6月，券商理财产品再次跑输同期大盘和公募基金。英大证券资产管理部统计数据显示，56只非货币型券商集合理财产品6月份平均累计净值增长率为3.18%，与同期上证指数8.7%的涨幅相比逊色许多，比同期基金7.34%的平均累计净值增长率少了一半以上。

　　事实上，上半年的每一个月，券商集合理财产品都在和公募基金的较量中惨败。据Wind资讯数据，非限定性的券商集合理财产品上半年的平均涨幅仅有27.3%，而同期偏股型开放式基金平均净值增长率达到50.4%。

　　券商集合理财产品收益不尽如人意，有四大原因：误判市场方向、未能及时加仓、操作风格保守、人才配备不足。

　　一季度

　　误判市场方向

　　2007年最辉煌的时候，优秀的券商集合理财产品曾跑赢大多数公募基金。今年上半年却集体陷落，最主要的原因是踏空了上涨行情。

　　西南证券报告显示，一季度，券商集合理财不仅没有顺势加仓，反而有小幅减仓。截至3月31日，券商集合理财共持股7.17亿股，比2008年年末的8.69亿股减少1.52亿股，下降幅度为17.5%。

　　记者统计发现，一季度券商集合理财产品的股票仓位配置很低，非限定性集合理财产品投资于股票的平均仓位仅为46.9%。而同期股票型基金的平均仓位为78%。

　　而由于券商集合理财的投资主办人对二季度走势过于谨慎甚至偏向悲观的预测，认为操作思路上要适度控制股票的持有比重，他们又失去了反败为胜的机会。

　　未能及时加仓

　　和公募基金相比，券商集合理财产品的一个优势是仓位配置灵活，没有仓位限制。“但这也是一把双刃剑。”西南财经大学信托与理财研究所分析师李跃龙认为，在大盘由牛转熊时期，券商集合理财产品一般会较为迅速地降低仓位，而在大盘由下跌转为上涨的初期，券商集合理财产品出于谨慎，不会很快加仓，从而使收益落后于大盘。

　　对于能够把握市场动向的投资主办人，灵活的仓位恰恰给予了充分的操作空间。今年以来，国信“金理财”价值成长的投资主办人迅速将股票仓位提高，截至一季度末仓位已达9成左右，半年的收益率达到了51.58%，从而登上了券商集合理财产品上半年收益的冠军宝座，超过了偏股型基金 50.4%的平均增长率。

　　遗憾的是，更多的券商集合理财产品没有及时加仓，上半年业绩增长率集中在平均水平27%左右，连上证指数超60%的涨幅的一半都没有跑赢。

　　操作风格保守

　　爱建证券分析师孙亚超告诉记者，由于券商集合理财产品在2005年刚刚恢复发行，很多规章制度没有基金那么完善，对外信息也不是很透明。

　　“尽管现在有很多研究机构在发布券商集合理财产品业绩排名，但这些都刚刚起步，评价体系尚不完善，对于券商集合理财产品的投资主办人还形不成压力。”北京一家证券公司的集合理财投资主办人说。没有压力就没有动力，业绩自然会有所差别。

　　此外还有一个重要原因。上述券商集合理财投资主办人表示，和基金追求相对收益不同，券商集合理财追求的是绝对收益，只要保住既有成果，不让产品亏损就已经成功，取得收益增长是后话。

　　孙亚超认为，这种评价体系，只会让投资主办人操作风格变得谨慎。即使是在牛市中，也可能因为惯性思维，导致操作过于保守，无法获得较高的收益。不过如果是熊市，券商集合理财可能会受益于这种保守的操作。

　　人才配备不足

　　证券公司一般有四块业务，包括经纪业务、承销业务、自营业务和资产管理业务。其中，资产管理业务在整个券商营业收入里占比很小，占比最高的如海通证券也仅有 9%。而资产管理业务又有四项业务，包括定向资产管理业务(也称专户理财业务)、集合资产管理业务、投资顾问业务、市值管理业务。

　　由此可见，集合理财管理业务在整个券商的业务结构中的地位并不高，券商分给这项业务的资源自然不会很多。

　　“而基金就不同了。”孙亚超说，“基金公司是集全公司之力打造基金产品，有专门的研究团队为其服务。券商集合理财产品虽然也有研究团队，但规模相差甚远，何况券商还有自己的自营部门，也会分流部分优秀的投资人员。”

　　据《投资者报》

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