有自己的判断。余广2012年的投资组合，几乎是滴酒不沾，这让他躲过了2012年四季度国家出台“禁酒令”后的酒类股暴跌，站稳了第一的位置，而很多重仓酒类的同行在短短时间内业绩从优到差。

　　如果单看上市公司，酒类企业在2012年的表现的确让人印象深刻。“价格过高不是正常现象，”余广对酒的看法偏谨慎，“酒文化会渐渐有所改变，控制三公消费也是个趋势，短期可能不会有影响，但长远看对酒销量有影响，这样的行业也就缺乏了持续的增长性。”

　　即使对中外股市不同投资策略与逻辑的争论仍然没有停止，余广还是和大多数价值投资者一样，认同长远投资的回报。“表面上看，到2012年时A股指数似乎历经十年归零，但实际上，具体到个股，有不少优秀的公司多年来持续成长，其长期股价上涨幅度非常可观。因此，在市场底部阶段，我们团队的主要功课是如何选好股票并买入持有，而不是花过多时间和精力去猜市场的短期走势，做小的波段，占小便宜。”

　　Q =《好运?MONEY＋》

　　Y = 余广

　　Q：2013年的一顿500点的猛涨让大多投资者摸不到北。手中的股票和基金该买还是卖，他们陷入了两难境地。

　　Y：A股的估值水平处于相对的历史低谷，即使与海外市场相比，A股估值已经趋向与国际接轨，特别是某些板块的龙头公司，较海外市场（如中国港股）折价明显。未来A股表现其结构性特征更为明显。不少优质公司，盈利稳定，或者虽然短期盈利受压但长期的成长动力仍在，其估值处于历史底部，目前的股价具有很大的吸引力。

　　Q：2013年，股市的外部环境在发生新的变化。你觉得有哪些新机会？

　　Y：我认同改革是最大的红利这种说法，新型城镇化是中国经济持续增长的潜力所在，有质量的增长，深化改革开放、市场化将重塑市场信心。2013年经济弱复苏，随着去库存不利因素的减轻以及供给结构的调整，微观层面企业盈利将走稳回升，尤其是中下游行业更为有利。我们看好低库存、产能收缩的行业。

　　从具体板块来讲，2013年，从整年度来看，我们看好基本面较好、估值较为便宜或合理的金融、地产、建筑建材、高端装备机械、医药、家电、汽车等板块中的具有长期竞争力的龙头公司。

　　Q：2013年的股票和债券，哪个更有吸引力？

　　Y：我们的投研团队对2013年市场的态度还是比较乐观的，从大类资产配置的角度看，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。A股的股票动态估值目前在亚太新兴市场处于较低位置，并且在历史的低点，如果政府能够出台更强有力的改革措施，那么从长期来看，A股已经能为投资者提供优于其他资产和地区的良好投资价值，可适当配置股票类资产。配置要均衡，且要适合自己的风险承受能力。