券商集合理财：制度束缚 规模却步

　　"去年券商集合理财产品都取得了不错的收益，虽然现在还没有看到所有具体数据，但初步估计，2007年券商集合理财产品的收益会很不错，平均收益应该会超过公募基金。"海通证券分析师谢盐认为。

　　在公募基金取得大丰收的2007年，券商集合理财产品也颇有斩获。但受限于各种因素的制约，目前券商集合理财并没有得到很大的发展空间，其发展规模比较小，无法和公募基金、私募基金相比。

　　"基于券商在人才配置及投研等方面的优势，券商集合理财今后会获得更大的发展，但目前仍面临着制度不完善、风险控制等难题。"有专业人士表示。

　　收益不错

　　"我们的集合理财产品国都1号在2007年取得了不错的收益，虽然是以打新股为主，但我们仍然取得25%左右的净值增长率，这一收益在同类产品中应该是最高的。"国都证券分析师姚小军表示。

　　相比国都1号的收益，本报目前已统计出的数据显示，单就累计净值的表现看，中金股票精选(股票型)以138.61%的年净值增长率，成为券商集合理财产品表现最出色的一只。排名第二的东方红1号(混合型)也取得了120.35%的好成绩，这也是混合型理财产品中表现最出色的。FOF类型的理财产品中，今年2月份推出的广发增强型基金优选4号以89.92%的高净值增长排名第一。

　　"相对基金而言，券商在投研方面实力比较雄厚，今年券商集合理财产品的总体收益不错，很大程度上都与此有关。此外，在投资范围以及投资策略的选择上，券商理财产品也比公募基金更灵活。"海通证券相关负责人表示，长期来看，券商集合理财表现会好于基金，而且随着市场的发展，这一情况会保持下去。

　　规模太小

　　但与其收益不相称的是，券商集合理财的总规模实在太小。截至2007年，市场上最大规模的券商集合理财产品是国泰君安君得利1号货币，其募集总规模为350312万元，仅相当于公募基金中一只小基金的份额。

　　海通证券统计显示，2007年券商集合资产管理计划产品总数目为21只(未包括上海证券理财1号)，总体募集规模仅为4470701万元，只相当于一只大型基金的规模。规模最小的光大阳光仅有91160万元。

　　"总体上看，券商集合理财的规模虽然不大可能超过公募基金，但也不应该像目前这么小，这表明其发展明显是滞后的，对于单个券商来说，超越部分基金的规模应该是很正常的事。最关键的是，目前券商集合理财产品的数量太少。"谢盐表示，目前来看，应当适当放松对券商集合理财产品设立的限制。

　　仍受束缚

　　券商集合理财产品在发布和规模等方面都受到严格的控制，过小的规模和过少的产品数量都在很大程度上制约了其发展。

　　"如何防止利益输送问题是从政策面上放宽对券商自营限制首先要考虑的问题。"专业人士指出，"券商不同于基金，其在股票投资方面发生利益输送的可能性更大。如果监控不严格，让投资者抬轿而自己受益这一情况就无法避免。"

　　"目前政策面上的不积极态度源于利益冲突，券商自营可以取得经营收入，但同样做经营的基金只能获得管理费，这一不同待遇也是导致政策方面严格束缚券商自营的重要原因。"谢盐认为。

　　而目前在券商自营管理方面，相关的制度并不健全。风险控制做不好，自然在政策上不会轻易放松对券商集合理财产品的严格控制。

　　"从国外成熟市场来看，券商自营收益一般可以占到券商总收益的20%-25%，但目前我国券商自营收益占总收益的份额很小，大都在1%多一点，不少券商甚至不到1%，甚至就没有，这是很不正常的情况。在这方面，政策的限制过于严格并不利于其发展。"谢盐认为。

　　"长期来看，尽快建立健全相关法律法规，完善风控制度，加强市场监督，对券商自营业务的发展都有积极的作用。"谢盐认为，"这些措施有利于使政策面的限制放松，制度束缚仍是券商集合理财业务目前最大的瓶颈。"