2008集结号之理财金言：抢跑CPI

　　跑不赢刘翔，但一定要跑赢CPI”

　　这是2007年广为流传的一句话

　　在网上广为流传的《年度贡献奖》中

　　猪被授予了“年度¾¬济动物大奖”

　　理由是“猪肉价直追房价”

　　尽管这只是戏谑之言

　　却道出了人们对通货膨胀的担忧

　　2008年，如何继续冲锋跑赢CPI？

　　《投资与理财》编辑部新年钜献——

　　已实施十年之久的“稳健的货币政策”将在2008年被“从紧的货币政策”所取代

　　在流动性过剩和高通货膨胀率的双重压力下，人民币升值速度呈加快趋势

　　今年11月的CPI创下近11年新高，如何抑制CPI的涨势，已成为宏观调控头等大事

　　文/周晓芳

　　2007年12月20日，央行宣布自21日起上调金融机构人民币贷款基准利率。这之前不久，央行刚宣布从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，创出了历史新高。

　　紧锣密鼓地出台宏观调控政策均是源于12月初召开的中央¾¬济工作会议上，十年来首度提出的货币“从紧”政策，这，对投资市场绝对是个利空。对政策极度敏感的投资市场立刻作出了反应，银行地产股价一路下滑。

　　对于投资者来说，了解围绕通货膨胀、人民币升值、货币“从紧”之间的关系，能让自己理清投资思路，在2008年把握投资机会，控制风险，让人民币“面值”达到“增值”的目的，从而跑过CPI。

　　CPI将维持高企

　　根据国家统计局公布的最新数字，11月份的CPI是6.9%，其中食品价格上涨了18.2%，粮价上涨了6.6%，油价上涨了35%，肉禽上涨38.8%，猪肉价格上涨的比例达到了56%。CPI居高不下，是判断通胀的重要依据。其中的权重指标为肉禽和猪肉的价格。另外，还有一个被忽略的事实是，今年虽然全世界粮食产量创出了新高，但受到乙醇汽油替代能源发展等因素的预期，近期国际以小麦、玉米为主的农产品期货价格出现快速上涨，主要农产品CRB价格指数已达最高点，这些都对CPI走高构成支撑。

　　光大证券策略分析师黄学军预计，明年CPI将维持高位，可能为4%-5%。要素改革和结构性调整的时间和力度将成为CPI走势的调节器。

　　人民币升值缓冲货币“从紧”

　　“央行上调1个百分点的存款准备金率，可以理解为是针对明年信贷市场打下的预防针，以抑制各个商业银行在明年初的放贷行为，进行提前预警。”黄学军在接受本刊记者的采访时指出，人民币升值的加速或者幅度扩大将会让政府缓冲货币“从紧”的力度。

　　数据显示，自汇改以来，人民币对美元累计升值10%，对日元累计升值18%，对欧元累计贬值7%；今年以来，人民币对美元累计升值5.5%，且近期加速升值趋势明显。黄学军预计，明年人民币升值幅度将超过今年，能达到6%-7%，并有可能扩大人民币汇率的日波幅。

　　“从紧”不改牛市格局

　　“明年的A股市场仍有空间，”国泰君安研究所所长李迅雷认为，“人民币升值加速会促使资金源源不断地流入市场，由于中国A股市场还是一个相对封闭的市场，充分的流动性会让它的估值和换手率比其它市场更高，这是一种合理现象。比如美国市场，由于流动性几乎为负，所以估值会相对较低，这是不能一概而论的。”

　　黄学军也表示，上调准备金率不会对股票市场的趋势产生重大影响。因为股市的流动性主要是来自于银行的储蓄存款和居民的自有资金，从参与申购新股的冻结资金看，股票市场的流动性依然充沛。

　　“看待中国市场的股票不应该单纯看它的市盈率”，天相投资首席策略分析师仇彦英语出惊人，“由于市场环境与生命周期不一样，好比一个刚毕业的大学生和一个四十来岁的成年人相比，也许这个大学生现在一个月赚得不多，但ˬ能想到二十年后它的发展前景呢。” 他认为，美国股市场的价格便宜并不意味着更具有价值。

　　仇彦英强调，在中国A股市场投资带来高收益的机会还是会多于其它市场。当前的市场格局也意味着投资正在进行理性回归。可以预计，在¾¬过这一轮洗牌以后，企业将会优胜劣汰。

　　最后，仇彦英指出，2008年的行情相对复杂，即使国家宏观政策对于板块是利好，也需要观察行业的发展趋势，要从高增长和资产重组等主线寻找牛股。