石齐平

　　（文前提要）去年诺贝尔奖得主克鲁格曼认为，走出这波衰退，将要花费几年的时间

　　2月下旬，美国联储局公布其最近一次会议记录，若干与会者指出，至少需要5到6年，经济才能趋于较长期的正常状态。去年诺贝尔奖得主克鲁格曼说，这波衰退终究会结束，这点无可置疑，但要如何结束？何时才会结束？是5到6年吗？还是更久？克鲁格曼说，要搞懂这个问题，先要认清一点，这次衰退不是你父亲曾经经历过的衰退；而是你祖父，甚至是你玄祖父经历过的衰退。

　　克鲁格曼是什么意思？原来，所谓你父亲那一辈经历过的衰退可以是1974到1975年，或1981到1982年的经济下滑，两次衰退均为时16个月。至于祖父辈经历过的衰退，则是著名的1930年的大萧条，为期33个月。玄祖父经历过的那一次呢，在19世纪，1873年到1879年，长达65个月，且略为复苏3年后，接着的是另一次长期衰退。

　　看来，现在克鲁格曼比末日博士鲁比尼还要更悲观了，后者最近表示，这次经济衰退将是20世纪30年代以来最严重的一次。我在去年下半年时常演讲的一个题目是《21世纪的1929》，终于出现了一些不谋而合的知音了。

　　撇开1974——1975及1981——1982那两次“相对不严重”的衰退不谈，有必要介绍一下1873与1929。

　　首先，所有衰退或萧条均未自泡沫，泡沫来自于资本主义下的信心膨胀与信用扩张。1873年爆破的泡沫即源自于那时的一种金融创新，欧洲银行力推“物业按揭”，造成楼市繁荣，维也纳地产短期内上涨了3倍。1873年，维也纳交易所爆发股灾，大量银行出现坏账，欧洲银行要求英国银行提前偿还贷款救急，同时又向美国钢铁公司及铁路公司催债。当时铁路是新大陆的新兴产业，过度扩张，一旦被催债，便有危机，从而令美股（铁路占很大权重）重挫……

　　这一次漫长的大萧条是如何结束的呢？新发明！也就是罐头。别小看了它，它是伟大的发明。一推出市场即大受欢迎，行销全球，大大刺激了美国钢铁业、农产品及食品业的巨大需求，从而终结了大萧条。

　　1929年那一次，当然也是大泡沫，泡沫顶点时，美国道琼斯指数达到历史最高点的381点。其主要指标记录如下：

　　（1） 美国失业率从1929年的3%爆升到1932年的25%；

　　（2） 整个重灾区（大西洋两岸），失业人口总数多达5000万人，各种因经济困厄而自救者，有27万人之众；

　　（3） 数以千计的银行倒闭；

　　（4） 美国GDP在1929年到1932年期间，下挫30%，直到1939年才恢复到1929年的水平；

　　（5） 道琼斯指数从1929年的最高点381点，经往复升挫，在1932年时探到了底部41点，跌掉了近90%。1929年的历史高点在1945年时才告恢复。

　　这一次又是如何脱困的？两种说法，一说是凯恩斯的经济理论及依据其理论所采取的扩张性财政政策。另一种说法更具说服力，就是第二次世界大战，战争带动了巨大需求，终结了萧条。

　　可以作一些归纳了：（1）资本主义（市场经济）必有泡沫；（2）泡沫的发展逻辑是信心膨胀与信用扩张；（3）如失去了道德自律及政府监管，则泡沫将持续吹胀，直到超过临界点爆破；（4）接下来的就是衰退与萧条；（5）终结萧条靠两种方式，一是新发明，通过赛伊定律“供给创造它自己的需求”来解困，二是战争。

　　2008年的这次世纪性的衰退，会如何发展，如何收尾，就由时间来做注脚吧！

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