贺宛男

　　本周央行公布的金融数据不经意间透露“消息”：民间资金正在蠢蠢欲动。

　　1月13日，央行公布2008年12月的金融数据，狭义货币供应量M1同比增长9.06%，宣告该指标连续下滑15个月后已经上翘，股市应声而涨，即使在权威人士预言金融危机可能还有第二波，周边股市纷纷大幅下跌之际也不例外。

　　事实证明，M1(活期存款+流通中货币)是同股市联系最密切的流动性指标。2007年8月，M1达到本轮周期的最高点，同比增长22.77%，股市也在当年10月到达6124点的高点；此后M1一路下滑，到2008年11月滑至6.8%。当时有不少人估计，12月份的M1可能还会往下走，但离底部肯定不远了，因为GDP增长9%～10%，狭义货币只增长6.8%，不管是宏观经济还是微观经济，都是无法忍受因而也不可能持久的，谁知12月竟上翘了，说明流动性状况已明显好转。

　　我们需要知道的是，M1是怎么好转的？M1余额从2008年11月份的15.24万亿元，增至12月份的16.62万亿元，这增加的1.38万亿元流动性又是从哪里冒出来的？

　　央行网上披露的金融机构人民币信贷收支表(按部门分类)显示，三大存款部门中，2008年12月份出现了居民和企业存款大增、财政存款大减的奇特现象。

　　当月居民存款增加6778亿元，余额为22.2万亿元，其中活期存款增加3985亿元，比例为59%。新增居民存款中活期占到近6成，在12月降息后活期利率已从0.72%下调至0.36%，活期居然不减反增，这说明什么？说明有一部分人时刻准备着将资金投入到股市或楼市中去。这同前几个月的情况有天壤之别：例如11月居民存款增加3827亿元，活期增加746亿元；10月居民存款增加3154亿元，活期增加266亿元；9月居民存款增加4561亿元，活期增加704亿元，等，2008年储蓄存款是增加了，从年初的17.25万亿元增至年末22.2万亿元，净增4.95万亿元，但绝大多数存了定期，只有到12月份情况才发生了变化。做过股票的人都知道，证券保证金几乎全是活期，活期存款从前几个月月增数百亿元，到12月增加近4000亿元，在外资撤退、热钱外流的情况下，只能说明民间投资资金已在蠢蠢欲动。

　　同居民存款相类似，2008年12月企业存款也增加了6120亿元，年底余额为17.82万亿元，当月活期增加4460亿元，比例高达73%，这更是近几个月来所没有的。从上市公司的财务数据中我们得知，直到2008年三季报，中国企业受金融危机的影响还不算太严重，严峻形势出现在第四季度，这才引发了近期上市公司纷纷向下修正业绩。央行有关企业存款的数据与此正相吻合。例如2008年9月企业存款增加1140亿元，活期减少2730亿元；10月企业存款减少2433亿元，其中活期增加1455亿元，定期减少3889亿元；11月企业存款增加1903亿元，其中活期增加977亿元，等等。活期存款通常是企业的营运资金，12月份企业存款大增，而且活期比例超过7成，这说明有相当一部分企业已经不再冬眠，跃动起来了。

　　在居民存款和企业存款、特别是活期存款大增的同时，财政存款却出现大幅下降，从2008年11月的2.84万亿元减至12月的1.8万亿元，净减1.04万亿元。我国财政存款在去年10月达到最高值，为2.98万亿元，此后11月减少1400多亿元，到了12月更是一下子释放出1万亿元的存款，由财政资金领头的大刀阔斧的投资由此真正发动，并因此带动12月贷款增加7700多亿元。我们甚至可以认为，财政存款从3万亿元减至不足2万亿元，这是流动性在短期内变得充裕的主因。尽管每年12月财政存款总会大幅减少(年末国家也要集中用钱)，但以往几年不过减少4000亿～5000亿元，从来没有像去年12月那样一个月就减少1万亿元的。

　　当然，M1不能说明一切。例如在12月份增加的7700亿元贷款中，居民贷款仅增加567亿元，还不到10%，这说明内需并未真正启动，房地产复苏更有待时日。而且一个月的M1数据还有待观察，但不管怎么说，12月份居民户活期存款突增近4000亿元，这是任何一个政府部门都造不出来的。

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