从目前来看，阶段性回升动力来自政策预期，而是否可兑现甚至超预期仍难以预料。未来一段时间之内，市场情绪将与基本面逐渐契合，市场将迎来今年5月以来第一个可具参与性的反弹，预计本轮反弹的空间从低点计算，高度或达15%左右。

　　文/本刊记者 张学庆

　　“十八大后，新的中央领导层改革动作明显加快，提振了人们对未来的信心。近期股市的连续上涨或许与此有关。”一位市场人士评论说。

　　很显然，最近的政治局会议和党外人士座谈会所释放的政策“转暖”信号已经非常明确。具体来看，不再提“防通胀”，并且重点强调城镇化建设。

　　宏观经济企稳

　　高盛高华中国经济学家宋宇认为，传递出最明显的信号依然是要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，但政策基调出现了一些微妙变化。比如，关于此次会议的新闻中并没有类似保持经济平稳较快增长一类的提法，而是提出经济工作要以提高经济增长质量和效益为中心，稳中求进。

　　当前，中国经济增长已连续7个季度放缓，今年第三季度GDP增速为7.4%。不过，转折也开始出现。9月份之后已连续多月的各项经济指标开始呈上升态势，中国经济呈现企稳回升态势。大部分经济学家将2013年GDP增长目标定于7%以上，甚至超过8%，他们坦言2013年稳宏观政策、稳经济发展、稳物价水平的压力并不大。

　　“我们认为中国经济已从2012年四季度开始复苏，并且这一势头将延续到2013年，预计2013年GDP平均增速将从2012年的7.6%回升至8%。”瑞银中国首席经济学家汪涛表示。

　　国家统计局公布的数据显示，11月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2%，较上月1.7%的涨幅小幅回升。11月份PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，同比降幅连续第2个月收窄。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.1%，比10月份加快0.5个百分点。11月份，社会消费品零售总额同比名义增长14.9%，比10月份加快0.4个百分点。今年1～11月，全国固定资产投资同比名义增长20.7%，增速与1～10月持平。

　　综合来看，中国经济正在企稳回升，但主要是铁路投资、房地产投资等拉动。如何转变发展方式、深化改革开放等解决经济中长期发展问题更加为市场关注。

　　中共中央总书记习近平在广东强调，加快推进经济结构战略性调整是大势所趋，刻不容缓。国际竞争历来就是时间和速度的竞争，谁动作快，谁就能抢占先机，掌控制高点和主动权；谁动作慢，谁就会丢失机会，被别人甩在后边。

　　据此判断，明年的经济增长重点可能更多围绕经济结构转型进行。

　　政策预期有利于市场反弹

　　分析人士表示，近期股票市场的技术性反弹，与政策信号转暖、经济指标转好形成共振，使得短期行情表现乐观。

　　申银万国[微博]认为，此次反弹动力主要来自3个方面。一是技术性超跌反弹。从此前箱体最高点2145点至1949点，下跌近200点，尤其近期中小板、创业板大幅下行，强势板块轮番补跌，个股风险加速释放，指标超卖，2000点下方存在技术性超跌可能。二是政策预期再度升温，周期品种强劲领涨，权重股、指标股由抗跌到企稳再到领涨，有利于信心回稳和人气回升。三是场外资金进入。最近一周(12.3~12.7)开始量能有所回升，下方承接力开始显现，12月5日突然大幅放量，此后仍在高位，全周成交环比放大63%，有场外资金流入现象，量价配合较为理想。若量能得以维持并持续配合温和放大，反弹有望延续。

　　反弹高度或达15%

　　市场乐观者认为，经过5年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平已经降到了历史最低点。A股中长期投资风险正在下降，以QFII、社保、保险等为代表的长期资金正在加大入市规模。虽然后市仍将继续探底，再创新低，但下跌空间已不大，跌破1664点的可能性微乎其微。

　　数据显示，截至12月7日，全部A股公司动态市盈率10.85倍，沪深300静态市盈率为9.10倍。

　　同时，连续的下跌已然让股市沦为菜市一般。截至12月4日收盘，沪深两市5元以下的个股数量达到惊人的595只，占到两市2472只个股的24.07%。今年以来共计有57只个股股价惨遭腰斩。其中跌幅最大的是亿晶光电(600537.SH)，从年初的每股20.29元一路下跌至如今的每股6.54元，跌幅达到惊人的67.77%。紧随其后的大立科技(002214.SZ)跌幅同样高达67.03%。而两市共计有1089只个股跌幅超过20%。

　　A股市场估值的降低，让外资机构乐观起来。高盛发布报告称，明年MSCI中国指数有望升至70.6点，该点位比11月28日收盘高出20%。花旗集团最新研究报告称，中国股市正接近转折点。

　　“未来一段时间之内，市场情绪将与基本面逐渐契合，市场将迎来今年5月以来第一个可具参与性的反弹，预计本轮反弹的空间从低点计算，高度能够在15%左右。”长江证券乐观预计。

　　上行阻力较大

　　不过，从技术面看，股指上升空间并不大。国信证券认为，9月~11月期间，指数在2000点附近反复震荡，似在构筑“反弹底”，若筑底成功，反弹为中级反弹，高度可以看到2300点。但11月底指数的下破创新低，实际上宣告“反弹底”构筑失败，“筑底”是假象，实际上只是下跌中继形态。指数的运行趋向于阻力最小的方向，既然“筑底”失败，选择下行，说明上行的阻力很大。

　　而短期反弹的高度较为有限，持续时间也较为短暂。短期反弹基本止步于技术阻力位，短期的阻力主要来自2453~2138点压力线，对应的位置在2050点，目前指数的弹升已经略有超过；另一条压力线是最近两个高点形成的2145~2138点一线，对应的点位在2100点。由于12月5日、7日的上涨，很有可能指数的运行还在中继形态当中，但

　　中继形态最终是要下破的，因此虽然弹升空间可以略为向上拓展至2100点，但依然建议逢高减仓。

　　乐观因素并不多

　　对行情不能过于乐观的原因在于多种不利因素的聚集。

　　从经济层面看，当前经济数据的回暖主要还是投资拉动、楼市回暖的影响，外贸主要是季节性回暖，而制造业远没有走出产能过剩的危机。发达市场国家复苏仍然存在很多难题，很难说就此进入复苏通道。而中国制造业技术、成本等方面的问题，也不是短期所能解决的。

　　市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，更关心长期性、根本性问题，对短期周期性弱回升的兴趣减小。因此，经济弱复苏有利于稳定信心，但并非是强劲的向上动力，阶段性回升动力来自政策预期，而是否可兑现甚至超预期则难以预料。

　　从上市公司业绩看，截至目前，三季报业绩预告披露4种预增类型(略增、扭亏、续盈、预增)共513家，占比54.5%，仅有五成报喜，为2006年以来除2008年外的最低水平。

　　资金面上，尽管紧张程度好于去年，但年底资金面仍然偏紧，IPO和限售股解禁的潜在风险较大，量能可否持续配合放大仍有待观察。

　　事实上，在市场走出强势反弹之际，基金也未出现加仓现象。经测算的基金平均仓位甚至出现小幅下降。基金可能逢高减仓，也可能是基金对组合进行风格调整。截至12月7日，股票型基金平均仓位79.32%，混合型基金平均仓位63.87%。

　　“从历史来看，12月往往是‘杀人行情’，各大机构都会面临资金撤出的可能，年底资金面一般相对紧张，加上12月份的解禁量是年内最高，经济是否见底也还不能最终确认。去年11、12月份情况就惨不忍睹，一个多月亏了40%的个股比比皆是。所以我们保持了轻仓观望的策略。”一位私募基金经理说。

　　谨慎者还认为，经济超预期转好和政策面放松的可能性都不大，股市还没有出现中长期底部，中长期行情依然不容乐观。如果经济和政策层面没有太多超预期的亮点出现，市场将迅速对“1949”这个市场预期支撑起来的“短期底”进行再确认。

　　中金公司认为，1949点的中期底部虽已探明，但A股年内走势很可能出现先冲高后回落调整，然后在明年一季度继续有一波向上走高的行情。