文/穆沙

　　虽然新规在一定程度上有利于散户，明确了一个投资者只能使用一个账户申购新股，防止少数机构利用合法的多个账户进行单机构多账户申购，中签率向中小投资者倾斜，但对于想直接参与新购申购的普通投资者，资金实力确实有限，中签率极低。

　　2007年活跃的新股发行引爆了银行新股申购理财产品市场，而红筹股回归则为2008年新股发行早早奠定了红火的基调。高收益、无风险、起点低的特点让投资者尝到了甜头。

　　打新理财产品如何选

　　银行的打新理财产品参与度高，起点低，一般产品认购起点只需5万或10万元人民币即可，适合普通投资者。就以往各商业银行推出的新股申购产品，按期限和金额是否固定一般可以分为两大类，一是投资金额和期限固定，中间无法增加减少本金，在到期时本金和收益一次性对付。这类产品期限固定，资金流动性差，很难灵活应对风险。二是创新型产品，打一只新股分配一次收益，不设定固定期限，投资者可以随时参与，也可随时撤出，申购新股的收益则是申购一次分配一次。

　　返还类产品更公平

　　新股申购类理财产品的收益具有波段性，新股发行如果处于密集期，收益就会大幅提高，没有新股发行时，收益甚至可能为零。为了应对这一特性，以往的新股申购理财产品，每一只新股获得的收益往往采取均摊的方式，对长期持有产品的投资者来说，收益可能受损。而返还类产品则更能体现公平性，所有资金参与一只新股的申购后就分配收益，没有参与下一只新股的申购则不会享有下一只新股的收益，对所有投资者的资金而言，都是绝对公平的。

　　在业绩提取方面，由于新版产品采取打一只提取一只的方式，无论收益高低，对每只新股带来的收益银行方面均按一定比率提取业绩提成，累积提取的收益可能比传统产品要高。如6月23日交行率先推出新股申购理财产品——“得利宝·新股连环打”，以新股申购为主，同时配置债券、票据、信贷资产、信托贷款、固定收益类等投资品种，在获取一、二级市场差价的同时，提升对新股申购闲余资金的利用，进一步提升产品的收益水平。

　　投资期限不宜过长

　　从投资期限来看，半年到一年期的产品比较合理，也能满足大部分普通投资者对资金流动性和安全性的需求，在较短时间内覆盖IPO开闸后的密集期，通过半年的投资运作，争取帮助投资者获得较好的收益回报。投资者需要注意的是产品资金赎回的问题，对每一只新股进行申购，资金要被划转冻结，解冻后银行对其进行清算处理，资金到账的时间可能较长，这一点投资者在购买产品之前需要向有关银行咨询明白。

　　注意各类费用

　　投资者应仔细看清产品说明书中是否规定认购费等固定费用，以及在产品产生正收益的情况下如何按照一定比例收取业绩提成报酬。比如，当这一类产品收益达到一定程度时，银行会收取一定的提成。有的银行是6%，而有的银行则是7%，提成的比例通常是按超出部分的30%收取。假设一位投资者投资10万元，到期日该产品的实际收益为15%。如果银行规定，投资年化收益高出7%的部分按30%的比例收取浮动管理费，那么银行通过这只产品的“业绩提成”是10万×(15%−7%)×30%=2400元。

　　新股申购类产品的近忧远虑

　　2007年打新股理财产品凭借远高于银行其他类型理财产品的收益优势，成为投资者追捧的低风险理财产品。2008年特别是暂停IPO以后，新股申购类产品却遭遇了收益锐减的尴尬，打新类理财产品的风险逐渐显现。

　　警惕期限风险

　　境外市场新股跌破发行价屡见不鲜，如果A股市场在刚恢复IPO的短期内出现多只新股破发或上市高开后持续走弱，则不排除此类产品被市场淘汰的可能性。有些产品参与网下申购后的中签新股，需要等3个月、6个月甚至9个月后才能上市流通卖出，但数月之后的股价难以预料，未来走势的不确定性，导致网下申购中签的股票价格只能“听天由命”。有的银行则利用新股申购的资金空闲期，为投资者进行“闲时理财”，这样的补救方法投资者在2007～2008年的产品中经常可以见到，产品将闲置资金用于货币市场短期投资工具，在无新可打时获取比活期存款稍高的资金回报率，但投资者所付出的是相对应的机会成本。如中信银行发行的新股申购5号(增强型)，是一个以打新股为主的产品，在于无新可打时，产品会选择银行优质信贷资产来投资。据专家测算，一年中的新股申购空闲期大概在200天左右，年化收益在4%～6%。

　　因势而变是关键

　　作为曾经的打新主力，银行打新类产品一直是投资者间接参与打新的主要途径，但目前看来这一状况已经悄然改变。目前市场中大多数银行对打新产品的态度似乎显得比较冷淡，如工行、建行、招行及兴业等银行发行的理财产品仍然以信托和债券型为主，对于刚刚恢复IPO的打新市场并没有急于入场参与，而是静观其变。截至6月底，只有交行的一只打新产品发行。

　　申银万国银行业研究员励雅敏指出，根据IPO新规，机构资金的申购规模被限制，意味着中小投资者的中签率将大大提高，而银行打新产品的盈利空间被大幅压缩。证监会的新规定意味着大量的银行打新资金派不上用场。在2007年的牛市中，打新产品的收益率可达百分之十几，甚至更高。IPO新规可能让打新股收益率骤降至3%，仅为此前收益率的1/5。

　　从7月初上市的三金药业和万马电缆两只股票来看，涨幅较大，上市首日分别上涨了81.87%和125.48%，如果首日卖出中签的股票收益率相当可观。但投资者不能只考虑绝对收益，本次新规规定每个账户申购上限为新股发行量的1‰，如果发行的股票都是一些小盘股，发行量较小，而参加银行打新理财产品的资金规模都是几亿元甚至几十亿元，不可能拥有几百、几千个户头，势必会影响银行打新这类产品的中签率和收益率。

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