海外投资：能否收获更多

　　-年终回顾·2007财经之关键词-张炜

　　对于国内证券投资者来说，2007年有着特殊意义，首次获准涉足海外股票市场。

　　QDII是2006年的新生事物，但其获准投资海外股票，起于银监会今年5月对银行系QDII的“放行”。之前的2月份，中国银行募集的QDII——中银稳健增长(R)，通过投资香港股票基金，间接涉足香港股市。7月下旬，南方基金公司和华夏基金公司成为国内首批获得QDII资格的基金公司。作为国内首只股票类QDII基金，南方全球精选配置基金首日认购额即达到500亿元人民币左右。

　　股票类QDII的“开闸”具有积极意义。一方面，我国有超过1.4万亿美元外汇储备，QDII产品的发行对缓解高额外汇储备，分担外汇压力可起到重要的作用。另一方面，A股市场整体估值水平日益走高，市场的系统性风险逐步加大，全球化投资不仅可有效分散单个市场的投资风险，而且有助于提高经风险调整后的投资回报水平。

　　从全球股市的运行看，A股市场并非每年都是“翘楚”。截至12月14日，巴西、埃及、土耳其、印度、印度尼西亚、韩国主要股指的涨幅，分别为40.41%、45.58%、40.38%、45.29%、51.76%、32.11%。虽然这些海外市场的涨幅逊色于同期A股市场，但有两点非常可贵：一是不少市场的市盈率水平远低于A股市场，二是新兴市场的经济增长前景吸引人。如果把A股与海外新兴市场投资“融合”起来，其风险低于单一投资A股市场。部分较早问世的银行系QDII也创造了财富效应，例如，中银稳健增长(R)半年内净值达到1.36元，年化收益率 66.36%，大幅跑赢银行理财产品。

　　然而，下半年发行的QDII基金“生不逢时”。美国次贷风波的发生，使多家海外金融机构受影响，摩根斯坦利成立73年以来的第一次季度亏损，本就处于高位的海外股市不可避免地多回震荡。截至上周末，4个基金QDII的单位净值仍低于1元，其中3只基金QDII在0.9元以下徘徊。银行系QDII同样在近几个月“受伤”，10月30日开始运作的中国银行第三款QDII——中银新兴市场(R)，单位净值跌破了面值。

　　QDII投资海外市场的波折，还与另一项海外投资的开放政策有关。8月20日，国家外汇管理局对外公布，批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点，居民个人可在试点地区通过相关渠道，以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资。这一政策刺激当时正受次贷风波煎熬的香港股市大逆转，恒生指数10月30日最高攀至31958.41点，而在8月17日一度最低跌至19386.72点。但“港股直通车”的晚点超过市场预期，至今没有开通时间表，导致港股在美股震荡的影响下出现更大跌幅。从10月底到11月，前2个月的升幅被跌去近一半。国内现有QDII大多以投资港股为主，难免尝到出海投资“呛水”的滋味。

　　QDII的坎坷经历，告诫投资者海外市场并非遍地是黄金。由此，引起不少人的怀疑。内地投资者是否需要涉足海外股票投资？对海外投资不熟悉且信息不对称的内地投资者，可能在海外市场上有收获吗？在人民币升值背景下，投资QDII有没有价值？有人指出，QDII基金市值“蒸发”超过百亿元，只能说明QDII太嫩了，QDII基金经理太嫩了。目前，QDII销售出现了明显的降温，QDII基金在结束封闭期后甚至面临赎回压力。有市场人士则为之“鸣冤”，因为同期A股市场也出现了大幅回调，但经历全年牛市大涨后的A股基金较少受到批评。

　　对于投资者来说，2008年A股市场的风险将远大于2007年，基金再创翻倍业绩的难度极大。A股市场估值偏高已是不容否认的市场风险，相比之下，港股及其他新兴市场的前景不容低估。港股目前的基本面不错，被美林公司称之为“亚洲惟一一个增长在货币政策宽松、实际利率下降的市场”。一旦“港股直通车”付诸实施，以及QDII进一步扩容，将在资金面上创造有利条件。摩根大通董事总经理、中国证券市场主席李晶近日表示，明年底前内地QDII流出资金将达900亿美元。她预计，恒生指数表现将与香港上市公司盈利同步增长，明年全年恒生指数将有约20%的上升。在A股较多新股上市吸纳资金的情况下，明年H股表现将跑赢A股。

　　可见，部分投资港股或其他新兴市场QDII，依然是分散投资风险的较好手段。