盘点券商集合理财：涨得少也抗跌

　　整体而言，券商集合产品牛市涨幅不足，但大盘震荡时则相对抗跌，表现出较好的稳健性，但整体流动性不如公募基金，适合风险意识较强的稳健投资者。

　　陈 静

　　相比2007年证券投资公募基金的抢眼表现，作为私募产品的券商集合理财产品去年收益似乎有点底气不足，尤其是非限定型券商集合理财产品(以股票等投资为主)。

　　统计显示，除掉去年12月发行的国泰君得益，17只非限定型集合理财产品去年平均收益率远低于同期偏偏股型基金平均123.61%的收益率。不过，限定型集合理财产品(债券投资为主)技高一筹，6只产品去年平均收益27.17%，超过了同期债券型基金23.56%的平均收益率。两只现金型产品收益更是大大超过去年货币市场基金平均3.23%的年回报率。

　　整体而言，券商集合产品牛市涨幅不足，但大盘震荡时则相对抗跌，表现出较好的稳健性，其中中金股票精选、光大阳光和东方红2号效益一直居前。

　　牛市股票业绩不如基金

　　目前，共有26只券商集合理财产品在存续期内(18只限定型，8只非限定型，见附表)，规模接近900亿元，比去年初的400亿元翻了一番多。

　　去年，18只限定型产品业绩分化更明显。中金公司管理的中金股票精选以140.46%的收益率夺得券商集合理财产品业绩冠军；紧随其后的是广发理财3号，全年单位净值增长率为140.2%，如果将这两只券商集合理财产品排在去年基金收益率排行榜可以分别排在第45和第46位，处于285只偏股型基金的中上游水平。此外，东方证券管理的东方红2号去年全年收益率121.73%，光大阳光2007年累计净值增长率为105%，超过同期上证综指96.99%的涨幅。

　　而去年全年净值增长落后的以基金投资为主的集合产品招商基金宝全年收益率不到40%，海通稳健增值去年回报也仅54%，加上去年新成立的几只集合产品收益不尽如人意，使得18只偏股型券商集合理财产品去年平均收益率仅为87.81%。

　　26只产品中，2007年成立的有8只，全为限定型。尽管整体表现尚可，但与基金相比略逊一筹。其中，年初成立的国信金理财价值增长、华泰紫金3号、中金股票策略、中信股债双赢，至年底收益率分别达83.66%、60.25%、73.11%、66.75%。而于2007年9月17日成立的上海证券理财1号，由于赶上了在股市高位建仓，至年底收益率只有3.28%。

　　值得一提的是，尽管部分集合产品收益率一直较高，但由于管理的券商要参与收益提成，往往普通投资者最后到手收益可能低于表面收益。只有中金、光大旗下产品类似开放式基金，中金的集合理财产品去年更换基金经理后，收益率焕然一新，但中金股票精选去年大部分时间处于暂停申购状况，与明星基金华夏大盘一样，享受良好收益的只有早期参与的投资者。

　　据分析，券商集合理财产品去年整体表现不佳的一个重要原因在于，自去年4月份股指越过3500点高位后，部分券商为规避风险开始减仓。这与很多私募基金有点相似，券商集合产品规模小，往往上限最多35~50亿元，在大牛市和下半年的大盘股热潮中受益有限，因此回报并不突出。

　　“我们更习惯做趋势投资，择时做波段，在震荡市中更显管理能力，个股普涨时可能优势并不明显。”一位集合产品经理说。

　　限定型产品效益突出

　　与股票型券商理财产品相比，6只限定型券商理财产品去年表现不俗，5只债券型产品全年平均收益率大大超过了同期债券型基金。据财汇咨讯统计，华泰紫金1号、国元黄山1号、东海东风1号、国都1号以及中信避险共赢利年收益率分别高达40.44%、39.39%、30.21 % 、28.28%和23.03%。与债券型基金去年回报相比，这4只限定型券商理财产品均处在债券基金收益排行前10名。

　　据券商人士分析，限定型集合理财产品去年能取得如此佳绩，很大程度上归功于申购新股和增发新股带来的无风险收益。

　　而两只现金型产品君得利和现金牛7日年化收益率更是大大超过货币市场基金，吸引有心人蜂拥而至，往往开放一天就达到规模上限而暂停申购。

　　上述券商人士称，随着去年底大量银行打新产品的出现，以及中短债基金的转型和今年新发行的债券基金都增加了打新功能，今年新股收益率将趋于下降，因此今年限定型集合产品收益率肯定要低于去年。

　　FOF产品业绩分化

　　与基金不同的是，集合理财产品可以投资基金。18只非限定型产品中，7只以基金投资为主，即基金中的基金理财产品(FOF)。

　　去年基金业绩分化导致券商FOF业绩落差增大。其中华泰紫金2号、光大阳光2号和广发4号收益一直领先。光大阳光2号2007年累计净值增长率为103.2% ，收益在所有“FOF”类产品中名列第二。另外3只去年成立的FOF中，广发增强型基金优选4号收益率表现不俗，去年回报率达89.92%，换算成年收益率为100.11%，其他两只由于成立时间短，收益率较低。

　　同样是FOF，招商证券的两只产品去年收益率只有35%和6.5%。一位券商资产管理部负责人表示，FOF业绩出现分化，显示不同券商对基金的挑选能力不同和操作风格不同。广发4号能获取高收益缘于这只产品的操盘者坚定看多。

　　大跌中显本色

　　一位集合理财产品投资经理认为，券商集合理财产品平均收益率跑输公募基金有多种原因。如出于风险控制，许多券商集合理财产品投资股市资金有上限，在牛市中收益难免受影响。但券商集合理财产品单只规模小于公募基金，在平衡市或者在熊市时则比公募基金更具优势。

　　确实如此。在去年大盘剧烈调整的11月，券商集合理财跌幅小于基金。根据相关统计，上证综指从去年10月16日收盘的6092.06点的历史高点，一路下行至11月28日的4803.39点，整体下跌幅度达到20.69%。该轮调整中基金损失惨重，股票型基金复权平均下跌13.07%。但券商集合理财产品同期的净值波动明显抗跌，在具有可比数据的15只券商集合理财产品中有8只跌幅在10%以下，3只跌幅在5%以下，净值跌幅最大为中信理财3号，跌幅为17.5%。

　　而在券商基金宝(FOF)产品中，招商证券的两只基金宝产品——基金宝一期和二期表现得最为稳健，跌幅仅为4.83%和4.09%，国信经典组合跌幅为7%，华泰紫金2号和光大阳光2号的跌幅分别为8.13%和8.14%；在股票型券商集合理财产品则跌幅全部在10%和13%之间。

　　分析人士称，由于券商集合产品认购起点一般要5万元(限定型)和10万元(非限定型)，业绩波动相对小，不会大涨也不容易大跌，整体流动性不如公募基金，适合风险意识较强的稳健投资者。经过近3年的牛熊市洗礼，中金、东方、光大、广发和华泰等券商的资产管理能力相对突出，投资者不妨在其产品开放时择机买入。