龙年新年启程之际，对于投资者来说，哪些市场更加值得关注？日前，多家银行的研究机构发布了2012年新年展望报告，对于货币政策走向、人民币升值预期等都作出了不少前瞻性的判断。

　　文/本刊记者 尹娟

　　在经历了2011的通胀之年后，2012年国内经济环境将出现怎样的变化，货币政策有哪些新动向，对于投资者们来说，哪些市场更加值得关注？龙年新年启程之际，多家银行的研究机构发布了2012年新年展望报告。

　　较为取得共识的是，2012年货币政策将走向宽松，政策的调整将以连续降低存款准备金率为主，此外财政政策也更加积极。汇率上，人民币汇率将缓慢升值，升值幅度在3%左右。但具体到各个投资市场，各家机构各抒己见。

　　货币政策走向宽松

　　随着CPI数据的下行，2011年最大的威胁——通胀已经得到了较好的控制。汇丰经济研究大中华区首席经济师屈宏斌(微博)认为，通胀已经不再是中国经济的一个主要风险，汇丰预期2012年的通胀率将降到4%以下，全年平均通胀水平为3%左右。屈宏斌指出：“不可忽视的是，总体经济增速也在放缓，经济增速放缓将取代通胀成为政策层面最关注的主要经济风险。”

　　因此，汇丰认为，今年的货币政策会有一个宽松的大走势。“未来六个月，至少还有三次存准率的下调。降息的时间点可能在今年年中，如果CPI降到3%之下可能有一次降息的机会。”

　　此外，屈宏斌预期，为了保增长，财政政策也将发挥更积极的作用，包括在减税方面有更大的动作，受惠的范围将从微小企业扩大到中小企业；在刺激消费方面也会有具体的财政方面的政策，在支出方面，将侧重于增加保障房和其他民生领域的投入。因此，在面临出口放缓和房地产下行同时，通过政策的调整，汇丰预计，2012年中国经济增速在8.6%的水平。

　　澳新银行大中华区经济研究团队也在其报告中指出，通胀风险开始明显回落，货币政策将迎来进一步放松。澳新表示，继续维持今年上半年降低三次存款准备金率的预期，每次下调存准的力度为50个基点，每次释放出大约4000亿元人民币的流动性。澳新认为，整体市场流动性将在2012年保持相对宽松的水平，同时由于更多的地方政府可能被允许进入债券市场融资，社会融资总额也将出现较为明显的上升。

　　对于中国经济整体走势的预估，花旗中国零售银行研究与投资分析主管邱思甥表示，2012年全年中国CPI同比上涨4.1%左右，货币政策将有放松的趋势，但2012年中国不会调降利率，甚至会加息。邱思甥的依据是，短期通胀尽管得到控制，但“负利率”依然存在，到目前为止，“负利率”的状况已经维持了28个月，今年上半年还有一次加息的可能。因此，货币政策放松的重点将是降低存款准备金率以达到释放流动性的目的。

　　不过，星展银行大中华区高级经济分析师粱兆基却撰文指出：中国目前最大的挑战是抵制采取积极放松货币政策的诱惑。他认为，自2008年/2009年的宽松信贷政策以来，货币的增量仍然存在于整个金融系统之中，通货膨胀仅仅抵消了其中的一部分。一旦洪水的闸门被打开，又会面临流动资金泛滥的问题，尤其是在18个月严格的政策压制底下被抑制的购房需求，同时至关重要的地方政府的债务问题尚未解决。因此，星展认为，积极的财政政策相比信贷松动更有利于支持经济增长。考虑到有许多种商业费用和税收，部分取消或提高免税门槛将对于中小型企业帮助巨大。在保持适度的限制的情况下轻度放松自置居的政策也是一个有力的方式。资金流动性则可以通过降低存款准备金率的方式逐步调整。

　　人民币升值将显著放缓

　　学者们也普遍认为，2012年人民币将由单一升值进入到双向波动，但升值幅度将减小。

　　汇丰外汇策略主管潘达维强调，2012年人民币国际化会是非常重要的话题。他指出，人民币的波动也会进一步增加，因为人民币慢慢走国际化的道路，当一个货币走国际化道路的时候对它的投资，整个波动就不是一条直线的形式。“我们认为，2012年人民币将呈现缓慢的升值，升值幅度在3%，但整个波动的幅度会比较大。随着人民币逐步走向国际化，它的表现会接近普通的货币，会有上下的活动。”

　　东方汇理银行亚洲(日本除外)高级经济师高德信在2012年研究报告会上指出，2012年人民币升值将显著放缓。高德信认为，过去人民币升值主要是两方面原因：一方面，央行为了避免和美元贸易战；另一方面，中国过去有很多贸易盈余。但是，现在这些因素已经发生变化，而且现在政府不愿意用人民币升值来控制通胀，市场压力已经在消失，东方汇理的预测是，美元兑人民币汇率最多到达6.2。

　　此外，星展银行预计2012年人民币升值3%左右，花旗在《2012年度展望》中指出，人民币年内升值幅将从去年的5%降到2%～3%的水平。

　　看好哪些市场

　　汇丰银行(微博)

　　· 中国股市有20%以上的上涨空间

　　汇丰经济研究大中华区首席经济师屈宏斌强调了中国A股市场的投资机会。他指出，A股市场在2012年遇到的基本面是一个较低的通胀和较快的经济增长。“3%左右的通胀率，加上经济增速虽然有所放缓，但仍然有8.5%左右的经济增速。”尤其重要的是，货币政策、信贷政策已经出现了拐点。2011年是历年来最严厉的紧缩周期，2012年是一个宽松之年，所以从政策方面、实体经济的增长等方面，汇丰认为2012年股市的基本面有大幅度的改善，加上估值非常有吸引力，“我们觉得应该会有比较好的表现，预计至少有20%以上的上涨空间。”

　　· 看好黄金

　　汇丰外汇策略主管潘达维表示看好黄金，他的依据是：中国和印度的饰金消费占到了50%，各国央行不愿意抛售手中持有的黄金，全球的利率水平一直保持在低位，投资者对于纸币没有安全感。因此汇丰继续看好黄金的价格，预测2012年黄金价格将达到1850美元/盎司。

　　渣打银行(微博)

　　· 看好新兴亚洲国家国债

　　渣打预计2012年有60%的机会出现市况不明朗或温和衰退，有30%的机会出现严重衰退。在这样的环境下，高收益债券及高收益股票一般会有亮眼的表现。” 具体地说，由于新兴亚洲国家财政状况较为稳健，渣打看好该地区(巴基斯坦、越南除外)的国债，高投资级别的公司债和金融债次之。在股票市场上，渣打的观点是，新兴市场的表现将优于发达市场，投资组合的全球化趋势或将为仍可能采取货币和财政激励措施的新兴国家的股票提供支撑。

　　· 超配黄金及黄金类股票

　　渣打预计2012年黄金价格将持续上升。2012年维持超配黄金及黄金类股票的看法，以便减低通胀可能对投资组合产生的不利影响。

　　星展银行

　　· 看好亚洲股票

　　星展认为，亚洲某些市场的估值甚至接近2008年末的低点。亚洲(日本除外)目前估值的水平显示，要在未来一年里取得正面回报的概率相当高，而在未来三年取得正面回报的机会更高。如果政府更积极采取干预工作，这些市场将引发反弹。 

　　· 商品价格将回弹

　　一旦中国经济确定将软着陆，而世界各地政府更积极采取干预工作，商品价格很可能回弹。