2007股神之谜

　　三年前曾写过一篇文章，那是关于投资中非理性的问题，三年过去了，中国股市从当时的一片萧条变成了现在的无比繁荣。尤其是年底，各媒体争相推出自己本年度的评选活动，可以说热闹非凡。

　　记得有个美国华人同行给我讲过一个故事，他说大约十年前，华尔街有一个非常牛的基金公司，他们管理的每一只基金都是晨星的五星级基金，当然这些基金投资了大量的科技股。于是有一天他们在报纸上做了一个广告，内容是：一只基金是晨星的五星级基金并不稀罕，但如果每一只基金都是五星级基金，那就是绝对稀罕。两年后，美国纳斯达克崩盘，这个公司的每一只基金都沦为了最低等级。据说有好事者在同一份报纸同样的位置又做了一个广告，内容是：一只基金晨星评级最低并不稀罕，但如果每一只基金都是晨星最低的评级，那就是绝对稀罕。

　　三年前的那篇文章举了一个案例，这个案例的方法估计今年可能正被相当多的人使用：一位“专家”第一周向800个人发出800封信，其中400封说某只股票涨，400封说跌；第二周，他向其中说对的400人再发一封信，其中200封说某只股票涨，200封说某只股票跌；第三周他再向说对的200人发信，其中100封说某只股票会涨，100封说某只股票会跌。最后有100人，发现这位专家连续3次说对某只股票的涨跌，简直神奇，就信了这位“专家”，把钱交给他投资，当然如果挣钱了是要分成的。

　　有了钱后这位“专家”会做什么呢？他会给这100个不同的账户各买一只股票，最好这些股票各不相同。一段时间过后，股票有的涨，有的跌。如果一个人的账户买了一只涨的股票，他对这个专家就会更加信赖，甚至还会追加投资。如果一个人的账户买了一只下跌的股票，这位专家是不会负责赔偿的，更多的时候只是消失而已。而如果碰巧遇到今年这样单边的牛市，大部分时间里股票上涨概率大大超过下跌，因此，这种商业模式在大部分时间里也是可以比较顺畅运行的。

　　巴菲特也做过一个类似的比喻。他假设有一个“全美扔硬币锦标赛”，一周赛一场，假如2亿人报名参加这项赛事，那么6个月过后将有32名常胜将军脱颖而出，他们中的每一个人差不多已连续扔对硬币25次。想想媒体会掀起多大的热潮吧，有人成了杂志采访的草根英雄，被很多人奉为“掷币之神”；有人在电视上大谈如何能让硬币听从自己的意志；还有一些人争先出书，书名诸如《扔硬币扔成百万富翁》、《上帝如何让我赢》。这时，华尔街的教授们终于拍案而起，他们在《华尔街日报》上大谈“有效市场”、“零和游戏”等理论，当然这32名常胜将军一定会挺身反击，如果是有效市场，为什么我们能做到，而别人做不到？据说这些获胜选手，对异性的吸引力显著提高，还成为房地产商推销的重点对象。

　　不过巴菲特还讲过另外一个故事，他说如果猩猩世界举行掷飞镖大赛，大赛的获奖者中总是有一群猩猩，他们具有相同的特点，比如都来自一个地方，掷飞镖的方式也相同，那么这群猩猩获得好成绩可能就不是偶然的了。

　　其实对投资也是这样，如果总是有一群人，他们能够长期获得好的收益，而他们投资的方式是相似的，比如都是遵循价值投资，那么他们很可能就是那群经常获胜的猩猩。所以经过一些失败的试验后，公司研究员和基金经理终于接受了这样一个买入原则，那就是：股票将要上涨绝对不能成为买入一只股票的理由，即使事后这只股票真的在上涨。只有在公司理念的框架下，分析出了上涨原因，才是研究员推荐某只股票或基金经理买入某只股票的必要条件。

　　2007年就要过去，这一年可能是迄今为止投资者最美好的一年，因为这一年的赢利大约是5万亿元。如果中国有1亿股民，相当于每人平均赢利5万元，这至少在相当一段时间内是空前绝后的。这样美好的环境也让很多投资专家脱颖而出，但他们到底是不是股神呢？至少现在还是一个谜，但无论如何，我们还是可以得出一个倾向性的结论：如果明年股市收益率降低，那么股神们的准确率一定会下降，这是我在上概率论时学到的。（作者为广发基金投资总监，文章只代表个人观点）