结构性产品边缘化

　　今年以来，结构性理财风波不断，先有零收益事件震惊市场，后有伪结构性理财再起波澜。而随着股市的深幅调整，大宗商品市场的跌宕起伏，近期不少与之挂钩的结构性理财收益深受影响，但是结构性理财真的是一无是处吗？

　　结构性产品边缘化

　　目前看来，结构性理财风波已经对此类产品的发行构成了影响。来自普益财富和西南财经大学信托与理财研究所的统计数据显示，2008年7月份，结构性产品发行数量从上月的50款降至当月的46款，仅占当月发行总数的9.29%。

　　其中，结构性产品的挂钩标的也发生了很大变化，挂钩股票的产品数量急剧下滑，7月只发行了2款，与上月的19款相比，已经是相形见绌。当月，挂钩指数的理财产品最多，共发行了21款，占结构性理财产品总数的45.7%；其次是挂钩基金的理财产品，共发行了7款，占比为15.2%；挂钩利率和价格的理财产品较6月都有所上升，各发行了6款，占比为13.0%。

　　事实上，自年初以来，受“零收益”事件的影响，结构性理财产品的发行就一直处于低潮，每月维持在50款左右。然而，“2008年银行理财产品市场发展速度远超人们的想象，从1月份的300款，到7月的将近500款。”西南财经大学信托与理财研究所李要深说。

　　收益表现整体欠佳

　　不过，从结构性理财产品的收益表现来看，其受到投资者的冷落是有原因的。普益财富研究员张星告诉记者，今年7月共统计到25款结构性理财产品的到期收益，收益并不理想，一半以上理财产品的年化收益率在3.0%以下，超过六成理财产品未实现预期收益。

　　表现最佳的为兴业银行的“奥运分享机会”外汇理财美元 (24个月)，该理财产品挂钩5只奥运赞助商股票，每季度观察1次，每季度表现为股票篮子中5只股票表现的均值，而股票表现为每个观察日挂钩股票的价格相对于期初价格的涨跌幅，该值下限为0，到期收益率为8个季度表现的平均值。在投资期间，所挂钩的5只股票平均表现较为良好，每季度表现都较高，因而这款产品的年化收益率达到13.647%。

　　表现最差的是一款股票联结型非保本人民币1年期产品，它挂钩欧洲6家金融行业上市公司股票，每月观察1次，每月的收益为股票篮子中6只股票表现的均值，而股票表现为每个观察日挂钩股票的价格相对于期初价格的涨跌幅，到期收益为12个月表现的均值，到期保证92.0%的本金。由于受到美国次债危机的影响，该产品每个观察日的月表现相对于期初表现的跌幅都超过8%，因而该理财产品到期时，投资者只能收回92%的本金。

　　张星指出，从结构性理财产品的收益情况来看，挂钩标的不同，其收益差异很大。在7月统计的到期理财产品中，挂钩利率的理财产品都实现了预期收益。如渣打银行发行的保本型利率挂钩投资产品，每日计算收益，在观察日，只要当日挂钩利率落在设定的区间内，则当日实现预期收益。而挂钩股票、基金的理财产品收益整体表现欠佳，“这主要是由于受美国次债危机影响，全球股市下跌，多数个股下跌明显，特别是在2007年下半年发行的此类理财产品，刚好赶上这波下跌行情，产品表现都较差。”张星说。

　　值得一提的是，收益最高和收益最低的理财产品都在此类理财产品中表现出一定的波动性，但部分银行推出的产品集体表现稳定。如招商银行7月到期的4款挂钩基金的理财产品，年化收益率都在2.6%左右。一些挂钩特殊标的的理财产品表现也不错，如中国银行汇聚宝0801L－美元绿色环保二氧化碳挂钩产品，收益与2009年12月到期的二氧化碳单位排放额度期货合约的欧元结算价格挂钩，在7月30日，挂钩标的的价格超过期初价格的110%，触发了该理财产品的自动终止条款，投资者获得了10%的年化收益。

　　读懂产品设计再下手

　　结构性理财收益欠佳、发行遇冷，但西南财经大学信托与理财研究所李要深认为，我们不能因此而否定结构性理财产品的投资价值。投资这类理财产品首先要理解收益获得条件或者说挂钩对象与产品收益的关系，即当挂钩对象表现如何时产品才有收益；其次是了解挂钩对象的过去表现，以此形成自己对其未来的判断。“如果没有真正了解产品，投资就会变成投机。”

　　张星进一步指出，收益设计结构是结构性理财产品的一大要素，投资者在选购该类理财产品时，一定要弄清楚理财产品收益的计算方式和条件。有些理财产品即使挂钩标的表现良好，但投资收益可能并不高。如兴业银行的“奥运分享机会”外汇理财(24个月)分为美元款和人民币款，其中人民币款的单只股票的表现上限为15.50%，而美元款的单只股票的表现上限为42.50%。人民币款由于受到上限较低的限制，虽然挂钩标的大幅上涨，收益仍然受阻，因此该期产品中，人民币款的年化收益只有5.3236%。

　　深圳农行黄华则表示，投资前看清挂钩对象也很重要。他说，目前市场上的结构性理财产品五花八门，挂钩标的越来越丰富。如果投资者对其挂钩对象的市场情况不甚了解，还是不碰为妙。虽然此类产品大多有保本条款，但在CPI持续高位的情况下，零收益就意味着亏损。

　　值得一提的是，由于结构性理财产品的设计条款大多颇为复杂，投资者未必可以完全理解其中的含义。作为发行人，银行有义务尽职履行告知义务。但从记者了解的情况来看，一些银行为了多发行产品份额，可能会对某些条款进行刻意隐瞒。而对于投资者来说，则应该多留一个心眼，搞清楚了再出手。