银行理财产品集中遭遇尴尬

　　股市下跌 产品缺陷 究竟谁是祸首?

　　□本报实习记者 简悠

　　去年年底以来，一向以保守稳健著称的银行理财产品却不断爆出零收益甚至负收益现象，投资者出离愤怒，媒体口诛笔伐。近日泰达荷银基金公司总经理缪钧伟直言：“去年发行的银行理财产品中，有不少投资价值极低，甚至可以被称为‘垃圾’，根本不该拿出来卖。”此言一出，更是将其推到了风口浪尖。

　　多家银行被点名

　　月初，中国社科院金融研究所发布了《2008银行理财产品评价报告》，汇丰、花旗、恒生、东亚、光大和招商等多家中外资银行因理财产品严重缺乏信息透明度而登上了报告的“黑名单”。报告原本打算评价的本、外币产品分别为1040只和211只，实际评价数量为935只。实际评价数量与拟评价数量之间的差异，主要原因就在于存在许多“不明产品”。

　　“不明产品主要有两点不明确，一是投资标的如信贷、挂钩产品不明。有些银行理财产品在说明书中写‘给优质企业的信贷’，这些‘优质企业’是哪些？贷款到底给了谁？没有说明；挂钩一篮子股票，哪只股票，怎么挂钩也不清楚。二是产品设计结构存在问题，收益函数非常复杂，我们都要看半天，更别说一般投资者了。”

　　社科院金融研究所“理财评价与设计团队”负责人、结构金融研究室主任殷剑锋告诉记者，一些银行理财产品在发行的时候就有存在较差收益的可能性，比如要求标的股票同涨同跌才能获取收益最大化，但市场的实际情况是一只股票波动频繁而其他股票走势平稳，按收益率公式计算收益就极有可能是零。

　　此外，报告采用了期望收益率和超额收益率来衡量一种理财产品的投资价值，前者是精细测算后的理论期望值，后者是期望收益率与同期同币种的银行存款利率之差。超额收益率如果小于零，则表明该理财产品收益还不如银行存款利息高。

　　信息亟待透明化

　　在此评价体系下，2007年出现负超额收益的人民币境外股票产品中，花旗银行的一款理财产品——2007年“挂钩5个股票组合的正数优异表现”人民币1年期结构性投资账户，因其超额收益率低至-3.01%而居投资价值最差产品的榜首。殷剑锋指出，对该产品的负面评价之高是因为其存在严重的结构设计问题，而不仅仅归因于境外股市的下跌。

　　然而花旗银行相关人士却觉得有点冤，“这一产品现在还没到期，今年10月才到期。它的实际回报率也只有在到期后比较5个股票组合表现后才能得出。”对于报告中的“超额收益-3.01%”她一再强调说，这一负值不是说该产品的收益为负，而是跟同期同币种存款利率比较得出的，但问题在于既然产品没有到期，那么现在就说超额收益率是不是有点过早？

　　“在投资者购买我们产品的时候，说明书中对什么样的市场下产品会有什么样的表现都有详细阐述，比如将市场分为A、B、C、D、E类，哪种情况下收益为零都涉及到了，投资者在产品运作过程中也可以通过客户经理了解相关信息，但确实是不公开的。”该人士说。

　　光大银行一名理财师也在其博客中对报告提出了质疑，他认为将光大银行理财产品不明率定为77.59%有失偏颇，同时在信息披露方面，客户在《产品协议书》中对结构描述和期限以及产品风险都能得到详细的了解。

　　而报告中对这一“不公开”做法的观点是，虽说为了防止竞争对手“抄袭”，也可能是因为销售对象为高端客户，但无论如何这既不利于社会监督，也不利于监管部门的监管。殷剑锋坦言：“银行理财产品的创新能鼓动银行业市场的发展，但是看目前的市场，我们一是建议银行理财产品资产透明化、信息披露进一步透明化，银行需要积极主动去完善，二是引入中介机构来对银行理财产品进行评价，形成激励和压力，对投资者也能起到正确的引导作用。”

　　一些市场人士认为，在投资者教育方面基金业无疑是较成功的，既然有榜样在前，为何不向其学习？银行为其理财产品开展投资者教育的时候到了，因为竹篮打水的滋味大家都知道不好受。