银监会出台操作指引 信托型PE还差最后一关

　　程志云

　　《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》已经摆在了信托公司老总们的桌上。

　　根据这份《操作指引》，信托公司将可以通过发行信托计划募集资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或者银监会批准的其他股权类信托产品中。简单说，符合规则的信托公司将获得操作PE(私人股权投资)的资格。

　　在国内，仅有少数几家金融企业拥有操作PE的资格，整个金融行业投资PE还处于试点阶段。

　　业内人士指出，信托公司想要操作PE还需要得到证监会的首肯。此前，证监会一直拒绝审批上报材料中有信托公司作为IPO(首次公开募股)发起人股东的企业上市。

　　操作指引

　　早在今年2月份，银监会曾向业内下发该《指引》的讨论稿征求意见。

　　其时，银监会人士明确表态，起草该文件的目的在于 “为了规范信托公司股权投资信托业务行为，鼓励信托公司进行业务创新”。

　　现在，这份酝酿已久的《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》终于正式出台。

　　根据该《指引》，从事私人股权投资信托业务的信托公司应当具有完善的公司治理结构，具有完善的内控制度和风险管理制度，为该业务配备成熟的业务员。此外，公司的经营情况良好，流动资金充裕。

　　银监会要求信托公司必须独立承担其作为专家理财的责任，一方面行使其作为企业股东的职责，帮助企业发展，与此同时，还要承担为受益人谋求最大利益的责任。该《指引》要求信托公司开展私人股权投资业务，必须建立起投资管理、风险管理、信息披露和相应的退出机制。

　　银监会还为私人股权投资信托计划引入了财务顾问角色。按照管理层的要求，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问，但投资顾问不得代为实施投资决策。投资顾问持有不低于该信托计划10%的信托单位，实收资本不低于2000万元人民币；主要负责人3年以上从业经验，有固定营业场所以及健全的内部管理制度。

　　除此以外，该《指引》还允许信托公司以固有资金参与私人股权投资信托计划。根据规则，信托公司以固有资金参与设立私人股权投资信托的，所占份额不得超过该信托计划财产的20%，用于设立私人股权投资信托的固有资金不得超过信托公司净资产的20%。在信托存续期间信托公司既不能转让这部分受益权，也不能以该受益权为标的进行融资。

　　一位了解私人股权投资信托业务的人士告诉本报，该业务一旦开展起来，将为信托公司带来新的利润增长点。该人士指出，在整个私人股权投资信托业务中，信托公司管理私人股权投资信托可以收取管理费和业绩报酬两部分收入。

　　“此外，根据《指引》信托公司设立私人股权投资信托，仅仅需要在信托计划成立后10个工作日内向银监会进行报告就可以。手续十分简单。”他说。

　　等待证监会意见

　　“尽管银监会十分支持信托公司从事私人股权投资业务，但是目前说信托公司可以操作私人股权信托计划还为时尚早。”一位信托业资深人士告诉本报。

　　一位资深信托业高管告诉本报，阻力主要来自于证监会的发审部门。对于上市公司申报材料中有信托公司作为公司IPO发起人股东的情况，证监会基本上会暂停审核。这导致诸多上市公司因为害怕耽误了自己IPO而不愿意和信托公司合作。

　　对此，来自证监会的答复称，问题出在信托业缺乏有效登记等制度上。信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系，因此目前暂时不会审批。按照证监会的要求，企业必须披露实际股权持有人，防止关联持股等问题。

　　实际上，私人股权投资业务市场规模庞大，参与企业众多。从2006年开始，诸多海外投资者携数千亿美元纷纷登陆中国大陆淘金，而其中不乏获利颇丰者。

　　而在国内，该业务还处于起步阶段，发展十分有限。由于没有相应法规，仅仅有少数金融机构开始试点PE业务。

　　早在2006年初就有不少信托公司开始觊觎PRO-IPO(上市前定向募集)业务。一些信托公司受投资者委托购买了大量未上市金融机构的法人股。2007年初，中信信托推出了 “中信锦绣一号股权投资基金信托计划”，这成为国内第一个私人股权信托产品。之后不久，湖南信托公司也推出了自己的私人股权信托——“深圳达晨信托产品系列之创业投资一号集合资金信托计划”。

　　但此后，私人股权信托并没有推出续集。

　　“信托公司如果要操作私人股权信托必须要得到证监会的首肯，但肯定不是单独的某个信托公司向证监会去申请，而需要银监会与证监会等监管层面进行协调业务准入的问题。”一位业内人士指出。

　　该人士认为，信托模式作为私人股权投资的模式之一目前已经到了一个关键时期。如果银监会和证监会能够取得共识，那么私人股权投资行业将面临大发展的机遇。

　　信托股权投资产品数据

　　＞＞2006年

　　信托公司共发集合理财产品564只，其中股权投资35只，占产品个数的6%。

　　＞＞2007年前6个月

　　股权投资在信托产品中所占比例依然有限，每月发行产品2-3只，所占发行产品比例在5%之下。

　　＞＞2007年7月

　　信托公司共发信托产品43只，其中股权投资产品比例达到了17%，8月份私人股权投资产品比例继续升高到28%，9月份维持在23%，10月份、11月份回落到13%、8%，但12月份再度回升至23%。

　　＞＞2008年1月

　　信托公司共发行产品46只，其中34%的产品是做私募股权投资。

　　来源：经济观察报网